Tradeweb-Ergebnisse für Q3 2026: Umsatz steigt um 14,9 %, während das ADV 3,15 Billionen USD erreicht

Tradeweb Markets (Nasdaq: TW) meldete für das dritte Quartal 2026 einen Umsatz von 584,5 Mio. US-Dollar, ein Plus von 14,9 % gegenüber 508,6 Mio. US-Dollar im Vorjahr, während der verwässerte Gewinn je Aktie um 9,3 % von 0,86 US-Dollar auf 0,94 US-Dollar stieg. Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen stieg um 22,4 % auf 3,153 Billionen US-Dollar und stützte das Wachstum in den Bereichen Rates, Credit und Equities, wenngleich die GAAP-Nettogewinnmarge um 292 Basispunkte auf 38,5 % sank.

Kernergebnisdaten

Die Transaktionsgebühren und Provisionen stiegen von 421,3 Mio. US-Dollar auf 491,8 Mio. US-Dollar und blieben der Hauptumsatztreiber. Das Betriebsergebnis wuchs schneller als der Umsatz, da die Gesamtaufwendungen für den Betrieb mit 11,0 % vergleichsweise langsamer stiegen; das Wachstum des GAAP-Nettogewinns wurde jedoch durch einen Rückgang des nicht-operativen Ergebnisses begrenzt.

Die bereinigten Ergebnisse zeigten eine deutlichere Verbesserung im zugrunde liegenden Geschäft. Der bereinigte Nettogewinn stieg um 15,6 %, das bereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie legte um 17,2 % zu und die bereinigte EBITDA-Marge weitete sich trotz fortlaufender Ausgaben für Personal, Technologie und Dateninfrastruktur aus.

Das bereinigte EBITDA, der bereinigte Nettogewinn, das bereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie und die zugehörigen Margen sind Nicht-GAAP-Kennzahlen.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Den größten absoluten Umsatzanstieg erzielte der Bereich Rates, während Equities das prozentual schnellste Wachstum verzeichnete. Der internationale Umsatz stieg um 22,4 % auf 258,5 Mio. US-Dollar beziehungsweise um 23,8 % auf währungsbereinigter Basis und übertraf damit das unternehmensweite Wachstum.

Der Bereich Rates profitierte von einer höheren Aktivität institutioneller Kunden und Großkunden bei US-Staatsanleihen, während die Aktivität bei Swaps und Swaptions vor dem Hintergrund von Änderungen der Notenbankpolitik, geopolitischen Spannungen und Unsicherheiten bezüglich der Inflation zunahm. Auch die Aktivität bei europäischen Staatsanleihen stieg über institutionelle Kunden und mehrere Handelsprotokolle hinweg.

Das Wachstum im Bereich Credit spiegelte die anhaltende Nutzung von Portfolio Trading, Request-for-Quote, AllTrade und der automatisierten Ausführung über AiEX wider. Die Aktivität bei Kreditderivaten stieg, da Hedgefonds und systematische Konten mehr Volumen über Swap Execution Facilities und Multilaterale Handelssysteme generierten.

Die Umsätze im Bereich Equities wurden durch die Aktivität bei US-amerikanischen und internationalen ETFs, eine erweiterte Kundenbasis und eine verstärkte Nutzung von AiEX gestützt. Im Bereich Money Markets wurde die höhere globale Aktivität bei Repo-Geschäften und dem ICD Portal teilweise durch eine geringere Nachfrage nach Commercial Papers und Discount Notes ausgeglichen.

Das Wachstum im Bereich Market Data war in erster Linie auf höhere Gebühren und häufigere Lieferungen historischer Daten im Rahmen der geänderten LSEG-Lizenzvereinbarung zurückzuführen. Die sonstigen Umsätze gingen aufgrund geringerer Validierungseinnahmen aus dem Canton Network sowie reduzierter Softwareentwicklungs- und Implementierungsarbeiten für bestimmte Kunden zurück.

Höheres Handelsvolumen übertraf Umsatzwachstum, da Produktmix die Gebühren pro Einheit verringerte

Das unternehmensweite ADV-Wachstum von 22,4 % übertraf das Umsatzwachstum von 14,9 %, was zeigt, dass sich eine höhere Handelsaktivität nicht proportional in Umsatz niederschlug. Dieser Unterschied war in den Bereichen Rates und Credit besonders deutlich sichtbar.

