OFS Capital Q3-Ergebnisse 2026: Investmentverluste drücken NAV

OFS Capital (Nasdaq: OFS) wies für das dritte Quartal 2026 Gesamterträge aus Kapitalanlagen von 5,9 Mio. US-Dollar aus (nach 6,8 Mio. US-Dollar im zweiten Quartal), während das unverwässerte und verwässerte Ergebnis je Aktie von einem Gewinn von 0,42 US-Dollar auf einen Verlust von 0,86 US-Dollar drehte. Für das am 30. September beendete Quartal sanken die Nettoerträge aus Kapitalanlagen von 0,08 US-Dollar auf 0,05 US-Dollar je Aktie, und der NAV verringerte sich auf 7,38 US-Dollar je Aktie, da Verluste aus Kapitalanlagen sowie Ausschüttungen, die das laufende Ergebnis überstiegen, das Nettovermögen minderten.

Wesentliche Finanzergebnisse

Die Gesamterträge aus Kapitalanlagen sanken primär, weil die Zinseinnahmen um 1,1 Mio. US-Dollar zurückgingen, was teilweise durch zusätzliche einmalige Gebühreneinnahmen von 0,2 Mio. US-Dollar ausgeglichen wurde. Die Nettoaufwendungen verringerten sich um 0,6 Mio. US-Dollar, hauptsächlich aufgrund niedrigerer Zinsaufwendungen, jedoch konnten diese Einsparungen den Rückgang der Erträge aus Kapitalanlagen nicht vollständig kompensieren.

Folglich sanken die Nettoerträge aus Kapitalanlagen von 1,0 Mio. US-Dollar auf 719.000 US-Dollar. Wesentlicher war jedoch der Nettoverlust aus Kapitalanlagen von 11,9 Mio. US-Dollar, der das Gesamtergebnis von einem Gewinn im zweiten Quartal in einen Rückgang des Nettovermögens aus der Geschäftstätigkeit um 11,5 Mio. US-Dollar drehte.

Portfolio-Performance und Kreditqualität

Die Kapitalanlagen zum beizulegenden Zeitwert sanken von 297,8 Mio. US-Dollar zum Ende des zweiten Quartals auf 252,1 Mio. US-Dollar. Das Portfolio per 30. September umfasste Fremdkapitalbeteiligungen im Wert von 111,1 Mio. US-Dollar, Eigenkapitalbeteiligungen von 113,9 Mio. US-Dollar sowie strukturierte Finanzierungspapiere im Wert von 27,1 Mio. US-Dollar. Rund 97 % der Fremdkapitalbeteiligungen entfielen auf erstrangig besicherte Darlehen und 3 % auf zweitrangig besicherte Darlehen.

Bezogen auf den beizulegenden Zeitwert waren 91 % des Kreditportfolios variabel verzinst, wobei es sich bei allen Darlehen um erst- oder zweitrangig besicherte Instrumente handelte. Die gewichtete durchschnittliche Rendite der zinstragenden Anlagen stieg von 12,1 % auf 13,1 %, was in erster Linie auf einmalige Gebühren und Zinsen im Zusammenhang mit bestimmten Kreditrückzahlungen zurückzuführen war. Die realisierte Rendite verharrte unverändert bei 10,1 %, was darauf hindeutet, dass der Anstieg der Ertragsrendite keine vergleichbare Verbesserung über das gesamte verzinsliche Portfolio hinweg darstellte.

Die Bonitätsbelastungen blieben erheblich. Drei Darlehen an Portfoliounternehmen mit fortgeführten Anschaffungskosten von insgesamt 6,8 Mio. US-Dollar wurden im Laufe des Quartals auf zinslos gestellt (non-accrual status); ihr beizulegender Zeitwert lag bei 2,1 Mio. US-Dollar. Zwei zuvor als zinslos eingestufte Darlehen mit fortgeführten Anschaffungskosten von zusammen 9,1 Mio. US-Dollar und einem beizulegenden Zeitwert von 0,3 Mio. US-Dollar wurden in neue Fremd- und Eigenkapitalbeteiligungen umstrukturiert.

