Danaher Q3 2026 Ergebnisse: Kernwachstum ohne Atemwegstests erreicht 5,5 %

Danaher (NYSE: DHR) wies für das 3. Quartal 2026 einen Umsatz von 6,554 Mrd. US-Dollar aus, was einem Anstieg von 8,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, während der verwässerte EPS aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 1,27 auf 1,71 US-Dollar stieg. Das Kernumsatzwachstum ohne Atemwegstests beschleunigte sich auf 5,5 %, und der freie Cashflow stieg um 19 %, obwohl Atemwegstests das zugrunde liegende Wachstum weiterhin belasteten.

Kernertragsdaten

In dem am 25. September 2026 beendeten Quartal stieg der gesamte Kernumsatz um 3,0 % und lag damit unter dem ausgewiesenen Wachstum, da Übernahmen und Veräußerungen wesentlich zum Umsatz beitrugen. Ohne Atemwegstests erreichte das Kernwachstum 5,5 %, was auf eine bessere zugrunde liegende Entwicklung im übrigen Portfolio hindeutet.

Der Betriebsgewinn stieg um 7,9 %, aber die operative Marge blieb nahezu unverändert. Der Reingewinn wuchs deutlich schneller, da Danaher einen Steuervorteil verbuchte, darunter 263 Mio. US-Dollar an netto einmaligen Steuervorteilen, die in erster Linie auf die Auflösung von Rückstellungen nach Betriebsprüfungsvergleichen zurückzuführen waren.

Margen und Margenveränderungen sind ungefähre Berechnungen auf Basis der ausgewiesenen Finanzberichte. Der bereinigte EPS und der freie Cashflow sind Nicht-GAAP-Kennzahlen.

Geschäfts- und Segmententwicklung

Das ausgewiesene Wachstum und das zugrunde liegende Wachstum entwickelten sich in den Segmenten von Danaher unterschiedlich. Akquisitions- und Veräußerungseffekte machten etwa 6,5 Prozentpunkte des ausgewiesenen Unternehmenswachstums und 16,5 Punkte im Bereich Diagnostics aus.

Diagnostics erzielte das höchste ausgewiesene Wachstum, doch Atemwegstests verringerten das Kernwachstum des Segments um 6,5 Prozentpunkte. Biotechnology und Life Sciences erzielten ein stärkeres Kernwachstum als ihre ausgewiesenen Zahlen vermuten ließen.

Der Umsatz mit Atemwegstests lag bei etwa 350 Millionen US-Dollar, verglichen mit rund 500 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor. Diese Zahlen sind auf die nächsten 50 Millionen US-Dollar gerundet. Ab dem 3. Quartal 2026 schloss Danaher zudem Zollerstattungen an Kunden, die zurückgezahlt wurden oder zurückgezahlt werden sollen, aus seinen Kernumsatzberechnungen aus; die Überleitungsrechnung enthielt eine unternehmensweite Anpassung von 1 Prozentpunkt und eine Anpassung von 4 Punkten im Bereich Biotechnology für diese Erstattungen.

Rentabilität und Cashflow

Die Bruttomarge verbesserte sich leicht auf etwa 58,55 %, doch führte dieser Anstieg nicht zu einer Ausweitung der operativen Marge. Die Vertriebs-, Gemein- und Verwaltungskosten stiegen von 1,991 Milliarden auf 2,159 Milliarden US-Dollar, während die Ausgaben für Forschung und Entwicklung von 378 Millionen auf 433 Millionen US-Dollar zulegten. Infolgedessen blieb die operative Marge nahe bei 19 %.

Die Cash-Generierung verstärkte sich in absoluten Zahlen. Der operative Cashflow stieg um 13,5 %, während niedrigere Investitionen von 255 Millionen US-Dollar gegenüber 292 Millionen US-Dollar im Vorjahr dazu beitrugen, dass der freie Cashflow um 19 % wuchs.

Die Cash-Conversion-Raten gingen dennoch zurück, da der Reingewinn schneller stieg als der Cashflow. Der operative Cashflow entsprach dem 1,56-Fachen des Reingewinns aus fortgeführten Geschäftsbereichen (nach 1,83-Fache), während die Free-Cashflow-Conversion von 1,51-Fache auf 1,35-Fache sank.

Steuervorteile ließen GAAP-EPS schneller steigen als den Betriebsgewinn

Die Kluft zwischen dem GAAP-Gewinnwachstum und dem bereinigten Gewinnwachstum war ein zentrales Merkmal des Quartals. Der Betriebsgewinn stieg um 7,9 % und der Gewinn vor Steuern nahm um etwa 5,2 % zu, aber der verwässerte EPS aus fortgeführten Geschäftsbereichen wuchs um 34,6 %.