Der ADV im Bereich Rates stieg um 33,8 %, der Umsatz nahm jedoch nur um 18,2 % zu. Die durchschnittlichen variablen Gebühren pro Million für Zinsderivate mit längerer Laufzeit sanken um 10,5 %, was in erster Linie auf eine höhere Komprimierungsaktivität, die mit geringeren Gebühren verbunden ist, und eine kürzere Laufzeit zurückzuführen war.

Der ADV im Bereich Credit stieg um 45,0 %, verglichen mit einem Umsatzwachstum von 9,6 %. Die durchschnittlichen variablen Gebühren pro Million bei Krediten am Kassamarkt sanken um 10,6 %, da sich die Aktivität von gebührenintensiveren Kommunalanleihen und US-Krediten für Privatanleger hin zu Portfolio Trading verlagerte, das eine geringere Gebühr pro Million aufweist. Ein anhaltendes Volumenwachstum muss daher zusammen mit dem Produktmix und den Gebühren pro Einheit bewertet werden.

Rentabilität, Cashflow und Bilanz

Die Betriebsausgaben stiegen um 11,0 % auf 331,1 Mio. US-Dollar, während die bereinigten Ausgaben um 13,9 % auf 288,1 Mio. US-Dollar zulegten. Die Haupttreiber waren höhere leistungsbezogene Vergütungen, zusätzliches Personal, Investitionen in KI- und Dateninfrastruktur, volumenabhängige Daten- und Abwicklungsgebühren sowie höhere Beraterhonorare im Zusammenhang mit Technologieberatung und strategischen Aktivitäten.

Das sonstige Ergebnis sank um 52,5 % auf 18,7 Mio. US-Dollar, was erklärt, warum der GAAP-Nettogewinn langsamer wuchs als das Betriebsergebnis. Das Quartal enthielt einen Gewinn von 27,5 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit der Umwandlung einer Schuldscheinverschreibung von Securitize in börsennotierte Aktien sowie einen nicht realisierten Gewinn von 14,4 Mio. US-Dollar aus einer weiteren Minderheitsbeteiligung, was teilweise durch einen nicht realisierten Verlust von 24,0 Mio. US-Dollar auf Canton-Coin-Bestände ausgeglichen wurde.

Tradeweb schloss den September mit 2,1 Mrd. US-Dollar an Liquiden Mitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie einer nicht in Anspruch genommenen Kreditlinie von 500 Mio. US-Dollar ab. Der freie Cashflow der letzten zwölf Monate, eine Nicht-GAAP-Kennzahl, betrug 1,1 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 9,7 %. Zu den Barausgaben im dritten Quartal gehörten 29,2 Mio. US-Dollar für Investitionen und aktivierte Softwareentwicklung sowie 20,0 Mio. US-Dollar für Finanzanlagen.

Das Unternehmen kaufte 2,02 Millionen Aktien für 209,8 Mio. US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 103,83 US-Dollar zurück, womit 124,5 Mio. US-Dollar aus der Rückkaufermächtigung verbleiben. Zudem beschloss es eine Quartalsdividende von 0,14 US-Dollar je Aktie, was einem Anstieg von 16,7 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht.

Im Oktober vereinbarte Tradeweb die Übernahme von Trumid für rund 1,97 Mrd. US-Dollar, darunter 1,89 Mrd. US-Dollar in bar und 82 Mio. US-Dollar in Eigenkapital. Die Barkomponente soll überwiegend aus vorhandenen liquiden Mitteln finanziert werden, und der Abschluss der Transaktion wird vorbehaltlich behördlicher Genehmigungen und anderer Vollzugsbedingungen für die erste Hälfte des Jahres 2027 angestrebt.

Prognose für das Gesamtjahr 2026

Tradeweb hat seine Prognose für die bereinigten Ausgaben überarbeitet, um das bisherige Umsatzwachstum im Jahresverlauf und die Erwartungen für den Rest des Jahres 2026 widerzuspiegeln. Das Unternehmen gab an, dass die Ausgaben zum Mittelwert der aktualisierten Spanne tendieren, während die übrigen aufgeführten Kosten-, Steuer- und Investitionsannahmen gegenüber dem Vorquartal unverändert blieben.

Die Prognose geht von einem durchschnittlichen Wechselkurs von Britischem Pfund zu US-Dollar von 1,32 für das Jahr 2026 aus und schließt die Auswirkungen angekündigter strategischer Übernahmen aus, die noch nicht abgeschlossen sind.