Zum Quartalsende belief sich der beizulegende Zeitwert aller zinslosen Darlehen auf insgesamt 23,4 Mio. US-Dollar, was 9,3 % der Gesamtanlagen zum beizulegenden Zeitwert entsprach.

Rentabilität, Liquidität und Bilanz

OFS Capital reduzierte die ausstehenden Verbindlichkeiten von 185,8 Mio. US-Dollar auf 154,4 Mio. US-Dollar. Der Rückgang spiegelte die Tilgung unbesicherter Anleihen im Wert von 20,0 Mio. US-Dollar mit einem Zinssatz von 7,50 % und Fälligkeit im Juli 2028 sowie Netto-Rückzahlungen in Höhe von 11,4 Mio. US-Dollar im Rahmen der Natixis-Kreditfazilität wider.

Die geringere Verschuldung trug dazu bei, den vierteljährlichen Zinsaufwand von 3,7 Mio. US-Dollar auf 3,2 Mio. US-Dollar zu senken. Die durchschnittliche Inanspruchnahme von Fremdkapital sank von 202,0 Mio. US-Dollar auf 164,8 Mio. US-Dollar, obwohl der gewichtete durchschnittliche Effektivzinssatz von 7,41 % auf 7,65 % stieg.

Per 30. September hatten 68 % der ausstehenden Verbindlichkeiten eine Restlaufzeit von mehr als zwei Jahren, und 84 % waren unbesichert. Der regulatorische Anlagendeckungsgrad (asset coverage ratio) lag bei 164 % und damit über dem geforderten Minimum von 150 %.

Die flüssigen Mittel beliefen sich auf insgesamt 3,1 Mio. US-Dollar, wovon 1,7 Mio. US-Dollar von einer Tochtergesellschaft gehalten wurden und vertraglichen Ausschüttungsbeschränkungen unterlagen. OFS meldete zudem eine ungenutzte Kreditlinie von 15,0 Mio. US-Dollar im Rahmen seiner Fazilität bei der Banc of California sowie 54,6 Mio. US-Dollar im Rahmen der Natixis-Fazilität, die beide den Anforderungen der Beleihungsgrundlage (borrowing base) und anderen Auflagen unterliegen. Die ausstehenden Zusagen zur Finanzierung von Fazilitäten von Portfoliounternehmen beliefen sich auf insgesamt 4,0 Mio. US-Dollar.

Anlageverluste und ungedeckte Ausschüttung belasten NAV

Der Nettoverlust aus Kapitalanlagen in Höhe von 11,9 Mio. US-Dollar setzte sich aus einem realisierten Verlust von 7,8 Mio. US-Dollar und einer nettonicht realisierten Wertminderung von 4,1 Mio. US-Dollar zusammen. Die größten offengelegten Einflussfaktoren waren Wertminderungen von 6,8 Mio. US-Dollar auf die Stammaktienbeteiligung von OFS Capital an Pfanstiehl Holdings sowie geschätzte Nettoverluste (realisiert und nicht realisiert) von 3,6 Mio. US-Dollar bei strukturierten Finanzierungspapieren.

Diese Verluste waren die Hauptursache für den Rückgang des NAV. Auf Aktienebene verzeichnete OFS einen Nettoverlust aus Kapitalanlagen von 0,89 US-Dollar je Aktie, während die vierteljährliche Ausschüttung von 0,17 US-Dollar die Nettoerträge aus Kapitalanlagen von 0,05 US-Dollar um 0,12 US-Dollar überstieg. Zusammen mit dem Verlust von 0,02 US-Dollar je Aktie aus der Schuldentilgung erklären diese Positionen den Rückgang des NAV von 8,41 US-Dollar auf 7,38 US-Dollar.

Die Nettoerträge aus Kapitalanlagen des Quartals deckten etwa 29 % der Ausschüttung ab. Der Verwaltungsrat beschloss dennoch eine weitere Ausschüttung von 0,17 US-Dollar je Aktie für das vierte Quartal 2026, die am 7. Januar 2027 an die zum 18. Dezember 2026 eingetragenen Aktionäre ausgezahlt wird.

