Der Einbruch japanischer Staatsanleihen im Wert von 7 Billionen US-Dollar treibt die Renditen in die Höhe und verunsichert die globalen Märkte

Der japanische Anleihenmarkt ist regelrecht explodiert. Ein Ausverkauf im riesigen Markt für Staatsanleihen mit einem Volumen von 7,3 Billionen Dollar vernichtete innerhalb einer einzigen Sitzung 41 Milliarden Dollar und zerstörte jegliches Vertrauen der Anleger in Japan.

Die Rendite der 30-jährigen Anleihe schnellte innerhalb eines Tages um über einen Viertelprozentpunkt in die Höhe. Das ist ungewöhnlich. Pramol Dhawan von Pacific Investment Management sagte: „Ein Renditeanstieg um einen Viertelprozentpunkt an einem einzigen Handelstag. Das muss man sich mal vor Augen führen.“

Das ist derselbe Markt, der früher Wochen brauchte, um sich um wenige Basispunkte zu bewegen. Jahrelang war Japan der Ort, an dem Investoren niedrige Zinsen und Finanzierungsmöglichkeiten suchten. Jetzt ist es die Quelle des Chaos. Die Inflation hält an.

Premierminister Takaichi Sanae erhöht die Ausgaben. Anleihehändler sehen sich nun mit Renditen von über 4 % bei langfristigen Schuldtiteln konfrontiert und sind auf die kommenden Entwicklungen nicht vorbereitet.

Takaichis Konjunktur- und Wahlplan stürzt den Anleihemarkt ins Chaos

Takaichi rief Neuwahlen für den 8. Februar aus. Sie und ihre Rivalen drängen beide auf höhere Staatsausgaben. Das hat die Lage nur noch verschlimmert. Der Börsencrash am Dienstag war verheerend.

Die Rendite 40-jähriger Staatsanleihen erreichte erstmals die 4%-Marke. Die Rendite 30-jähriger Anleihen stieg um das Achtfache ihres üblichen Tagesbereichs. Dies ist keine normale Korrektur. Masayuki Koguchi von Mitsubishi UFJ sagte: „Ich glaube nicht, dass die Renditen in Japan schon weit genug gestiegen sind. Das ist erst der Anfang. Es besteht die Möglichkeit, dass noch größere Schocks eintreten.“

Diese Entwicklung hat sich schon länger angedeutet. Die Bank von Japan beendete die Negativzinsen bereits im März 2024. Seitdem verzeichnete der Markt für japanische Staatsanleihen neun Tage, an denen die Verluste mehr als doppelt so hoch waren wie im Durchschnitt.

Auch die Währung war ein einziges Chaos. Als Kazuo Ueda von der Zentralbank andeutete, man könnte erneut Anleihen kaufen, erholten sich die langfristigen Schulden. Doch der Yen stürzte ab.

Dann wendete sich das Blatt erneut. Gerüchte über staatliche Eingriffe machten in den Tokioter Börsen die Runde. Die Lage wurde ernst, als die New Yorker Fed Banken anrief, um sich nach dem Yen-Wechselkurs zu erkundigen. Das war ein deutliches Warnsignal. US-Finanzminister Scott Bessent griff zum Telefon und rief Finanzministerin Satsuki Katayama an. Das Problem betrifft nun nicht mehr nur Japan.

japanischer Staatsanleihen um 10 Basispunkte erhöht die US-Renditen um etwa 2 bis 3 Basispunkte. So stark beeinflusst Japan derzeit die globalen Märkte.

Ausländische Wetten werden aufgelöst, da Carry-Trades unter Druck geraten

Der Yen ist nicht nur eine Währung. Er ist ein Instrument zur Finanzierung von Spekulationen weltweit. Derzeit haben ausländische Investoren Milliardenbeträge in Yen geliehen, um anderswo auf höhere Renditen zu spekulieren.

Laut Mizuho Securities basieren darauf Transaktionen im Wert von bis zu 450 Milliarden US-Dollar. Sollten die japanischen Renditen weiter steigen, könnte diese gesamte Strategie zusammenbrechen.

Und genau das passiert bereits. Mitte 2024, als die japanische Zentralbank (BOJ) die Zinsen erneut anhob, schoss der Yen in die Höhe. Weltweit brachen Aktien und Anleihenkurse rapide ein. Anleger stießen Carry-Trades im Wert von 1,1 Billionen US-Dollar ab. Die BOJ versuchte, die Lage zu beruhigen, indem sie eine schrittweise Zinserhöhung ankündigte. Aktuell liegt der Zinssatz erst bei 0,75 %. Doch diese Botschaft veranlasste Händler lediglich dazu, ihre alten Positionen wieder einzunehmen.

