BitcoinFrühphasenmuster bricht: Was die Geschichte tatsächlich sagt

Mitte Februar steht Bitcoin kurz davor, einen ungünstigen Eintrag in seine Geschichtsbücher zu schreiben. Es ist das erste Jahr in der Geschichte von Bitcoin, in dem sowohl Januar als auch Februar bisher im Minus liegen. Um dieses Szenario zu vermeiden, muss Bitcoin den Monat über 78.600 US-Dollar abschließen. 

Da sich die Dynamik in den letzten vier Wochen jedoch nach unten gewendet hat, wirft die wachsende Wahrscheinlichkeit eines Bruchs dieses Musters ernsthafte Fragen darüber auf, ob es sich hierbei um einen Regimewechsel oder nur um eine vorübergehende Anomalie handelt. 

Das erste Quartal verlief für den größten und ältesten Krypto-Asset bisher alles andere als gnadenlos. Seit Jahresbeginn ist der Kurs um rund 22 % gefallen – der schwächste Jahresstart seit 2018. Besonders der Februar trug den größten Teil des Rückgangs, mit Bitcoin Minus von 12,75 %. Dies ist der drittgrößte Februar-Rückgang in der Geschichte von Bitcoin. Das Bild wirkt auf den ersten Blick düster und bestärkt die Annahme, dass die Kursentwicklung von Bitcoinstrukturell instabil ist. 

Die alleinige Betrachtung saisonaler Trends greift jedoch zu kurz, um das Gesamtbild zu erfassen. In der Geschichte von Bitcoinwaren starke Kursrückgänge von über 75 % nach Erreichen von Allzeithochs keine Seltenheit. Aktuell, obwohl die Stimmung möglicherweise einen Tiefpunkt erreicht hat und die Blockchain Anzeichen von Schwäche zeigt, liegt Bitcoin bei einer Korrektur von rund 45 %. Die entscheidende Frage ist nun, welche Faktoren den aktuellen Ausverkauf antreiben und ob diese Korrektur – sowohl hinsichtlich der Zyklusdauer als auch des Verhaltens in der Blockchain – noch im Rahmen typischer Korrekturen nach Erreichen von Allzeithochs liegt.  

Wie selten sind ein roter Januar und Februar? 

Tatsächlich hat Bitcoin noch nie zwei rote Kerzen zu Jahresbeginn verzeichnet. Am nächsten kam man einem solchen Muster im Jahr 2018, was letztendlich in einen lang anhaltenden Bärenmarkt bis Dezember desselben Jahres mündete, als der BTC-Kurs bei rund 3100 US-Dollar seinen Tiefpunkt erreichte. 

Das Besondere und Interessante an diesem Mal ist unsere aktuelle Position im Zeitverlauf nach dem Allzeithoch. Bitcoin befindet sich bereits seit rund vier Monaten in einer Korrekturphase, seit er im Oktober sein Allzeithoch erreicht hat. Das bedeutet, dass diese seltene Schwächephase zu Jahresbeginn nach einer bereits laufenden Korrektur auftritt. Im Gegensatz dazu hatte der Rückgang im Jahr 2018 erst nach dem Höchststand im Dezember 2017 begonnen. 

Diese Unterscheidung ist wichtig, da schwache Jahresbeginne historisch gesehen häufig auf späte Korrekturen im Konjunkturzyklus oder den Übergang in eine längere Bärenphase zurückzuführen sind. Das aktuelle Szenario ist jedoch deutlich anders und befindet sich daher in einer unklaren Grauzone. Die Schwäche zu Jahresbeginn tritt nach mehreren Monaten mit Kursverlusten auf und wirft die entscheidende Frage auf, ob sich der Markt noch in einer typischen Korrektur nach einem Allzeithoch befindet oder sich bereits der Endphase einer Bodenbildung nähert. 

Die historische Bedeutung des Februars erklärt 

Ein Grund dafür, warum dieses Muster historisch gesehen sehr selten ist, liegt darin, dass der Februar aus einer Vielzahl von Gründen üblicherweise ein positiver Monat für Bitcoin ist. Die Antwort liegt weniger in einer einfachen Saisonalität als vielmehr in einer Kombination aus Positionsanpassungen, Liquiditätszyklen und, in jüngster Zeit, institutionellen Kapitalflüssen. 

Einer der wichtigsten Faktoren ist die Neuausrichtung der Portfolios nach Januar. Der Januar dient oft der Portfolio-Neugewichtung und steuerbedingten Verkäufen, insbesondere nach einem starken vierten Quartal. Dies führt tendenziell zu einer Vorwegnahme von Volatilität und Gewinnmitnahmen in den ersten Wochen des Jahres, während der Februar üblicherweise die Phase ist, in der der Verkaufsdruck nachlässt und die Risikobereitschaft allmählich zurückkehrt. 

Ein weiterer Faktor, der oft eine Rolle spielt, ist der Liquiditätszyklus zum chinesischen Neujahr. Traditionell verengt sich die Liquidität in Asien vor den Feiertagen und normalisiert sich anschließend wieder. Mit der Wiederaufnahme des Handels und der Rückkehr von Kapitalflüssen in risikoreichere Anlagen profitierte Bitcoin häufig von einer erhöhten Nachfrage im Februar und Anfang März. Obwohl dieser Effekt schwer präzise zu quantifizieren ist, trat das Muster so konstant auf, dass es sich zu einem weit verbreiteten saisonalen Rückenwind entwickelt hat.  