Danaher verbuchte einen Ertrag aus Ertragsteuern von 75 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Steueraufwand von 168 Millionen US-Dollar im 3. Quartal 2025. Dies beinhaltete 263 Millionen US-Dollar an netto einmaligen Steuervorteilen, vor allem aus der Auflösung von Rückstellungen für unsichere Steuerpositionen nach Betriebsprüfungsvergleichen. Der periodenspezifische Steuervorteil verstärkte daher das GAAP-Gewinnwachstum, während der Anstieg des bereinigten EPS um 11,5 % die zugrunde liegende Entwicklung nach den von Danaher vorgenommenen Bereinigungen genauer widerspiegelte.

Gewinnprognose

Danaher hob seine Prognose für den bereinigten EPS für das Gesamtjahr an und engte sie ein. Das untere Ende stieg um 0,12 US-Dollar und das obere Ende um 0,02 US-Dollar, womit sich die Spanne von 8,45–8,60 US-Dollar auf 8,57–8,62 US-Dollar verschob.

Für das 4. Quartal erwartet das Management ein Kernumsatzwachstum ohne Atemwegstests von 4 % bis 5 %. Ein erwarteter Gegenwind durch Atemwegstests von rund 150 Basispunkten wird das Gesamtkernwachstum voraussichtlich auf etwa 3 % reduzieren.

Die Prognosen zur operativen Marge, zum Kernumsatz und zum bereinigten EPS sind Nicht-GAAP-Kennzahlen.

Einschätzung des Managements

CEO Julie Sawyer Montgomery führte das zweistellige Wachstum des bereinigten EPS auf ein sich beschleunigendes Kernumsatzwachstum ohne Atemwegstests und die Umsetzung durch das Danaher Business System zurück. Sie verwies zudem auf sich verbessernde Endmarkttrends und nannte nachhaltiges Wachstum sowie Marktanteilsgewinne in den Bereichen Life Sciences und Diagnostics als strategische Prioritäten des Unternehmens.

Risiken, die Anleger im Blick behalten sollten

• Atemwegstests bleiben volatil. Der Umsatz mit Atemwegstests sank im 3. Quartal auf etwa 350 Millionen US-Dollar von 500 Millionen US-Dollar, und das Management erwartet im 4. Quartal einen weiteren Gegenwind für das Kernwachstum von 150 Basispunkten.
• Das ausgewiesene Wachstum hing wesentlich von Übernahmen ab. Akquisitions- und Veräußerungseffekte machten etwa 6,5 Prozentpunkte des unternehmensweiten Wachstums und 16,5 Punkte im Bereich Diagnostics aus. Eine erfolgreiche Integration ist daher wichtig, um akquirierten Umsatz in nachhaltiges Kernwachstum umzuwandeln.
• Die Finanzierungskosten sind gestiegen. Danaher nannte die zur Finanzierung der Masimo-Übernahme aufgenommenen Schulden als Risiko, während die vierteljährlichen Zinsaufwendungen von 67 Millionen auf 135 Millionen US-Dollar stiegen.
• Zölle und Kundenrückerstattungen können den ausgewiesenen Umsatz beeinflussen. Die neue Definition des Kernumsatzes schließt bestimmte Zollerstattungen an Kunden aus, und die Überleitungsrechnung für das 3. Quartal zeigte eine besonders große Anpassung im Segment Biotechnology.
• Das GAAP-Ergebnis enthielt einen erheblichen einmaligen Steuervorteil. Der Vorteil von 263 Millionen US-Dollar steigerte das ausgewiesene EPS-Wachstum im Vergleich zum operativen und bereinigten Ergebnis, weshalb periodenspezifische Steuereffekte vom zugrunde liegenden Gewinntrend getrennt werden müssen.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Danaher für das 3. Quartal 2026 zeigten eine sich verbessernde zugrunde liegende Nachfrage, wobei das Kernwachstum ohne Atemwegstests 5,5 % erreichte und der freie Cashflow um 19 % stieg. Übernahmen trugen erheblich zum ausgewiesenen Umsatzwachstum bei, während ein einmaliger Steuervorteil den GAAP-EPS deutlich über das Wachstum des Betriebsgewinns hob. Die angehobene Spanne für den bereinigten EPS für das Gesamtjahr ist positiv zu werten, doch der Druck durch Atemwegstests im 4. Quartal, die Integration von Übernahmen, höhere Zinsaufwendungen und zollbedingte Effekte bleiben die wesentlichen Beobachtungspunkte.