Liquidity Services Q3 GJ 2026: Bereinigtes EBITDA +30 %

Liquidity Services (NASDAQ: LQDT) meldete für das 3. Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 129,6 Mio. US-Dollar, ein Plus von 8 % gegenüber dem Vorjahr. Das verwässerte GAAP-Ergebnis je Aktie stieg im Quartal zum 30. Juni 2026 um 39 % von 0,23 auf 0,32 US-Dollar. Rekord-GMV, ein höherer Anteil des Kommissionsgeschäfts, verbesserte Transaktionsmargen und operative Hebelwirkung trugen dazu bei, dass das bereinigte EBITDA deutlich stärker als der Umsatz wuchs.

Zentrale Ergebnisdaten

Das Bruttowarenvolumen (GMV) erreichte mit 453,0 Mio. US-Dollar einen Quartalsrekord, wobei RSCG und GovDeals das Wachstum trugen. Die Profitabilität stieg schneller als Marktplatzvolumen und Umsatz, da die Umsatzkosten nahezu unverändert blieben und das Unternehmen mehr Aktivitäten über asset-light Kommissionsprogramme generierte.

Der GAAP-Nettogewinn profitierte zudem davon, dass im Vorjahresquartal erfasste Aufwendungen für die Neuausrichtung des Geschäfts nicht anfielen. Dieser Vergleich trug dazu bei, dass der GAAP-Nettogewinn stärker wuchs als der bereinigte Nettogewinn.

Die bereinigten Ergebnisse sind Non-GAAP-Kennzahlen. Der bereinigte Nettogewinn belief sich auf 14,6 Mio. US-Dollar, nach 11,1 Mio. US-Dollar im Vorjahr.

Geschäfts- und Segmententwicklung

RSCG erzielte den größten Zuwachs bei der Marktplatzaktivität und beim direkten Gewinn, während GovDeals der größte GMV-Beitragende blieb. CAG zeigte ein anderes Muster: Das GMV sank leicht, doch höhere Take Rates bei multinationalen Projekten steigerten sowohl Umsatz als auch direkten Gewinn.

Das Wachstum von RSCG stammte hauptsächlich aus Kommissionsprogrammen, die Sell-in-Place-Marktplatzservices und Direktvertriebskanäle an Verbraucher nutzen. Das GMV-Wachstum übertraf das Umsatzwachstum, weil Kommissionstransaktionen in der Regel Gebührenerlöse generieren, statt den vollen Warenwert auszuweisen. Kanaloptimierung, ein vorteilhafter Produktmix und eine bessere Verwertung durch eine größere Käuferbasis trugen dazu bei, dass der direkte Gewinn des Segments um 30 % stieg.

GovDeals profitierte von der Akzeptanz des Marktplatzes, neuen Verkäufern und dem Ausbau von Dienstleistungen. Machinio & Software Solutions verzeichnete ein moderates Wachstum bei Abonnements und Preisen und investierte zugleich weiter in sein Systemangebot für Marinehändler sowie die Software-as-a-Service-Plattform Auction.io.

Die operativen Kennzahlen entwickelten sich uneinheitlich. Die Zahl registrierter Käufer stieg um 9 % auf rund 6,4 Millionen, und die abgeschlossenen Transaktionen nahmen um 17 % auf etwa 334.000 zu. Die Zahl der Auktionsteilnehmer sank jedoch um 5 % auf rund 1,05 Millionen.

Profitabilität, Cashflow und Bilanz

Die Umsatzkosten stiegen nur um 1 % auf 65,7 Mio. US-Dollar und damit langsamer als der Umsatz. Dies half, höhere Ausgaben für Technologie und Betrieb, Vertrieb und Marketing sowie allgemeine Verwaltungsaufwendungen teilweise auszugleichen. Die gesamten Kosten und Aufwendungen erhöhten sich um rund 5 %, wodurch sich die operative Marge um etwa 2,4 Prozentpunkte ausweitete.

Die Cashflow-Zahlen wurden für die ersten neun Monate und nicht allein für das dritte Quartal ausgewiesen. Der operative Cashflow der ersten neun Monate stieg von 28,8 Mio. US-Dollar auf 60,2 Mio. US-Dollar. Die Verbesserung spiegelte einen höheren Nettogewinn, einen Anstieg der Verbindlichkeiten gegenüber Verkäufern um 12,9 Mio. US-Dollar, einen geringeren Mittelabfluss aus Forderungen sowie einen höheren nicht zahlungswirksamen Hinzurechnungsbetrag für aktienbasierte Vergütung wider.

Zum 30. Juni verfügte Liquidity Services über Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von 219,8 Mio. US-Dollar sowie kurzfristige Anlagen von 11,3 Mio. US-Dollar, zusammen 231,1 Mio. US-Dollar. Das Unternehmen meldete keine Finanzschulden und hatte noch 15,0 Mio. US-Dollar unter seiner Genehmigung zum Aktienrückkauf verfügbar.