Einschätzung des Managements

CEO Billy Hult führte die Aktivität des Quartals auf die Breite der Multi-Asset-Plattform von Tradeweb in einer Phase steigender Renditen von US-Staatsanleihen, sich ändernder Notenbankpolitik und geopolitischer Unsicherheit zurück. Das Management hob zudem Verbesserungen an der Anleihebewertungs-Engine Ai-Price, die Expansion in saudi-arabische Schuldtitel sowie Transaktionen mit tokenisierten US-Staatsanleihen und On-Chain-Repos hervor.

Bezüglich Trumid konzentriert sich die strategische Begründung des Managements darauf, die Kredit-Handelsprotokolle und Hedgefonds-Beziehungen von Trumid mit dem globalen institutionellen Netzwerk von Tradeweb zu kombinieren. Das Unternehmen geht davon aus, dass der Zusammenschluss seine Fähigkeiten auf dem Kreditmarkt erweitert und zusätzliche Handelslösungen über den gesamten Anleihelebenszyklus hinweg unterstützt.

Jüngste Insider-Transaktionen

Die Sechsmonatsübersicht der Insider-Transaktionen zeigte 17.637 erworbene Aktien in sieben Transaktionen und 32.276 verkaufte Aktien in vier Transaktionen, was zu Nettoverkäufen von 14.639 Aktien führte. Die gesamten Insider-Bestände wurden mit rund 592.830 Aktien angegeben, bei einer Nettoerwerbsquote von -2,40 %.

Unter den 10 jüngsten Offenlegungen wiesen vier Verkäufe einen gemeldeten Gesamtwert von rund 5,10 Mio. US-Dollar auf. Bei den anderen sechs Einträgen handelte es sich um direkte, zum Preis von null US-Dollar zugeteilte Aktienprämien, die den Board-Mitgliedern am 19. Mai 2026 gewährt wurden.

Risiken, die Anleger im Auge behalten müssen

• Geringere Gebühren pro Volumeneinheit: Die Volumina in den Bereichen Rates und Credit wuchsen aufgrund gebührenärmerer Komprimierungsaktivitäten und einer Verlagerung hin zu Portfolio Trading erheblich schneller als deren Umsätze. Weitere Veränderungen des Produktmixes könnten die Ertragskonvertierung selbst bei steigendem ADV begrenzen.
• Anhaltendes Ausgabenwachstum: Vergütungen, Technologieinfrastruktur, Datenkosten und strategische Aktivitäten lassen die Ausgaben steigen. Tradewebs überarbeitete Prognose für die bereinigten Ausgaben macht Kostenmanagement zu einem wichtigen Faktor für die künftige Margenentwicklung.
• Trumid-Finanzierung und Vollzugsanforderungen: Die Barkomponente von 1,89 Mrd. US-Dollar liegt nahe am Liquiditätsbestand von Tradeweb von 2,1 Mrd. US-Dollar zum Quartalsende. Die Transaktion steht zudem weiterhin unter dem Vorbehalt behördlicher Genehmigungen und ist bis zum Vollzug in der aktuellen Prognose nicht enthalten.
• Volatilität bei den Erträgen aus Finanzanlagen: Wertveränderungen bei Canton Coin und anderen Minderheitsbeteiligungen können zu erheblichen Schwankungen beim sonstigen Ergebnis nach GAAP führen. Von Tradewebs Canton-Coin-Beständen im Wert von 207,5 Mio. US-Dollar unterlagen zum Quartalsende 163,7 Mio. US-Dollar Übertragungsbeschränkungen.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Tradeweb für das dritte Quartal 2026 spiegelten eine höhere Aktivität auf der gesamten elektronischen Handelsplattform wider, angeführt von den Bereichen Rates, Credit und Equities. Der Umsatz und der bereinigte Gewinn stiegen zweistellig, und die bereinigte EBITDA-Marge weitete sich aus; allerdings führten geringere Gebühren pro Einheit dazu, dass das Umsatzwachstum hinter dem Volumenwachstum zurückblieb, während Verluste aus Finanzanlagen die GAAP-Nettomarge belasteten. Die wichtigsten zu beobachtenden Punkte sind der Produktmix, das aktualisierte Ausgabenniveau und der Einsatz von Liquidität für die anstehende Übernahme von Trumid.