Die 52,3-Mio.-Dollar-SBIC-Transaktion bringt Liquidität und rechtliche Unsicherheit

Nach Quartalsende erwarb ein Drittinvestor 56,62 % der Kommanditanteile an OFS SBIC I, LP für 52,3 Mio. US-Dollar. Der gesamte Betrag wurde an OFS Capital ausgeschüttet, und die Kommanditgesellschaft ist nicht mehr eine hundertprozentige Tochtergesellschaft. Da die Transaktion am 5. Oktober abgeschlossen wurde, ist sie nicht im Barbestand per 30. September enthalten.

Am 26. Oktober reichte Pfanstiehl eine Klage gegen die Transaktion ein. Die Klage zielt auf eine Feststellung der Nichtigkeit der Transaktion, eine Anordnung zu deren Rückabwicklung, unbezifferten Schadensersatz und die Übernahme damit verbundener Kosten ab. OFS Capital ist derzeit nicht als Beklagte genannt, wohl aber ein verbundenes Unternehmen und die ehemalige Tochtergesellschaft. Das Unternehmen erklärte, dass es den Ausgang nicht vorhersagen und einen potenziellen Verlust nicht verlässlich schätzen könne.

Risiken, die Anleger im Auge behalten müssen

• Risiko zinsloser Darlehen: Zinslos gestellte Kredite machten 9,3 % der Gesamtanlagen zum beizulegenden Zeitwert aus, und im dritten Quartal wurden drei weitere Darlehen an Portfoliounternehmen als zinslos eingestuft. Eine weitere Verschlechterung der Bonität könnte die Erträge aus Kapitalanlagen und den erzielbaren Wert mindern.
• Bewertungsverluste: Die Wertminderung der Pfanstiehl-Eigenkapitalbeteiligung und Verluste bei strukturierten Finanzierungspapieren machten den Großteil des Nettoverlusts aus Kapitalanlagen im Quartal aus. Weitere Bewertungsänderungen würden sich direkt auf das Ergebnis und den NAV auswirken.
• Ausschüttungsdeckung: Die Nettoerträge aus Kapitalanlagen von 0,05 US-Dollar je Aktie lagen weiterhin deutlich unter der Ausschüttung von 0,17 US-Dollar. Ein dauerhaftes Defizit würde bedeuten, dass die Ausschüttungen weiterhin die laufenden Erträge aus Kapitalanlagen übersteigen.
• Bilanzielle Flexibilität: Die liquiden Mittel waren am Quartalsende begrenzt, ein Teil davon unterlag Beschränkungen, und der Anlagendeckungsgrad von 164 % bot einen Puffer von etwa 14 Prozentpunkten über dem regulatorischen Minimum.
• Rechtsstreit um Transaktion: Eine gerichtlich angeordnete Rückabwicklung der SBIC-Transaktion oder ein nachteiliges Schadensersatzurteil könnte den wirtschaftlichen Nutzen der nach dem Quartal erfolgten Ausschüttung von 52,3 Mio. US-Dollar verändern.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von OFS Capital für das dritte Quartal 2026 waren geprägt von niedrigeren Erträgen aus Kapitalanlagen, einer anhaltenden Belastung durch zinslose Kredite sowie Verlusten bei den Kapitalanlagen, die das Ergebnis und den NAV nach unten drückten. Der Schuldenabbau senkte zwar den Zinsaufwand, jedoch stiegen die Fremdkapitalkosten, und die Nettoerträge aus Kapitalanlagen blieben weiterhin hinter der vierteljährlichen Ausschüttung zurück. Die wichtigsten zu beobachtenden Punkte sind die Kreditqualität des Portfolios, künftige Bewertungsänderungen, die Ausschüttungsdeckung sowie der rechtliche Ausgang der nach Quartalsende getätigten SBIC-Transaktion.