Die moderne Marktstruktur mit institutioneller Akzeptanz bringt eine weitere Dynamikebene in diese Entwicklung. Seit dem Start von Bitcoin Spot-ETFs im Januar 2024 wird die Performance zu Jahresbeginn zunehmend von den Allokationszyklen institutioneller Anleger beeinflusst. Im ersten Quartal 2024 flossen Nettozuflüsse von rund 12,13 Milliarden US-Dollar, gefolgt von 922,09 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2025. In diesem Jahr hat sich der Trend jedoch deutlich umgekehrt. Der Markt verzeichnete in diesem Quartal bereits Nettoabflüsse von rund 2,28 Milliarden US-Dollar, nach signifikanten Abflüssen im November und Dezember. Diese Veränderung der ETF-Flussdynamik stellt eine deutliche Abkehr von der positiven Nachfrage zu Jahresbeginn dar, die die Stärke im Februar zuvor untermauert hatte.

ETF-Zuflüsse sind allerdings nur ein Teil der Erklärung. Um zu verstehen, warum es zu einem solchen Rückgang gekommen ist, müssen wir die verschiedenen Belastungsfaktoren berücksichtigen, die auf den Markt einwirken. 

Wenn die Saisonalität durchbrochen wird, dominiert in der Regel der Makroeffekt 

Saisonale Schwankungen wirken sich in der Regel am besten aus, wenn das makroökonomische Umfeld neutral oder günstig ist. Aktuell ist dies nicht der Fall. Hohe Zinsen, Inflationsunsicherheit und restriktivere Finanzbedingungen veranlassen Anleger, sich sichereren, renditestarken Anlagen zuzuwenden. Bitcoin befindet sich in einer Reifephase, in der er zunehmend mit traditionellen Märkten verknüpft ist. Dies fördert zwar die Zugänglichkeit und Akzeptanz, führt aber auch dazu, dass sich diese Anlageklasse nun im Einklang mit der Risikostimmung entwickelt. 

Das allgemeine makroökonomische Umfeld hat sich sichtbar auf das Marktverhalten ausgewirkt. Die Liquidität hat sich verknappt, die Verschuldung ist zurückgegangen und die realisierten Verluste sind seit Ende Januar sprunghaft angestiegen, da schwächere Marktteilnehmer weiterhin Positionen schließen und den Verkaufsdruck erhöhen. Daher ist dieser schwache Jahresbeginn weit mehr als eine einfache saisonale Abweichung, sondern Teil eines umfassenderen risikoscheuen Marktumfelds, das durch makroökonomische Unsicherheiten verursacht wird. 

Handelt es sich hierbei um ein Signal zur Fortsetzung des Bärenmarktes? 

Ein schwaches erstes Quartal für Bitcoinbedeutet jedoch nicht defi, dass der Abwärtstrend im weiteren Jahresverlauf anhält. Beispielsweise verzeichnete BTC im ersten Quartal 2020 einen Rückgang von 10,83 % und legte anschließend bis zum Jahresende um fast 240 % zu. Ähnlich verhielt es sich 2015 und 2016: BTC startete mit einem schwachen ersten Quartal und beendete das Jahr im Plus. 

Dennoch ist es wichtig zu verstehen, dass Bitcoin Tiefpunkte ein Prozess und kein einmaliges Ereignis sind. Anders ausgedrückt: Es kann einige Zeit dauern, bis ein Zyklustief erreicht ist. Rein zeitlich betrachtet folgt Bitcoin bisher exakt dem Vierjahreszyklus. 

Betrachtet man die beiden vorangegangenen Zyklen, so benötigte Bitcoin etwa 1060 Tage, um von einem Zyklustief ein neues Allzeithoch zu erreichen. Im letzten Zyklus waren es 1050 Tage, was auftronÜbereinstimmung hindeutet. Kehrt man diesen Zusammenhang um und untersucht die Zeitspanne zwischen Zyklushochs und -tiefs, so erreichten die letzten beiden Zyklen ihren Tiefpunkt jeweils knapp 370 Tage nach dem vorherigen Allzeithoch. Eine Extrapolation dieser Daten deutet auf einen möglichen Tiefpunkt im Oktober dieses Jahres hin. 

Das heißt nicht, dass sich dieser Trend wiederholen muss, aber die zyklische Natur von Bitcoin deutet darauf hin, dass er im Großen und Ganzen seinem üblichen Verlauf folgt, und es wäre unklug, dies zu ignorieren. On-Chain-Signale wie der Anteil der Inhaber am Gesamtbestand an Gewinnen im Vergleich zu Verlusten erreichen ebenfalls Werte, die sonst nur in Bärenmärkten zu beobachten sind. Allerdings ist es wichtig zu beachten, dass die Überschneidung dieser beiden Gruppen Zeit braucht, um sich zu entwickeln und zu stabilisieren, aber dennoch ein günstiges Zeitfenster für die Akkumulation signalisiert. 

Wie schnell sich ein Boden bildet, hängt letztlich von den makroökonomischen Bedingungen ab und davon, ob eine Entspannung der Unsicherheit neue Nachfrage und eine Rückkehr zu nachhaltigen ETF-Zuflüssen bewirken kann.