Die US-Notenbank schlägt ein neues Margin-Rahmenwerk vor, um die Volatilität von Kryptowährungen zu bewältigen

Die US-Notenbank Federal Reserve hat ein neues Margin-Schema vorgeschlagen, das Kryptowährungen als eigenständige Anlageklasse behandelt. Der Vorschlag soll dazu beitragen, die hohe Preisvolatilität von Kryptowährungen besser zu steuern und einige der Risiken im Zusammenhang mit Derivaten zu mindern, bei denen Händler Geld leihen und Sicherheiten hinterlegen müssen. 

Die Zentralbank stellte fest, dass die derzeitigen Systeme die spezifischen Risiken von Kryptowährungen nicht ausreichend erfassen und neue Regeln zu einem sichereren und stabileren Handelsumfeld beitragen könnten. Der Vorschlag basiert auf einem Arbeitspapier, das am Mittwoch von den Forschern der Federal Reserve, Anna Amirdjanova, David Lynch und Anni Zheng, veröffentlicht wurde.

Sie weisen darauf hin, dass Krypto-Assets bei der Berechnung der anfänglichen Sicherheitsleistung gesondert zu behandeln sind. Die anfängliche Sicherheitsleistung ist der Betrag, den Händler vor dem Abschluss von Derivatgeschäften hinterlegen müssen. Diese Sicherheit dient dem Schutz beider Parteien, falls eine Partei ihren Verpflichtungen nicht nachkommt. 

Das Trio konzentrierte sich auf „uncleared“ Derivatemärkte, also Märkte, die auch außerbörslichen Handel umfassten. Diese Transaktionen laufen nicht über zentrale Clearingstellen und sind daher riskanter, da niemand die Legitimität des Handels überprüft. 

Die Marginanforderungen sind für das Risikomanagement in solchen Märkten besonders wichtig. Sie werden derzeit mithilfe des standardisierten Initial Margin Model (SIM) ermittelt. Dieses Modell fasst Vermögenswerte in Segmente zusammen, darunter Zinssätze, Aktien, Devisen und Rohstoffe. 

Die Autoren stellten jedoch fest, dass Kryptowährungen in keine dieser Kategorien passen. Krypto-Assets unterscheiden sich von herkömmlichen Anlagen. Sie unterliegen schnellen Preisschwankungen, und im Gegensatz zu Aktien oder Währungen werden ihre Preise von zusätzlichen Faktoren beeinflusst. 

Daher können bestehende Kategorien zu einer Unterschätzung bzw. Fehlinterpretation der Risiken führen. Um dem entgegenzuwirken, empfehlen die Forscher der Federal Reserve, Krypto-Assets spezifische Risikogewichte zuzuweisen. 

Sie fordern eine Trennung zwischen „flexiblen“ Kryptowährungen, deren Preise frei schwanken, und „gebundenen“ Kryptowährungen oder Stablecoins, die einen stabilen Wert anstreben.

Die Volatilität von Kryptowährungen erhöht die Anforderungen an Sicherheiten

Hauptargument des Vorschlags betrifft die mangelnde Vorhersagbarkeit von Kryptowährungen. Die Preisschwankungen von Vermögenswerten wie Bitcoin , Ether und anderen können rasant sein. Dadurch erhöht sich die Wahrscheinlichkeit, dass Händler ihre Verluste nicht ausgleichen können.

Händler auf den Derivatemärkten nutzen häufig Fremdkapital, um potenzielle Gewinne zu steigern. Dies erhöht jedoch auch das Verlustrisiko. Margin-Anforderungen dienen als Puffer gegen finanzielle Risiken. Bei hoher Volatilität der Vermögenswerte müssen Anleger höhere Sicherheiten hinterlegen, um das Ausfallrisiko zu reduzieren. 

Die Forscher schlugen die Entwicklung eines Krypto-Referenzindex vor, der sowohl frei handelbare Kryptowährungen als auch Stablecoins kombiniert. Dieser Index würde nicht nur das allgemeine Verhalten beider Anlageklassen widerspiegeln, sondern auch eine präzise Annäherung an die gesamte Marktvolatilität des Krypto-Ökosystems ermöglichen. 

Dieser Index würde sowohl Aufsichtsbehörden als auch Finanzinstituten helfen, die Margin-Anforderungen präziser zu berechnen. Durch tracder Wertentwicklung dieses kombinierten Index könnten Finanzunternehmen dann die erforderlichen Anpassungen der Sicherheitenanforderungen an die tatsächlichen Marktbedingungen vornehmen. 

Dies würde das Risikomanagement präziser machen und es Investoren und Institutionen ermöglichen, genauer zu überwachen, ob der Markt einen Anpassungspunkt aufweist, wodurch sowohl Händler als auch Finanzinstitute vor unerwarteten Schocks geschützt würden. 

Die Idee dahinter ist, dass die Regulierungsbehörden Kryptowährungen als eine separate Finanzkategorie behandeln, anstatt sie in bestehende Rahmenbedingungen für traditionelle Vermögenswerte zu integrieren.

Die US-Notenbank signalisiert einen umfassenderen Trend hin zur Kryptointegration

Das Arbeitspapier spiegelt auch einen umfassenderen Wandel in der Haltung der Regulierungsbehörden gegenüber Kryptowährungen wider. Anstatt Kryptowährungen zu ignorieren oder einzuschränken, bereitet die US-Notenbank Systeme vor, die deren sichere Integration in das Finanzsystem ermöglichen.

Im Dezember revidierte die US-Notenbank ihre für 2023 geltenden Richtlinien , die das Engagement von Banken im Kryptobereich eingeschränkt hatten. Zuvor unterlagen von der Federal Reserve beaufsichtigte Banken bei Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten strengeren Kontrollen.

Der aktualisierte Ansatz bedeutet, dass Banken und Unternehmen im Kryptobereich unter klareren und einheitlicheren Regeln agieren können. Dies könnte es Finanzinstituten erleichtern, Kryptodienstleistungen anzubieten und gleichzeitig Sicherheitsstandards zu gewährleisten.

Die US-Notenbank Federal Reserve hat auch die Möglichkeit erörtert, Kryptounternehmen Zugang zu speziellen Bankkonten, sogenannten „Skinny“ -Masterkonten gewähren. Diese Konten würden es Kryptofirmen ermöglichen, sich direkt mit dem Zentralbanksystem zu verbinden, allerdings mit weniger Privilegien als bei herkömmlichen Bankkonten. Dieser Ansatz könnte die Aufsicht verbessern und gleichzeitig Innovationen fördern.

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