Warum sich die Devisenmärkte inmitten des Krieges zwischen den USA und Israel mit dem Iran so seltsam verhalten

Das Merkwürdigste an den globalen Devisenmärkten ist derzeit die geringe Panik. Wir sehen Schlagzeilen über Kriege, Ölpreise schwanken, als wäre nichts geschehen, Aktien und Kryptowährungen bewegen sich unentschlossen und wackelig und reagieren heftig – und dennoch wirkt der Devisenhandel größtenteils wie im Halbschlaf.

Am frühen Mittwochmorgen agierten Händler in Asien vorsichtig, nachdem Trump erklärt hatte, die USA machten Fortschritte bei den Bemühungen um ein Ende des von ihm begonnenen Krieges mit dem Iran. Teheran wies dies zurück und erklärte, es habe keine direkten Gespräche gegeben.

Diese verhaltene Stimmung wirkte umso befremdlicher, als andere Marktsegmente deutlich lebhafter agierten. Aktienfutures stiegen, und die Rohölpreise fielen, nachdem Trump am Dienstag erklärt hatte, Washington mache Fortschritte bei der Erreichung einer Verhandlungslösung für ein Kriegsende. An den Devisenmärkten fiel die Reaktion hingegen verhalten aus.

Der Euro stieg um 0,1 % auf 1,1619 US-Dollar. Das britische Pfund legte ebenfalls um 0,1 % auf 1,3428 US-Dollar zu. Der neuseeländische Dollar blieb unverändert bei 0,5834 US-Dollar. Der US-Dollar-Index gab um 0,1 % auf 99,126 nach. Im Kryptobereich zeigte sich ein festerer Trend: bitcoin stieg um 1,2 % auf 70.910,16 US-Dollar und Ether um 0,8 % auf 2.164,74 US-Dollar.

Händler bleiben vorsichtig, da Kriegsmeldungen mit dem Zinsdruck kollidieren

Der australische Dollar gehörte zu den wenigen Währungen, bei denen Händler mit deutlicheren Kursbewegungen zu kämpfen hatten. Er fiel um bis zu 0,2 % auf 0,6983 US-Dollar, erholte sich dann aber und notierte nach der Veröffentlichung der australischen Inflationsrate von 3,7 % im Februar – kurz vor Beginn des US-israelischen Krieges mit dem Iran – unverändert. Diese Rate lag etwas niedriger als von Analysten erwartet. Sie trug zwar zur Stabilisierung der australischen Währung bei, änderte aber nichts an der allgemeinen Stimmung.

Die Zahlen aus dem asiatisch-pazifischen Raum verdeutlichten die Uneinheitlichkeit dieses Marktes. USD/KRW notierte bei 1,498, ein Plus von 1,97 Punkten bzw. 0,132 %. USD/SGD lag bei 1,278, ein Anstieg um 0,001 bzw. 0,063 %. USD/INR fiel auf 93,894, ein Minus von 0,119 bzw. 0,127 %.

Der NZD/USD-Kurs lag bei 0,583, ein Minus von 0,001 bzw. 0,171 %. Der USD/HKD-Kurs stieg um 0,001 bzw. 0,01 % auf 7,827. In Europa fiel der USD/RUB-Kurs auf 80,496, ein Minus von 1,425 bzw. 1,77 %, während der USD/SEK-Kurs um 0,03 bzw. 0,32 % auf 9,326 zulegte.

Die Zinserwartungen begannen sich ebenfalls rasant zu verändern. Die Märkte gehen zwar weiterhin mehrheitlich von keiner Änderung der US-Zinsen in diesem Jahr aus, doch die Wetten auf eine restriktivere Geldpolitik nahmen plötzlich zu. Die Fed-Funds-Futures wiesen eine Wahrscheinlichkeit von 30,2 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der Dezember-Sitzung der Federal Reserve aus.

