Nexa Q3 2026-Ergebnisse: Bereinigtes EBITDA steigt um 62 % dank Margenausweitung

Nexa Resources (NYSE: NEXA) meldete für das 3Q26 einen Nettoumsatz von 937 Mio. US-Dollar, was einem Anstieg von 23 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, sowie einen Nettoverlust von 47 Mio. US-Dollar. Das bereinigte EBITDA stieg um 62 % auf 301 Mio. US-Dollar, da höhere Zinkpreise, stärkere Beiträge aus Nebenprodukten und eine verbesserte Bergbau- und Verhüttungsleistung die Marge auf 32,1 % ausweiteten. Der freie Cashflow erreichte 73 Mio. US-Dollar, während der Netto-Verschuldungsgrad auf 1,24x sank.

Kernkennzahlen

Umsatz und bereinigtes EBITDA profitierten von höheren Zinkpreisen und stärkere Beiträgen aus Nebenprodukten. Auch die operative Entwicklung gegenüber dem Vorquartal verbesserte sich, da sich Cajamarquilla von den brandbedingten Unterbrechungen im Mai erholte und das Absatzvolumen der Hüttenprodukte steigern konnte.

Der ausgewiesene Nettoverlust war eher auf zwei nicht zahlungswirksame Positionen als auf eine Verschlechterung der Cashflow-Generierung zurückzuführen: eine Wertminderung brasilianischer Hüttenvermögenswerte in Höhe von 124 Mio. US-Dollar und eine Neubewertungsanpassung für ein Silber-Streaming-Geschäft in Höhe von 51 Mio. US-Dollar.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Die Bergbauproduktion verbesserte sich bei Zink und Blei. Die Zinkproduktion erreichte 85 kt, was einem Anstieg von 1 % gegenüber dem Vorjahr und 7 % gegenüber dem Vorquartal entspricht, unterstützt durch höhere verarbeitete Erzmengen und Gehalte. Die Bleiproduktion stieg im Jahresvergleich um 4 % und im Vergleich zum Vorquartal um 18 % auf 18 kt. Im Gegensatz dazu fiel die Kupferproduktion im Jahresvergleich um 30 % auf 6,0 kt, was auf geringere Erzgehalte bei Cerro Lindo und Aripuanã zurückzuführen ist. Die Silberproduktion lag mit 2,9 Mio. Unzen im Jahresvergleich weitgehend stabil.

Aripuanã setzte den Produktionshochlauf fort, wobei die durchschnittliche Anlagenauslastung von 71 % im 2Q26 auf 84 % im 3Q26 stieg und im September 90 % erreichte. Der vierte Rückstandsfilter unterstützte höhere Verarbeitungsraten und die Zinkproduktion, während gleichzeitig die Kapazität für die Trockenstapelung von Rückständen erweitert wurde.

Die Hüttenproduktion belief sich auf insgesamt 159 kt Zinkmetall und -oxid, was einem Anstieg von 8 % gegenüber dem Vorjahr und 28 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Der Absatz erreichte 146 kt, was im Jahresvergleich einem Rückgang von 2 % entspricht, aber einen Anstieg um 9 % gegenüber dem 2Q26 darstellt. Cajamarquilla kehrte zu voller Kapazität zurück und verarbeitete den Großteil des nach dem Brand im Mai angehäuften Kathodenbestands, was teilweise durch einen ungeplanten Röstofenstillstand in Juiz de Fora im September ausgeglichen wurde.

Nebenprodukte lieferten einen zusätzlichen Ergebnisbeitrag. Der Verkauf von Silbergehalten stieg im Vergleich zum Vorjahr um 23 % auf 532 koz, während der Verkauf von Zementkupfer um 60 % auf 3,2 kt zulegte, was eine höhere Produktion und verbesserte Ausbringungsraten widerspiegelt. Der Schwefelsäureabsatz lag im Jahresvergleich mit 178 kt weitgehend stabil, stieg jedoch im Vergleich zum Vorquartal um 18 %.

Nicht zahlungswirksame Aufwendungen überdecken stärkere operative Cashflow-Generierung

Der Nettoverlust und der Cashflow entwickelten sich in gegensätzliche Richtungen, da die Wertminderung und die Neubewertung des Silber-Streamings keine Mittelabflüsse erforderten. Zusammen beliefen sich diese beiden Aufwendungen auf etwa 175 Mio. US-Dollar. Dies erklärt, warum Nexa trotz eines ausgewiesenen Verlusts einen operativen Cashflow von 185 Mio. US-Dollar und einen freien Cashflow von 73 Mio. US-Dollar erwirtschaftete.

Die quartalsweisen Investitionen (CapEx) stiegen auf 111 Mio. US-Dollar, vor allem aufgrund höherer Ausgaben für Rückhaltebecken und die Grubenerschließung. Nexa schloss das Quartal mit 415 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln, Zahlungsmitteläquivalenten und Finanzanlagen ab. Die verfügbare Gesamtliquidität belief sich auf 735 Mio. US-Dollar, einschließlich einer nicht in Anspruch genommenen revolvierenden Kreditlinie von 320 Mio. US-Dollar.

