TRY: Lira überschreitet 41 zum Dollar, obwohl das Devisen-Einlagenschema abgeschafft wurde – Commerzbank

Der USD/TRY hat diese Woche das Niveau von 41,0 durchbrochen, nachdem Medien und politische Entscheidungsträger positive Entwicklungen an der Wirtschaftsfront kommentiert hatten. Der Wechselkurs der Lira gegenüber einem 50:50-Korb aus USD und EUR verliert jährlich mehr als 40 % an Wert. Kurz bevor USD/TRY die Marke von 41,0 durchbrach, hatten die politischen Entscheidungsträger das Devisenschutz-Schema (KKM) offiziell beendet und die Eröffnung neuer Konten zum 23. August eingestellt. Die bestehenden Guthaben in Höhe von etwa 11 Mrd. USD werden bis zum Jahresende fällig, wobei die höchsten Rückzahlungen für Oktober erwartet werden, wie Tatha Ghose, Devisenanalystin bei der Commerzbank, feststellt.

Das zugrunde liegende Inflation-Momentum ist noch weit vom Ziel entfernt

Das Programm war eines der kostspieligsten Experimente in der Wirtschaftsgeschichte der Türkei und verursachte eine finanzielle Belastung von rund 60 Mrd. USD. Die Schließung des KKM ist politisch und symbolisch bedeutsam, da es sich um eine charakteristische „sanfte Kapitalkontrolle” handelte und sein Ende einen Schritt in Richtung Ausstieg aus unkonventionellen Maßnahmen darstellt. Aus Märkten Sicht erwarten wir jedoch keine positiven Auswirkungen. Es überrascht uns nicht, dass der USD/TRY unmittelbar nach diesen Ankündigungen ein wichtiges Niveau durchbrochen hat. Erstens war die Beendigung des KKM von den politischen Entscheidungsträgern versprochen und vom Markt erwartet worden. Zweitens könnte die Verfügbarkeit des KKM die Lira in kurzfristiger technischer Hinsicht Verstärkung erfahren haben. Und nicht zuletzt ist es unwahrscheinlich, dass Investoren eine Reform, die eine kürzlich eingeführte Verzerrung rückgängig macht, besonders belohnen werden.

Unterdessen könnten sich die Risiken im Unternehmenssektor in die entgegengesetzte Richtung entwickeln: Wir haben kürzlich Daten erhalten, wonach sich das Netto-Devisendefizit der nichtfinanziellen Unternehmen im Juni um 4,7 % gegenüber dem Vormonat auf 185,8 Mrd. USD ausgeweitet hat und damit den höchsten Stand seit 2018 erreicht hat. Der kurzfristige Devisenüberschuss der Türkei ist um fast ein Drittel geschrumpft, wodurch die Unternehmen stärker den Wechselkursschwankungen ausgesetzt sind. Oberflächlich betrachtet scheinen die externen Puffer gesünder zu sein. Die Brutto-Währungsreserven haben sich stark erholt. Die Devisenreserven haben sich von ihrem Tiefstand im ersten Quartal erholt, liegen aber nur bei etwa 77 Mrd. USD (im Januar waren es noch 90 Mrd. USD); die Reserven (ohne Swaps) belaufen sich auf 45,2 Mrd. USD. Mit anderen Worten: Seit dem durch die politische Volatilität im Februar und März verursachten Rückgang hat es zwar eine gewisse Erholung gegeben, diese hat den Rückgang jedoch nur teilweise ausgeglichen.„

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Anleger sich zwar über einige Monate mit einer moderaten Inflationsverlangsamung und anderen guten Nachrichten freuen mögen, aber es liegen noch Herausforderungen vor ihnen. Die zugrunde liegende Inflations-Momentum ist noch weit vom Ziel entfernt, und einige Ungleichgewichte – beispielsweise das Handelsdefizit – verschärfen sich erneut. Vor diesem Hintergrund gehen wir davon aus, dass der Wechselkurs weiterhin schnell an Wert verlieren wird.“