Einen Tag zuvor lag diese Wahrscheinlichkeit laut dem FedWatch-Tool der CME Group noch bei lediglich 8,2 %. Am Dienstag erklärte der Gouverneur der US-Notenbank, Michael Barr, die Zinsen müssten möglicherweise „einige Zeit“ auf dem aktuellen Niveau bleiben, bevor weitere Senkungen sinnvoll seien. Er verwies auf die weiterhin über dem 2-%-Ziel der Fed liegende Inflation und auf zusätzliche Risiken aus dem Nahen Osten.

Die Anleihemärkte beruhigten sich nach einer turbulenten Woche. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe sank um 5 Basispunkte auf 4,338 %. Analysten von Westpac schrieben: „Höhere Ölpreise verstärkten die Erwartungen steigenden Inflationsdrucks und einer restriktiveren Geldpolitik.“ Dies ist von Bedeutung, da Zinsspekulationen und Ölpreise derzeit einen großen Einfluss auf die Währungspreise haben.

Strategen warnen, dass Wachstumsängste die Dollar-Rallye bremsen könnten

Die Währungsgeschichte hat noch eine weitere Dimension. Goldman Sachs erklärte, der Anstieg des Dollars seit Kriegsbeginn könnte an Dynamik verlieren, wenn Händler sich nicht mehr primär um die Inflation, sondern verstärkt um das Wirtschaftswachstum sorgen.

In einer am Dienstag veröffentlichten Notiz schrieb Isabella Rosenberg: „Während der Markt den Ölpreisschock größtenteils als Inflations- und Terms-of-Trade-Ereignis eingepreist hat, würde eine Verlagerung hin zu größeren Abwärtsrisiken für das Wachstum wahrscheinlich eine breite Aufwertung des Dollars gegenüber den G-10-Währungen dämpfen.“.

Goldman sagte, der japanische Yen und der Schweizer Franken würden gegenüber dem Dollar voraussichtlich am stärksten zulegen, wenn sich die Wachstumsängste verschärfen und durch fallende Aktienkurse eine Verschärfung der Finanzbedingungen eintreten würde.

Die Bank erklärte außerdem, ein langer Krieg würde die Wachstums- und Währungsaussichten in ganz Europa und Asien beeinträchtigen. Isabella fügte hinzu, dass sich die Inflationsrisiken zwar noch etwas abschwächen könnten, dieses Ergebnis aber „je länger der Konflikt andauert, desto unwahrscheinlicher wird es“

Die langfristigen Aussichten für den Dollar sind uneinheitlich, aber nicht desaströs. Im vergangenen Jahr, bevor der Krieg die Schlagzeilen beherrschte, schwächte sich der US-Dollar gegenüber dem Euro und dem Pfund ab, von 0,95 auf 0,85 bzw. von 0,79 auf 0,74. Gegenüber dem Yen legte er hingegen von 150 auf 155 zu. Sein Anteil an den globalen Währungsreserven sank von rund 58 % auf 56 %.

Das ist ein Rückgang gegenüber rund 60 % Mitte der 1990er-Jahre und liegt unter dem Höchststand von 70 % im Jahr 2000, aber der Dollar liegt damit immer noch weit vor allen anderen Währungen. Der Euro macht etwa 20 % der Währungsreserven aus, der Renminbi etwa 2 %.

Abgesehen von Papiergeld ist Gold nach wie vor die wichtigste Reservewährung. Sein Preis ist im vergangenen Jahr in US-Dollar um etwa 65 % gestiegen. Trotz der zahlreichen Diskussionen über Ankäufe durch Zentralbanken hat sich die physische Goldmenge in den Tresoren der Zentralbanken nur um etwa 3 Prozentpunkte erhöht.

Inzwischen ist der Anteil der USA am Welthandel von etwa 18 % im Jahr 2000 auf rund 12 % im Jahr 2025 gesunken, aber der Dollar ist immer noch die wichtigste Währung im Welthandel.

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