Xerox-Ergebnisse für Q3 2026: Bereinigte Marge steigt bei sinkendem Umsatz

Xerox Holdings (NASDAQ: XRX) wies für das dritte Quartal 2026 einen Umsatz von 1,868 Milliarden US-Dollar aus, was einem Rückgang von 4,7 % gegenüber 1,961 Milliarden US-Dollar im Vorjahr entspricht. Der verwässerte GAAP-Verlust je Aktie weitete sich von 6,01 US-Dollar auf 7,73 US-Dollar aus. Das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS) fiel von 0,20 US-Dollar auf 0,02 US-Dollar, obwohl sich die bereinigte operative Marge auf 6,6 % verdoppelte, da Integrationssynergien und Kostensenkungen das operative Ergebnis stützten. Der operative Cashflow ging auf 30 Millionen US-Dollar zurück, und Xerox senkte seine Prognose für das bereinigte operative Ergebnis sowie den freien Cashflow für das Gesamtjahr.

Wichtigste Ertragsdaten

Die Ausrüstungsverkäufe stiegen, jedoch wurde diese Verbesserung durch Rückgänge bei den Umsätzen nach dem Verkauf (Post-Sale) und im Bereich IT Solutions übertroffen. Auf währungsbereinigter Basis sank der Gesamtumsatz um 4,5 %, was nahe am berichteten Rückgang von 4,7 % liegt.

Der GAAP-Verlust wurde maßgeblich durch eine Wertminderung auf den Geschäfts- oder Firmenwert von 959 Millionen US-Dollar vor Steuern geprägt. Auf bereinigter Basis stieg das operative Ergebnis, da Kostendisziplin und die Vorteile der Lexmark-Integration den Druck durch geringere Umsätze und höhere Produktkosten mehr als ausglichen.

Bereinigte Ergebnisse und der freie Cashflow sind Nicht-GAAP-Kennzahlen. Die GAAP-Ergebnisse des Vorjahres enthielten zudem akquisitionsbedingte Bilanzierungs- und Steueraufwendungen, was die GAAP-Hauptvergleiche anfällig für große Einmaleffekte in beiden Perioden macht.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Der Bereich „Print and Other“ blieb der Hauptertragsträger. Sein Umsatz ging leicht zurück, das Segmentergebnis hat sich jedoch mehr als verdoppelt, während IT Solutions sowohl beim Umsatz als auch beim Ergebnis deutlichere Rückgänge verzeichnete.

Innerhalb des Druckgeschäfts stieg der Ausrüstungsumsatz um 2,6 % auf 393 Millionen US-Dollar bzw. um 2,9 % auf währungsbereinigter Basis. Die Ausrüstungsinstallationen nahmen getrieben durch die Kategorien Entry und High-End um 9 % zu, während die Ausrüstungsumsätze in den Segmenten Entry und Production im zweistelligen Prozentbereich wuchsen.

Die Umsätze nach dem Verkauf (Post-Sale) sanken um 4,5 % auf 1,295 Milliarden US-Dollar. Xerox führte den Rückgang auf geringere Einnahmen aus dem Geräte-Service und aus Managed Print Services sowie auf schwächere Umsätze bei Verbrauchsmaterialien, Vermietung und Finanzierung zurück. Der Rückgang bei IT Solutions spiegelte in erster Linie den zeitlichen Ablauf von Großaufträgen im öffentlichen Sektor im Vorjahreszeitraum wider.

GAAP-Verlust und bereinigte Marge spiegeln unterschiedliche Einflussfaktoren wider

Der GAAP-Nettoverlust von 1,015 Milliarden US-Dollar resultierte im Wesentlichen aus einer bargeldlosen Firmenwertabschreibung von 959 Millionen US-Dollar vor Steuern bzw. 955 Millionen US-Dollar nach Steuern. Xerox senkte seine Prognosen für die Berichtseinheit Print and Other aufgrund der anhaltenden makroökonomischen Unsicherheit und anhaltender Speicherpreissteigerungen, was den geschätzten Wert künftiger Cashflows schmälerte. Die Belastung reduzierte das verwässerte EPS um 6,87 US-Dollar.

Die zugrunde liegenden operativen Kennzahlen entwickelten sich in die entgegengesetzte Richtung. Die bereinigte operative Marge stieg von 3,3 % auf 6,6 %, unterstützt durch Integrationssynergien, transformationsbedingte Produktivitätsmaßnahmen, geringere variable Vergütungen und niedrigere Aufwendungen für Ausfälle von Forderungen. Die Vertriebs-, Verwaltung- und allgemeinen Kosten sanken von 24,3 % auf 20,0 % des Umsatzes, während die Ausgaben für Forschung und Entwicklung von 3,8 % auf 3,0 % zurückgingen.

Der Anstieg der GAAP-Bruttomarge um 650 Basispunkte wurde durch das Fehlen einer im Vorjahr angefallenen Lexmark-Kaufpreisallokation auf Vorräte verstärkt. Die bereinigte Bruttomarge stieg moderater um 60 Basispunkte, während das bereinigte Bruttoergebnis aufgrund des geringeren Umsatzes dennoch um 15 Millionen US-Dollar sank. Das bereinigte EPS ging trotz des höheren operativen Ergebnisses ebenfalls zurück, was zeigt, dass sich die Verbesserung der operativen Marge nicht vollständig auf das Nettoergebnis auswirkte.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Die Mittelgenerierung schwächte sich ab, obwohl sich das bereinigte operative Ergebnis verbesserte. Der operative Cashflow sank auf 30 Millionen US-Dollar, und Investitionen von 23 Millionen US-Dollar ließen einen freien Cashflow von 7 Millionen US-Dollar übrig. Zu den Mittelverwendungen im Quartal gehörten ein Vorratsaufbau um 37 Millionen US-Dollar und Beiträge zu Altersvorsorgeplänen von 46 Millionen US-Dollar, was teilweise durch einen Abbau der Forderungen um 34 Millionen US-Dollar und einen Anstieg der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen um 30 Millionen US-Dollar ausgeglichen wurde.

