EXKLUSIV-US-Börsen und SEC führen Gespräche über eine Lockerung der Vorschriften für öffentliche Unternehmen

- von Anirban Sen und Chris Prentice

NEW YORK, 25. Jun (Reuters) - Nach Angaben von vier mit der Angelegenheit vertrauten Personen führen die US-Börsenbetreiber Gespräche mit der Securities and Exchanges Commission (SEC) über eine Erleichterung der regulatorischen Auflagen für börsennotierte Unternehmen, um mehr hoch bewertete Startups zur Börsennotierung zu bewegen.

An diesen Überlegungen, über die hier zum ersten Mal berichtet wird, sind die SEC, Nasdaq und die New Yorker Börse beteiligt. Die diskutierten Reformen reichen von der Verringerung des Umfangs der Offenlegungen und der Kosten für den Börsengang bis hin zur Erschwerung der Agitation von Minderheitsanlegern, sagten die Insider, die um Anonymität baten, da sie nicht befugt waren, öffentlich zu sprechen.

Die Gespräche, die den Insider zufolge bereits seit mehreren Monaten laufen, finden inmitten eines erneuten Vorstoßes zur Lockerung von Vorschriften unter Präsident Donald Trump statt, dessen Regierung nach eigenen Angaben (link) dies tun will, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln (link).

Einige Marktexperten sind der Ansicht, dass diese Gespräche den bedeutendsten Vorstoß zur Einführung einer Regulierungsreform für Unternehmen seit der Unterzeichnung des Jumpstart Our Business Startups Act durch den ehemaligen Präsidenten Barack Obama im Jahr 2012 darstellen und auf den Bemühungen während Trumps erster Amtszeit aufbauen könnten.

"Die Zahlen sprechen eine deutliche Sprache: Unternehmen bleiben länger privat", sagte Nasdaq-Präsident Nelson Griggs gegenüber Reuters. Griggs sagte, der Börsenbetreiber habe mit den Regulierungsbehörden in Washington darüber gesprochen, die öffentlichen Märkte attraktiver zu machen, nannte aber nicht, welche Behörden.

"Wir müssen die öffentlichen Märkte attraktiver machen, denn nur so können wir den Zugang zu diesen Unternehmen wirklich demokratisieren. Das ist also einer unserer Hauptschwerpunkte", sagte Griggs. Nasdaq hat sich öffentlich (link) für eine Erleichterung des Aufwands durch Abhilfemaßnahmen wie die Modernisierung des Verfahrens für die Einreichung von Vollmachten eingesetzt.

In einer Erklärung gegenüber Reuters sagte Jaime Klima, General Counsel der NYSE Group, dass die Börse "sich weiterhin für unsere börsennotierten Unternehmen bei Regulierungsbehörden und politischen Entscheidungsträgern einsetzen wird"

"Wir sind der festen Überzeugung, dass eine wirksame und effiziente Regulierung der Schlüssel zur Aufrechterhaltung der Attraktivität unserer Märkte ist", sagte Klima, ohne auf konkrete laufende Diskussionen einzugehen.

Die SEC, die vom neuen Vorsitzenden Paul Atkins geleitet wird, sagte, sie wolle Vorschriften lockern, die die Kapitalbildung behindern können.

) "Die SEC erwägt, regulatorische Belastungen anzugehen, die die Kapitalbildung untergraben, einschließlich (, um sicherzustellen, dass Börsengänge wieder etwas sind, was die Unternehmen gerne tun", sagte ein Sprecher der Behörde.

Die SEC äußerte sich nicht zu konkreten Gesprächen, die sie mit Börsen und anderen Interessengruppen geführt hat.

Die Lockerung der Vorschriften für die Offenlegung und die Senkung der Kosten für den Börsengang oder die Aufrechterhaltung der Börsennotierung geht jedoch häufig zu Lasten der Anleger, die bei einer Lockerung der Vorschriften einem erhöhten Verlustrisiko ausgesetzt sind, so die Experten.

"Historisch gesehen haben Anleger und Emittenten die US-Kapitalmärkte als die besten der Welt angesehen. Das liegt am Regulierungssystem", sagt Jill Fisch, Professorin für Wirtschaftsrecht an der University of Pennsylvania. "Es liegt daran, dass die Märkte besser funktionieren, wenn es vollständige Informationen gibt. Die Preise für Wertpapiere sind genauer. Das ist gut für alle."

RÜCKNAHME VON VORSCHRIFTEN

Die Diskussionen konzentrieren sich auf die Vorschriften, die es Unternehmen erschweren, an die Börse zu gehen und dort zu bleiben, so die Insider.

Ein Bereich, der dabei im Mittelpunkt steht, ist die Überarbeitung der derzeitigen Proxy-Prozesse, d. h. der Informationen, die die Unternehmen den Aktionären zur Verfügung stellen müssen, damit diese über verschiedene Angelegenheiten abstimmen können.

