KORRIGIERT-ANALYSE-Wilde Währungsschwankungen rücken Schwellenländer ins Rampenlicht

- von Nell Mackenzie und Dhara Ranasinghe und Alun John

LONDON, 17. Dez (Reuters) - Der Handel mit dem ungarischen Forint, der lange Zeit eine Nischenwährung der Schwellenländer war, hat sich seit dem Amtsantritt von US-Präsident Donald Trump im Januar mehr als verdoppelt, wobei das Interesse der Händler seit der Ankündigung seiner weitreichenden Importzölle am "Tag der Befreiung" (link) noch zugenommen hat.

Diese gestiegenen Volumina sind auch kein Zufall, sagen Händler, Strategen und Hedge-Fonds, die sich auf den globalen Devisenmärkten mit einem Volumen von fast 10 Billionen Dollar pro Tag (link) bewegen.

Der Forint hat in diesem Jahr rund 20 Prozent gegenüber dem Dollar zugelegt und steht damit vor seinem besten Jahr seit fast einem Vierteljahrhundert, was ihn zu einer der besten Schwellenländerwährungen des Jahres 2025 macht HUF=.

Es war auch allgemein ein gutes Jahr: Der MSCI Emerging Market Currency Index .MIEM00000CUS erreichte im Juli einen Rekordwert und ist mit einem Plus von mehr als 6 Prozent auf dem Weg zum besten Jahr seit 2017.

Von Reuters befragte Händler, Fondsmanager und Analysten erwarten überwiegend, dass sich dieser Trend auch im nächsten Jahr fortsetzen wird.

Die Zuwächse kommen zustande, da ein volatilerer und schwächerer Dollar =USD die Anleger dazu veranlasst, ihr Engagement in der Währung zu überdenken und lang gehegte Annahmen über die Richtung und den Stellenwert des Greenbacks (link) zu hinterfragen.

In der Zwischenzeit setzen sie auf eine Wertsteigerung in einigen Entwicklungsländern von Südafrika bis Ungarn, da sie sich von US-Anlagen abwenden.

"Wir glauben, dass der Zyklus dessen, was wir als Bärenmarkt für EM-Währungen bezeichnen würden, der nun schon 14 Jahre andauert, sich wahrscheinlich gedreht hat", sagte Jonny Goulden, Leiter von EM Fixed Income Strategy Research bei JPMorgan. "Das ist Teil dieser Wende im Dollar-Zyklus, bei der die Welt viele US-Anlagen besitzt und EM-Anlagen gemieden hat."

HANDELSRISIKEN ZIEHEN IMF-WARNUNG NACH SICH

Für Elina Theodorakopoulou, Portfoliomanagerin für Schwellenländeranleihen bei Manulife, war die Überraschung in diesem Jahr, dass die Kursschwankungen durch Ereignisse in den Industrieländern ausgelöst wurden.

"Die Schwellenländer waren in diesem Jahr das coole Kind in der Klasse, da sie nicht der Treiber der Volatilität waren", so Theodorakopoulou.

Die von den USA ausgehende Zersplitterung des Welthandels, die geopolitischen Unruhen (link) und die divergierende Politik der Zentralbanken werden voraussichtlich auch weiterhin für Kursschwankungen sorgen.

Investoren, einschließlich Hedge-Fonds, machen Geld und verlieren Geld, während für Regierungen aufwertende Währungen und Kapitalzuflüsse erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen haben, von der Verringerung der Attraktivität von Exporten bis zur Stärkung ihrer Fähigkeit, Schulden aufzunehmen und zurückzuzahlen.

Die Risiken sind nicht unbemerkt geblieben. Der Internationale Währungsfonds warnte in seinem jüngsten Bericht zur Finanzstabilität (link) vor den Gefahren, die von den Devisenmärkten ausgehen.

Fast die Hälfte des weltweiten Devisenumsatzes wird von einer kleinen Gruppe meist großer Banken abgewickelt, so dass der Markt gefährdet ist, wenn diese ihre Aktivitäten in Stressphasen zurückfahren, so der IWF.

Die jüngsten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich vom April zeigen, dass das Währungsvolumen in den letzten drei Jahren um fast 30 Prozent gestiegen ist.

