WDHLG-ANALYSE-Starke Börsendebüts werfen Fragen über vorsichtige IPO-Preise der Wall Street-Banken auf

- von Manya Saini und Niket Nishant

22. Aug (Reuters) - Große Gewinne am ersten Tag bei den jüngsten hochkarätigen US-Börsengängen haben die Frage aufgeworfen, ob die Banken an der Wall Street, die sich vor der Volatilität und der wirtschaftlichen Unsicherheit aufgrund der weitreichenden US-Zölle fürchten, die Preise zu vorsichtig ansetzen, was zwar den Anlegern zugute kommt, den Emittenten jedoch zum Nachteil gereicht.

Die 20 größten US-Börsengänge in diesem Jahr - darunter der Softwarehersteller Figma FIG.N und der Stablecoin-Emittent Circle CRCL.N - verzeichneten am ersten Tag einen durchschnittlichen Kursanstieg von 36 Prozent, wie eine Reuters-Berechnung anhand von Daten der LSEG ergab.

Das war viel mehr als der Anstieg von 15 Prozent bis 20 Prozent, den Analysten als "Sweet Spot" ansahen, genug, um die Anleger für die Übernahme des Risikos zu belohnen, ohne das Angebot unterzubewerten.

Wären die Preise der 20 Börsengänge näher an dieser Spanne, hätten die Unternehmen 6,1 Milliarden USD mehr einnehmen können, wie eine separate Analyse der Dealogic-Daten ergab.

Banken werden oft beschuldigt, die Preise für Börsengänge zu niedrig anzusetzen, um peinliche Flops zu vermeiden. Die Emissionsbanken sind jedoch vorsichtiger, weil Börsengänge, die aufgrund höherer Zinssätze jahrelang aufgeschoben wurden, nach Meinung von vier Analysten, zwei Risikokapitalmanagern und zwei Branchenexperten ihr Debüt (link) inmitten von Zollsorgen und einer schwankenden Nachfrage im Einzelhandel geben wollen.

"Auf dem heutigen Markt ist eine konservative Preisgestaltung bei Börsengängen eine strategische Entscheidung, die darauf abzielt, eine positive Dynamik und einen langfristigen Markenwert (für die Emittenten) aufzubauen", so Lukas Muehlbauer, Research Analyst beim IPO-Research-Unternehmen IPOX.

Ein solides Debüt macht es für die Unternehmen auch einfacher, Folgekapital zu erschließen, sagte er.

Die Aktien von Figma stiegen bei ihrem Debüt um 250 Prozent und die von Circle um 168 Prozent. Die Kryptobörse Bullish BLSH.N schloss ihre erste Sitzung fast 84 Prozent über dem IPO-Preis.

Die Unternehmen und ihre Konsortialführer lehnten es entweder ab, sich zu äußern, oder sie reagierten nicht auf Anfragen.

kAPUTTER" PROZESS

Die von Trumps globalem Handelskrieg ausgelösten Marktturbulenzen haben die Chancen auf ein (link) Blockbuster-Quartal für Geschäftsabschlüsse geschmälert, aber der Optimismus über seine Deregulierungspolitik und die Erwartung von Zinssenkungen haben dem S&P 500 .SPX zu neuen Rekorden verholfen und den IPO-Markt wiederbelebt.

Während eine moderate Preisgestaltung in unruhigen Märkten Investoren anlocken könnte, sagten Kritiker, dass dies auf Kosten der Emittenten ginge, die weniger Kapital aufnehmen könnten.

"IPO-Pops sind eine Erinnerung daran, dass der Prozess nach wie vor nicht funktioniert", sagte Phil Haslett, Mitbegründer von EquityZen, einer der größten vorbörslichen Aktienplattformen.

"Die traditionelle Roadshow ist darauf ausgelegt, Zusagen von institutionellen Anlegern zu erhalten, wobei die unserer Meinung nach erhebliche Nachfrage von Kleinanlegern weitgehend unberücksichtigt bleibt

Aufgrund dieses blinden Flecks können die Banken nicht einschätzen, wie die Privatanleger am ersten Tag reagieren werden, was die Wahrscheinlichkeit starker Handelsschwankungen erhöht.

Einige Fintech-Broker wie Robinhood HOOD.O und SoFi Technologies SOFI.O zapfen jedoch die Nachfrage von Privatanlegern an (link), indem sie Zugang zu IPO-Aktien ausgewählter Unternehmen anbieten.

"Der IPO-Markt ist im Grunde seit drei Jahren geschlossen. Als Investmentbanker weiß man also nicht, wie hoch die Nachfrage ist", so Tomasz Tunguz, Gründer der Risikokapitalfirma Theory Ventures.

Da die Zahl der Börsennotierungen steigt, könnten sich Startups, die sich auf einen Börsengang vorbereiten, gegen eine konservative Preisgestaltung wehren, so Tunguz.

Das IPO-Fenster im Herbst entwickelt sich zu einem der geschäftigsten seit Jahren, wobei der Fintech-Gigant Klarna, die Kryptobörse Gemini und das Medizintechnikunternehmen Medline das Rennen anführen, um von der wiederauflebenden Investorennachfrage noch vor Jahresende zu profitieren.

Der Renaissance IPO Index .FTIPOUSA, der die Performance einiger der größten neu notierten Aktien abbildet, ist im Jahr 2025 um 15 Prozent gestiegen und hat damit den Referenzindex S&P 500 .SPX übertroffen.

NISCHENALTERNATIVEN

Seit Jahren werben Kritiker des IPO-Prozesses für direkte Notierungen, bei denen Emittenten ihre Aktien ohne die Hilfe von Emissionsbanken direkt an der Börse platzieren, um eine Fehleinschätzung der Nachfrage zu vermeiden.

Dieser Weg wurde in den letzten Jahren von der Streaming-Plattform Spotify SPOT.N und der Kryptobörse Coinbase COIN.O beschritten.

In den USA hat dieser Weg jedoch nur wenig Anklang gefunden, da die Unternehmen die Stabilität der traditionellen IPO-Roadshow und die Handelsunterstützung durch die Konsortialbanken bevorzugen.

"Der traditionelle IPO-Weg ist einfach bewährter und wird von mehr Menschen verstanden als ein direktes Listing", so Mike Bellin, IPO Services Leader bei PwC US

Special Purpose Acquisition Companies (SPACs), bei denen ein börsennotierter Mantel mit einem privaten Unternehmen fusioniert, wurden als Alternative (link) zu traditionellen Börsengängen angepriesen, erlebten aber zwischen 2020 und 2022 einen Boom-and-Bust-Zyklus.

Obwohl dieser Weg in diesem Jahr wieder an Boden gewinnt, vor allem bei wachstumsstarken Krypto- und Technologiewerten, bleibt er durch regulatorische Hürden, Rückzahlungsrisiken und Aktienvolatilität eingeschränkt.

"Wenn ich mein Unternehmen jetzt an die Börse bringen würde, würde ich es wahrscheinlich so machen, wie es die Leute bisher gemacht haben, auch wenn ich weiß, dass es ein Risiko der Fehlbewertung gibt", sagte Maria Palma, General Partner bei Freestyle Capital.