Die Reform würde es aktivistischen Aktionären mit kleinen Beteiligungen erschweren, Proxy Contests zu starten und wiederholte Proxy Proposals von Minderheitsinvestoren eindämmen, so die Insider. Den Insider zufolge würde dies auch zu weniger belastenden Offenlegungsanforderungen in vorläufigen Vollmachtsanträgen führen.

Eine weitere Bemühung besteht darin, die Börsennotierung und den Verbleib an der Börse für Unternehmen kostengünstiger zu gestalten, indem die mit der Börsennotierung verbundenen Gebühren gesenkt werden, so die Insider.

Die Gespräche beinhalten auch die Erleichterung der Kapitalbeschaffung für Unternehmen, die durch Geschäfte mit Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) an die Börse gegangen sind, so die Insider. In den letzten Jahren war die SEC (link) gegen SPACs vorgegangen, bei denen ein Unternehmen an die Börse geht, indem es sich selbst an eine börsennotierte Mantelgesellschaft verkauft, um so die Börsennotierungsvorschriften zu umgehen.

Die Lockerungen würden es öffentlichen Unternehmen auch leichter machen, Kapital durch den Verkauf zusätzlicher Aktien im Rahmen von Folgeangeboten zu beschaffen, so die Insider.

ZUNEHMENDE REGULIERUNG

Seit dem bahnbrechenden Sarbanes-Oxley-Gesetz aus dem Jahr 2002 sind die Offenlegungspflichten für öffentliche Unternehmen gestiegen. Phasen des Marktstresses, wie die globale Finanzkrise 2008, der SPAC-Boom und der Handel mit Meme-Aktien nach der COVID-19-Pandemie, führten zu einer verstärkten aufsichtsrechtlichen Überwachung des Unternehmensverhaltens.

Nach Ansicht von Kapitalmarktexperten hat die SEC im Laufe der Jahre die Offenlegungspflichten zu einer Reihe von Themen wie Klima, Cybersicherheit, Risikofaktoren und Proxy Reporting erhöht.

Als beispielsweise Apple AAPL.O 1980 an die Börse ging, umfasste der Börsenprospekt 47 Seiten, wie aus einer Kopie des Prospekts hervorgeht.

Im Vergleich dazu umfasst ein typischer Börsengangsprospekt heute 250 Seiten, einschließlich umfangreicher allgemeiner Informationen über Risikofaktoren, so Jay Ritter, Finanzprofessor an der Universität von Florida.

In der Vergangenheit gab es bereits Bemühungen, die Regulierung für öffentliche Unternehmen zu lockern. Der JOBS Act hat dazu beigetragen, vertrauliche IPO-Anmeldungen zu erleichtern, die es den Unternehmen ermöglichen, ihre Registrierungsunterlagen privat bei der SEC einzureichen, ohne dass sie von den Anlegern genau unter die Lupe genommen werden.

Rückschritte gab es auch während der ersten Amtszeit von Präsident Trump, als der damalige SEC-Vorsitzende Jay Clayton auf eine weniger strenge Regulierung drängte, einschließlich der Einschränkung einiger Bestimmungen wichtiger Gesetze (link) wie dem Dodd-Frank Act.

SCHRUMPFUNG DER ÖFFENTLICHEN UNTERNEHMEN

Seit dem Jahr 2000 ist die Zahl der an den US-Börsen notierten Aktiengesellschaften nach Angaben der Nasdaq um 36 Prozent auf 4.500 zurückgegangen.

Die Zunahme der Vorschriften und der Rückgang der börsennotierten Unternehmen wurde von führenden Wall Street-Führungskräften wie Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase (link) und Ken Griffin, Gründer von Citadel Securities (link), kritisiert.

Einige Unternehmen haben sich entschieden, von Börsengängen Abstand zu nehmen, um die ihrer Meinung nach lästigen Offenlegungspflichten, zusätzliche behördliche Kontrollen und die mit einem Börsengang verbundenen Kosten zu vermeiden, sagten zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen und nannten Elon Musks SpaceX als Grund für ihre Zurückhaltung.

SpaceX reagierte nicht sofort auf Bitten um eine Stellungnahme.

Eine Erleichterung der regulatorischen Belastungen wird jedoch nicht über Nacht eintreten.

"Glaube ich, dass es einen Ansturm auf die Börsengänge geben wird, weil die SEC () die Regeln (erlassen hat? Wahrscheinlich nicht", sagte Dave Peinsipp, Co-Vorsitzender der Global Capital Markets Group bei der Anwaltskanzlei Cooley. Er sagte, dass dies stark von den Erträgen und Bewertungen abhängen würde, die Unternehmen erzielen können.