Und 2025 war eine Achterbahnfahrt, bei der die Volatilität der Währungen in den Industrieländern .DBCVIX im April auf ein Zweijahreshoch anstieg, bevor sie sich wieder beruhigte. Ein stabilerer Markt hat ein attraktiveres Umfeld für Carry Trades geschaffen, d.h. die Aufnahme von Krediten in Währungen mit niedrigen Erträgen, um in Währungen mit höheren Erträgen zu investieren.

Der Hedge-Fonds EDL Capital, der 1,7 Milliarden USD verwaltet, hat in diesem Jahr 28 Prozent zugelegt, nachdem er zu Beginn des Jahres und um den so genannten Befreiungstag herum zugelegt hatte, was durch Wetten gegen den Dollar begünstigt wurde, so eine mit der Angelegenheit vertraute Insider.

Der Handel mit den Währungen der Schwellenländer war für die Banken ein wahrer Segen, wie die von Vali Analytics für Reuters zusammengestellten Daten zeigen.

Der Handel mit Schwellenländerwährungen brachte den 25 weltweit führenden Banken in den ersten neun Monaten fast 40 Milliarden USD an Erträgen ein, ihr bisher bestes Jahr. Das ist mehr als doppelt so viel wie die 19 Milliarden Dollar, die die Banken mit den Währungen der Gruppe der 10 erwirtschafteten, wie die Analyse des Datenunternehmens zeigt. Die G10 umfasst die wichtigsten Währungen vom Dollar über das Pfund Sterling bis zum Euro.

Es sei schwierig gewesen, im Devisenhandel Geld zu verdienen, vor allem innerhalb der G10, sagte Samer Oweida, globaler Leiter des Devisen- und Schwellenländerhandels bei Morgan Stanley.

"Wenn die Anleger im Devisenhandel blieben, konzentrierten sie sich auf höher rentierende strukturelle Werte in den Schwellenländern

Etwas mehr als die Hälfte der 14 führenden Devisenhändler, Hedge-Fonds-Manager und Analysten, mit denen Reuters sprach, sehen ein größeres Interesse an Schwellenländerwährungen als einen wichtigen Trend, der sich 2026 fortsetzen wird.

Auch die zunehmende Absicherung (link) und die Volatilität in einer Zeit, in der die Stärke des Dollars keine Selbstverständlichkeit mehr ist, dürften anhalten, so die Befragten.

EIN NEUES LICHT

Die Flut des schwachen Dollars hat jedoch nicht alle Boote überflutet. Schwache Handels- und Investitionsströme haben die indische Rupie INR= auf ein Rekordtief (link) gedrückt, während Sorgen über die Unabhängigkeit der Zentralbank und politische Unruhen der indonesischen Rupiah IDR= geschadet haben. (link)

Der Dollar =USD hat sich zwar von der Niederlage erholt - er erlitt mit Verlusten von fast 11 Prozent den größten Einbruch in der ersten Jahreshälfte (link) seit den frühen 1970er Jahren -, doch erwarten Analysten, dass die Zinssenkungen in den USA (link) weitere Schwäche mit sich bringen werden.

Laut LSEG-Daten rechnen Händler mit zwei weiteren Zinssenkungen der Federal Reserve um jeweils einen Viertelpunkt im nächsten Jahr.

Für viele Schwellenländerwährungen ist dieser Hintergrund entscheidend und hat die Zuflüsse angeheizt. Bei einigen haben die zunehmenden Carry Trades die Dynamik noch verstärkt.

Der mexikanische Peso MXN= und der brasilianische Real BRL= gehören ebenfalls zu den Schwellenländerwährungen, die sich in diesem Jahr am besten entwickelt haben.

Sie zeichnen sich durch umsichtige Zentralbanken (link) und hohe Zinssätze aus - im Falle Brasiliens liegen die Zinssätze auf einem Zwei-Dekaden-Hoch von 15 Prozent - sowie durch leicht zugängliche Devisen- und Rentenmärkte.

"Es gab starke Zuflüsse in die Schwellenländer, sowohl in lokale als auch in externe (Anleihemärkte), und ich würde nicht darauf wetten, dass sich dieser Trend in nächster Zeit umkehrt", sagte Nikolas Skouloudis, Portfoliomanager bei Amia Capital, der rund 1,4 Milliarden Dollar verwaltet.

Der Hedge-Fonds hat im bisherigen Jahresverlauf eine Rendite von 16 Prozent erzielt, so eine andere Insider, die mit den Ergebnissen des Fonds vertraut ist.