Die liquiden Mittel lagen am 30. September 2026 bei 412 Millionen US-Dollar, verglichen mit 512 Millionen US-Dollar Ende 2025. Die Vorräte stiegen von 1,016 Milliarden US-Dollar auf 1,063 Milliarden US-Dollar. Die langfristigen Finanzverbindlichkeiten stiegen von 4,016 Milliarden US-Dollar auf 4,063 Milliarden US-Dollar, während die kurzfristigen Verbindlichkeiten von 231 Millionen US-Dollar auf 157 Millionen US-Dollar sanken. Die Wertminderung trug dazu bei, dass sich das Gesamteigenkapital von einem positiven Eigenkapital von 449 Millionen US-Dollar Ende des Jahres in ein Defizit von 677 Millionen US-Dollar verwandelte.

Um liquide Mittel zu schonen und den Verschuldungsgrad weiter zu senken, kündigte Xerox an, die Dividenden auf Stamm- und Vorzugsaktien auszusetzen. Das Unternehmen gab außerdem den Umtausch von vorrangigen Anleihen (Senior Notes) mit 5,50 % Verzinsung und Fälligkeit 2028 im Wert von 174 Millionen US-Dollar in vorrangig besicherte Anleihen mit 10,25 % Verzinsung und Fälligkeit 2030 im Wert von 121 Millionen US-Dollar sowie Eigenkapital im Wert von 9 Millionen US-Dollar bekannt.

Prognose für 2026

Xerox hat seine Prognose für das bereinigte operative Ergebnis und den freien Cashflow für das Gesamtjahr gesenkt. Die Überarbeitung deutet darauf hin, dass höhere Beschaffungskosten und ein schwächeres Geschäftsumfeld voraussichtlich einen Teil der im dritten Quartal sichtbaren Fortschritte bei Kosten und Integration zunichtemachen werden.

Die Senkung des operativen Ergebnisses spiegelt höher als erwartet ausgefallene Beschaffungskosten, eine Verschiebung des Produktmixes von Mid-Range- auf Entry-Geräte, einen schwächeren Marktausblick und ein geringer als erwartetes Ergebnis im Bereich IT Solutions wider. Die Reduzierung des freien Cashflows spiegelt zudem geringere Erlöse aus Finanzierungs- und Zollforderungen wider, wobei sich einige Vorteile in das Jahr 2027 verschieben.

Die aktuelle Prognose für das bereinigte operative Ergebnis enthält einen Effekt von 105 Millionen US-Dollar vor Steuern aus der Bilanzierung einer IEEPA-Zollforderung. Die Prognose für den freien Cashflow beinhaltet einen Vorteil von 80 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf dieser Forderung an einen Dritten.

Risiken, die Anleger im Blick behalten müssen

• Druck bei den Beschaffungskosten: Anhaltende Preissteigerungen bei Speichermedien trugen zur Wertminderung des Geschäfts- oder Firmenwerts und zum gesenkten Ausblick für das operative Ergebnis bei. Weitere Anstiege könnten Produktivitätseinsparungen zunichtemachen und die bereinigten Margen belasten.
• Rückgang wiederkehrender Umsätze: Die Post-Sale-Umsätze sanken um 4,5 %, da die Einnahmen aus Service, Managed Print, Verbrauchsmaterialien, Vermietung und Finanzierung nachließen. Anhaltende Rückgänge würden eine allgemeine Umsatzstabilisierung erschweren.
• Schwäche im Bereich IT Solutions: Der Segmentumsatz ging um 17,3 % zurück und das Ergebnis fiel um 55,6 %. Das Management nannte zudem ein geringer als erwartetes Ergebnis bei IT Solutions als Grund für die Prognosesenkung.
• Cashflow und Verschuldung: Der quartalsweise freie Cashflow betrug lediglich 7 Millionen US-Dollar, die liquiden Mittel gingen gegenüber dem Jahresende zurück und die langfristigen Verbindlichkeiten überstiegen 4 Milliarden US-Dollar. Die Aussetzung der Dividende unterstreicht den Fokus des Managements auf Liquiditätsschonung und Schuldenabbau.
• Abhängigkeit der Prognose von Forderungseffekten: Der überarbeitete Ausblick enthält wesentliche Vorteile aus der Zollforderung, während sich einige andere erwartete Erlöse in das Jahr 2027 verschoben haben.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Xerox für das dritte Quartal 2026 zeigten eine deutliche Zweiteilung zwischen einem sich verbessernden bereinigten operativen Geschäft und anhaltendem finanziellen Druck an anderer Stelle. Integrationssynergien und Kostensenkungen verdoppelten die bereinigte operative Marge trotz geringerer Umsätze, aber eine große Firmenwertabschreibung führte zu einem GAAP-Verlust, während das bereinigte EPS und der Cashflow zurückgingen. Anleger werden beobachten müssen, ob das Wachstum bei den Ausrüstungsverkäufen und die Kosteneinsparungen die schwächeren Umsätze nach dem Verkauf und bei IT Solutions, die höheren Beschaffungskosten sowie die angespannte Liquiditäts- und Verschuldungslage des Unternehmens ausgleichen können.