Der Netto-Verschuldungsgrad verbesserte sich von 1,40x im 2Q26 und 2,21x im 3Q25 auf 1,24x. Der Rückgang spiegelte sowohl eine geringere Nettoverschuldung als auch ein höheres bereinigtes EBITDA der letzten zwölf Monate von 1,169 Mrd. US-Dollar wider.

Ausblick 2026

Nexa hob seine CapEx-Prognose für 2026 um 10 % an, um die Minenentwicklung in Aripuanã zu beschleunigen, Ausgaben für das Integrationsprojekt Cerro Pasco vorzuziehen und der Aufwertung des brasilianischen Real Rechnung zu tragen. Die zusätzliche Investition in Aripuanã soll einen höheren Durchsatz im Jahr 2027 unterstützen.

Das Unternehmen senkte die Bandbreite für die Cash-Costs im Bergbau aufgrund höherer Gutschriften für Nebenprodukte, hob jedoch die Bandbreite für die Cash-Costs in der Verhüttung an, um höheren Zinkpreisen und dem stärkere brasilianischen Real Rechnung zu tragen. Die Prognosen für die Bergbauproduktion und den Hüttenabsatz blieben unverändert, wobei die Quelle keine genauen Spannen nannte.

Kommentar des Managements

Das Management erklärte, dass der Markt für Zinkkonzentrat angespannt blieb, aber das integrierte Bergbau- und Verhüttungsmodell von Nexa es ermöglichte, höhere Zinkpreise im Bergbau zu nutzen und gleichzeitig stärkere Beiträge aus Nebenprodukten zur Unterstützung der Hüttenmargen heranzuziehen.

Das Unternehmen bereitet sich zudem auf ein potenziell starkes bis sehr starkes El-Niño-Ereignis im Zeitraum 2026–2027 vor. Im 3Q26 traten keine operativen Beeinträchtigungen auf, aber Nexa baute strategische Zinkkonzentratbestände auf und erhöhte die Bestände an kritischen Materialien sowie die Transportalternativen. Der peruanische Energiebedarf für 2027 ist vollständig vertraglich abgesichert, während ungedeckte Positionen in Brasilien weniger als 10 % des erwarteten Verbrauchs ausmachen.

Die Vereinbarung von Votorantim zum Verkauf seines Kontrollkontingents von 64,68 % an Nexa an Boliden wird voraussichtlich im ersten Quartal 2027 vorbehaltlich von Genehmigungen abgeschlossen. Nexa erklärte, dass das Unternehmen bis zum Abschluss weiterhin unabhängig arbeiten wird, ohne dass Änderungen an der Strategie oder den Prioritäten der Kapitalallokation vorgenommen werden.

Risiken, die Anleger beobachten sollten

• Rohstoffpreis- und Währungssensitivität: Höhere Zinkpreise und Gutschriften aus Nebenprodukten stützten das Ergebnis im 3Q26, während der stärkere brasilianische Real die erwarteten CapEx und Hüttenkosten erhöhte. Veränderungen dieser Faktoren könnten die Margen und die Cashflow-Generierung beeinflussen.
• Operative Zuverlässigkeit: Cajamarquilla erholte sich von dem Brand im Mai, jedoch kam es beim Röstofen in Juiz de Fora im September zu einem ungeplanten Stillstand. Weitere Störungen könnten die Produktions- und Absatzmengen beeinträchtigen.
• El-Niño-Risiko: Das Ereignis hatte im Quartal keine Auswirkungen, aber offizielle Prognosen wiesen auf potenziell starke bis sehr starke Bedingungen hin. Überschwemmungen, Erdrutsche, Dürren oder Transportunterbrechungen könnten den Betrieb und die Verfügbarkeit von Hütteneinsatzstoffen beeinträchtigen.
• Umsetzung und Genehmigungen für Cerro Pasco: Die mechanische Fertigstellung wird bis Dezember 2026 erwartet, wobei die Betriebsgenehmigung für das 2Q27 und das Pumpen von Rückständen für Anfang 3Q27 angestrebt werden. Der Zeitplan hängt von der Inbetriebnahme und den behördlichen Genehmigungen ab.
• Eigentümerwechsel und Schuldenmanagement: S&P stufte das Langfrist-Rating von Nexa von BBB- auf BB+ herab, während Fitch bestimmte Ratings auf „Rating Watch Negative“ setzte. Nach Abschluss der Boliden-Transaktion wird Nexa verpflichtet sein, den Rückkauf seiner Anleihen mit Fälligkeit 2028 zu 101 % des Nennwerts anzubieten, was eine zusätzliche Überlegung für das Passivmanagement darstellt.

Zusammenfassung

Die operative Leistung von Nexa verbesserte sich im 3Q26, da höhere Zinkpreise, Beiträge aus Nebenprodukten, die Erholung von Cajamarquilla und der Hochlauf von Aripuanã den Umsatz, das bereinigte EBITDA und den freien Cashflow steigerten. Nicht zahlungswirksame Aufwendungen führten zu einem ausgewiesenen Nettoverlust, aber Liquidität und Verschuldungsgrad verbesserten sich. Die wichtigsten Aufgaben in der Zukunft sind die Umsetzung des höheren Investitionsplans, die kontinuierliche operative Stabilität, die Vorbereitung auf El Niño und das Schuldenmanagement im Zusammenhang mit dem geplanten Kontrollwechsel.