Was Kevin Warsh mit dem 6,6 Billionen Dollar schweren Erbe der quantitativen Lockerung der Fed anfangen könnte

dent Donald Trump hat Kevin Warsh zum Chef der mächtigsten Zentralbank der Welt ab 2026 ernannt, und die größte Herausforderung für ihn ist die 6,6 Billionen Dollar schwere Bilanz der Fed. Alle reden ständig von den Zinsen, aber die eigentliche Last ist dieser riesige Vermögensberg, den die Fed seit Jahren hortet.

Das ist nichts Neues für Kevin. Seit über einem Jahrzehnt kritisiert er lautstark die enorme Größe der US-Notenbank. Er warf seinen ehemaligen Kollegen vor, die Bilanz nach 2008 und während der COVID-Pandemie explodieren gelassen zu haben.

Als die Nachricht die Runde machte, dass er die Zinsen möglicherweise kürzen würde, schnellten die Anleiherenditen in die Höhe, der Dollar legte zu und Gold und Silber brachen ein. „Er hat die Ausweitung der Fed-Bilanz sehr kritisiert“, sagte Zach Griffiths von CreditSights.

Kevin könnte die Bilanzsumme der Fed reduzieren, während Trump versucht, die Kreditkosten zu senken

Es gibt allerdings ein Problem. Kevins Plan deckt sich nicht mit den Vorstellungendent Trump. Im Januar wies Trump Fannie Mae und Freddie Mac an, hypothekenbesicherte Wertpapiere im Wert von 200 Milliarden Dollar zu kaufen, um den Zugang zu günstigeren Immobilienkrediten zu erleichtern.

Kevin ist jedoch dagegen, dass die Fed so viele Vermögenswerte hält, um die Zinsen niedrig zu halten. „Wenn man Kevin Glauben schenkt, dass er eine Bilanzausweitung als Mittel zur Senkung der Renditen ablehnt, dann liegt die Verantwortung letztendlich beim Finanzministerium“, sagte Greg Peters von PGIM Fixed Income.

Finanzminister Scott Bessent stimmt Kevin zu. Beide wollen, dass die Fed weniger eingreift und das Finanzministerium mehr Verantwortung übernimmt. Kevins Ansatz ist einfach: die Rolle der Fed reduzieren und dem privaten Markt mehr Freiraum geben. Das könnte jedoch höhere langfristige Zinsen bedeuten, und genau das will Trump vermeiden.

Stephen Miran, der ebenfalls bei der Fed und von Trump ernannt wurde, sagte im Bloomberg TV: „Theoretisch kann man den kurzfristigen Zinssatz anpassen, um die Maßnahmen in der Bilanz auszugleichen… und wenn das die langfristigen Zinsen in die Höhe treibt, kann man den kurzfristigen Zinssatz senken, um das wieder auszugleichen.“

Als Kevin von 2006 bis 2011 bei der US-Notenbank (Fed) tätig war, gehörte er zu den ersten Befürwortern der quantitativen Lockerung, wandte sich aber im Laufe der Zeit davon ab. Er verließ die Fed, weil diese die Maßnahmen nicht einstellte. Während des Börsencrashs von 2008 und erneut während der Pandemie kaufte die Fed Billionen an Staatsanleihen und anderen Schuldtiteln, um einen Zusammenbruch des Finanzsystems zu verhindern.

Kevin behauptet nun, die Politik sei zu weit gegangen. Auf Fox Business sagte er: „Man sollte die Geldpresse etwas drosseln. Die Bilanzsumme sollte sinken. Finanzminister Bessent sollte sich um die Finanzen kümmern, dann könnten die Zinsen deutlich gesenkt werden.“

Knappe Liquidität, Strategiewechsel und interne Machtkämpfe bei der Fed

Kevin erklärte gegenüber CNBC außerdem, er wünsche sich ein neues Abkommen zwischen der Fed und dem Finanzministerium, ähnlich dem Abkommen von 1951, das die Unterstützung von Kriegsanleihen durch die Zentralbank beendete. „Wir brauchen ein neues Abkommen zwischen dem Finanzministerium und der Fed, wie damals 1951“, sagte er. Die Idee sei, dass die Fed und das Finanzministerium offenlegen, wie groß die Bilanzsumme sein solle.

Peter Boockvar von OnePoint BFG sagte : „Alles, was den finanziellen Einfluss der Federal Reserve verringert, wäre gut.“ Dennoch räumte auch er ein, dass die Bilanzsumme „enorm“ sei. Sie zu reduzieren, wird nicht einfach sein.

Das aktuelle System der Fed, bekannt als Rahmenwerk für ausreichende Reserven, wurde nach der Finanzkrise von 2008 entwickelt. Es soll sicherstellen, dass Banken stets über genügend cash verfügen, um liquide zu bleiben. Joseph Abate von SMBC Nikko erklärt, dass die Bilanzsumme im Wesentlichen auf den regulatorischen Anforderungen der Banken basiert. Sollte Kevin zu schnell die Liquiditätsreserven kürzen, könnten Banken Schwierigkeiten bei der kurzfristigen Kreditaufnahme bekommen.

Ende 2025 begann die Fed, ihre Bestände zu reduzieren, was jedoch zu Problemen führte. Höhere Staatsverschuldung bei gleichzeitig geringeren Käufen der Fed entzog cash Um die Märkte zu stabilisieren, musste die Fed ihre Käufe einstellen und monatlich Staatsanleihen im Wert von 40 Milliarden Dollar erwerben

Die Strategen Samuel Earl und Demi Hu von Barclays meinen, Kevin könnte die monatlichen Ankäufe beenden und die Finanzierungskosten steigen lassen, sogar über den Zielkorridor der Fed hinaus. Alternativ könnte er die Zusammensetzung des Anleihenportfolios der Fed so verändern, dass es kurzfristigere Schuldtitel enthält. Aktuell beträgt die durchschnittliche Laufzeit der Fed-Vermögenswerte über neun Jahre, während die Laufzeit ihrer Verbindlichkeiten (einschließlich Reserven und des allgemeinen Kontos des Finanzministeriums) im Durchschnitt bei etwa sechs Jahren liegt.

Trotz all dem hat Kevin nicht allein das Sagen bei der Fed. Er verfügt über eine Stimme im Offenmarktausschuss. Analysten von JPMorgan erklärten, einige andere Fed-Mitglieder könnten seine Ideen unterstützen, die meisten befürworten jedoch weiterhin hohe Reserven. Vail Hartman von der BMO sagte: „Eine deutlich kleinere Bilanzsumme würde wahrscheinlich eine grundlegende Änderung des bestehenden Bankenaufsichtsrahmens der Fed erfordern.“

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