Die Anleiheauktionen scheitern nun. Die Investoren bleiben weg. Die Inflation liegt bei 3,1 %. Damit liegt sie das vierte Jahr in Folge über dem Zielwert der Zentralbank von 2 %. Die öffentliche Wut über die Lebenshaltungskosten zwang Shigerushibim Oktober zum Rücktritt.

Takaichi schaltete sich ein und versprach das größte Konjunkturprogramm seit COVID. Das ließ die Renditen noch schneller in die Höhe schnellen.

Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen stieg innerhalb von weniger als drei Monaten um 75 Basispunkte. Für einen vergleichbaren Anstieg hatte man fast das gesamte Jahr 2025 benötigt. Shinji Kunibe von Sumitomo Mitsui DS erklärte: „Seit Takaichis Amtsantritt werden die Renditeentwicklungen teilweise ignoriert. Die fiskalische Lage führt zu einem Glaubwürdigkeitsproblem.“

Sogar der Vergleich mit Großbritannien wurde gezogen. Einige Händler sprechen nun von einer japanischen Version des Liz-Truss-Zusammenbruchs von 2022. Ugo Lancioni von Neuberger Berman sagte: „Die Gefahr besteht darin, dass der japanische Markt zuvor sehr stabil war und wir es nun mit einer bemerkenswerten Volatilität zu tun haben. Man könnte es einen ähnlichen Moment wie damals bei Truss nennen.“

Inländisches Kapital fließt zurück ins Inland und ausländische Kapitalabflüsse treffen ein

Japans Staatsverschuldung ist nach wie vor enorm. Die Schuldenquote liegt bei 230 % des BIP und ist damit die höchste in der G7. Als Takaichi die Aussetzung der Mehrwertsteuer auf Lebensmittel ankündigte, brach der Anleihenmarkt erneut ein. Früher, als die Bank of Japan (BOJ) noch jede verfügbare Anleihe aufkaufte, wäre das nicht weiter schlimm gewesen. Doch jetzt, da sie ihre Investitionen zurückgefahren hat, schmerzen schlechte Nachrichten umso mehr.

Der Anteil ausländischer Investoren an japanischen Staatsanleihen (JGBs) steigt rasant. 2009 lag der Anteil ausländischer Investoren bei 12 % des monatlichen Anleihehandels, heute sind es 65 %. Sie handeln schneller, ziehen sich rascher zurück und treiben die Volatilität in die Höhe. Stefan Rittner von Allianz Global Investors erklärte, der Markt befinde sich in einer fragilen Phase. Die Bank of Japan (BOJ) ziehe sich zurück, und lokale Käufer reagierten nicht schnell genug.

Der Crash wurde durch ein geringes Handelsvolumen ausgelöst. Lediglich 170 Millionen Dollar in 30-jährigen und 110 Millionen Dollar in 40-jährigen Anleihen reichten aus. Für einen Markt mit einem Volumen von 7,3 Billionen Dollar ist das ein winziger Betrag. Doch die Situation eskalierte rasant.

Japanische Investoren richten ihren Blick nun verstärkt auf den Inlandsmarkt. Rund 5 Billionen US-Dollar des japanischen Kapitals sind im Ausland angelegt. Angesichts steigender Renditen im Inland könnte sich dies jedoch ändern. Arihiro Nagata, Leiter der globalen Märkte bei Sumitomo Mitsui, erklärte: „Ich habe ausländische Anleiheninvestitionen immer sehr geschätzt, aber das hat sich geändert. Jetzt sind japanische Staatsanleihen gefragt.“

Japans zweitgrößte Bank strukturiert ihr Portfolio um. Auch Lebensversicherer beobachten die Entwicklung. Meiji Yasuda, mit Wertpapieren im Wert von 2 Billionen US-Dollar, sieht eine günstige Kaufgelegenheit. Goldman Sachs prognostiziert, dass die Rendite 30-jähriger japanischer Staatsanleihen bald mit der Rendite von US-Staatsanleihen gleichziehen könnte.

Auch die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen steigt. Laut Koguchi könnte sie um weitere 1,25 Punkte auf 3,5 % steigen. Diese Zahl ist von Bedeutung. Sie beeinflusst alles, von Hypothekenzinsen bis hin zu Unternehmenskrediten. Ohne eine grundlegende Kursänderung wird der Druck nicht nachlassen.

James Athey von Marlborough Investment bezeichnete die Kapitalrückführung als „das große, aber oft übersehene Problem“. Er sagte: „Die wirtschaftlichen Anreize sind für japanische Investoren bereits jetzt enorm. Die Geschichte lehrt uns jedoch, dass sie nichts überstürzen werden. Positiv ist, dass wir erste Schritte in diese Richtung sehen, da Schlagzeilen darauf hindeuten, dass Sumitomo sein Engagement in japanischen Staatsanleihen ausbauen will.“

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