Höherer Anteil des Kommissionsgeschäfts senkt die Umsatzumwandlung, stützt aber Margen

Kommissionsverkäufe machten im dritten Quartal 83 % des Konzern-GMV aus. Bei diesem Modell erzielt Liquidity Services Gebühren, ohne die meisten zugrunde liegenden Vermögenswerte zu erwerben. Ein steigender Anteil des Kommissionsgeschäfts senkt daher in der Regel den Umsatz als Prozentsatz des GMV, während der direkte Gewinn als Prozentsatz des Umsatzes steigt.

Dieser Zusammenhang erklärt teilweise, weshalb das GMV um 10 % und der Umsatz um 8 % zulegten, während das bereinigte EBITDA um 30 % stieg. Das Management erwartet, dass sich dieses Muster im vierten Quartal fortsetzt. Dann soll das GMV aus Kommissionsgeschäften einen Anteil im mittleren 80-%-Bereich erreichen, und der gesamte direkte Gewinn der Segmente soll einem Anteil im mittleren 50-%-Bereich des Konzernumsatzes entsprechen.

Prognose für Q4 GJ 2026

Liquidity Services erwartet, dass RSCG und GovDeals auch im vierten Quartal die Profitabilität anführen werden. Bei RSCG werden GMV und Umsatz voraussichtlich gegenüber dem Vorquartal sinken, doch Auftragsbestand, Kanalplatzierung, Produktmix und saisonale Nachfrage dürften den direkten Gewinn stützen. Bei CAG wird unter Vorbehalt des Projektzeitpunkts und des regionalen Mixes eine Verbesserung gegenüber dem Vorquartal erwartet.

Die Mitte der GMV-Spanne liegt bei rund 435 Mio. US-Dollar und damit unter dem Rekordniveau des dritten Quartals. Der Mittelpunkt der Prognose für das bereinigte EBITDA liegt dagegen mit 23,5 Mio. US-Dollar über dem Ergebnis des dritten Quartals. Die Prognose setzt daher voraus, dass Mix und operative Hebelwirkung die Profitabilität auch bei möglicherweise niedrigerem Marktplatzvolumen erhalten können.

Das Unternehmen erwartet zudem, dass der Umsatz einem Anteil im mittleren 20-%-Bereich des GMV entspricht. Der effektive Steuersatz für das Geschäftsjahr 2026 wird auf rund 30 % bis 34 % prognostiziert; für das vierte Quartal wird ein Satz im unteren bis mittleren 30-%-Bereich erwartet.

Jüngste Insidertransaktionen

Die bereitgestellten Insiderdaten weisen für die jüngsten sechs Monate 249.709 durch 30 gemeldete Transaktionen erworbene Aktien sowie 365.341 durch 25 Transaktionen verkaufte Aktien aus. Dies entspricht Nettoverkäufen von 115.632 Aktien oder 1,5 % der gemeldeten 7,75 Millionen von Insidern gehaltenen Aktien.

Mehrere Einträge umfassen Ausübungen von Derivaten mit anschließenden Verkäufen. Die Transaktionen sollten daher nicht automatisch als Einschätzungen der Geschäftsaussichten des Unternehmens durch Käufe oder Verkäufe am offenen Markt interpretiert werden.

Zu beobachtende Risiken

• Volatilität des Geschäftsmix: Veränderungen zwischen Ankauf- und Kommissionstransaktionen können den Umsatz als Prozentsatz des GMV und die direkte Gewinnmarge wesentlich verändern, selbst wenn die zugrunde liegende Marktplatzaktivität stabil bleibt.
• Zeitpunkt von CAG-Projekten: Die Ergebnisse von CAG hängen von Größe, Zeitpunkt und regionalem Mix internationaler Projekte ab. Dadurch besteht das Potenzial für Schwankungen von Quartal zu Quartal.
• Käuferengagement: Abgeschlossene Transaktionen und registrierte Käufer nahmen zu, doch die Zahl der Auktionsteilnehmer sank um 5 %. Ein anhaltender Rückgang der Beteiligung könnte letztlich die Liquidität des Marktplatzes und die Verwertungsquoten von Vermögenswerten beeinträchtigen.
• Variabilität der RSCG-Vorräte: Verfügbarkeit von Vermögenswerten, Beschaffung, Marktpreise und Produktmix können sowohl den ausgewiesenen Umsatz als auch die Anforderungen an den direkten Gewinn verändern.
• Höhere zahlungswirksame Steuern: Der Verlustvortrag aus US-Bundessteuern des Unternehmens wurde im Geschäftsjahr 2025 vollständig genutzt. Das Management erwartet, dass die zahlungswirksamen Ertragsteuerzahlungen im Geschäftsjahr 2026 steigen werden.

Zusammenfassung

Die Ergebnisse von Liquidity Services im dritten Geschäftsquartal zeigten, dass das Marktplatzmodell bei zunehmender Kommissionsaktivität operative Hebelwirkung erzeugte. RSCG und GovDeals trieben das Rekord-GMV, die Margen weiteten sich aus, und der operative Cashflow der ersten neun Monate verbesserte sich, während die Bilanz schuldenfrei blieb. Die wichtigsten Beobachtungspunkte sind, ob der höhere Anteil des Kommissionsgeschäfts im vierten Quartal die Profitabilität stützt, ob CAG-Projekte planmäßig eintreffen und ob sich die Käuferbeteiligung stabilisiert, während das Transaktionsvolumen weiter wächst.