Costamare Bulkers Q2 2026: Gewinnlücke von rund 4,6 Mio. US-Dollar

Costamare Bulkers Holdings Limited (NYSE: CMDB) meldete für Q2 2026 Reiseerlöse von insgesamt 111,6 Mio. US-Dollar und ein verwässertes Ergebnis je Aktie von 0,21 US-Dollar. Vergleichbare Zahlen für Q2 2025 legte das Unternehmen nicht vor, da es vor der Abspaltung im Mai 2025 keine eigenständige juristische Person war. Der GAAP-Nettogewinn belief sich auf 5,2 Mio. US-Dollar, gegenüber einem bereinigten Nettogewinn von 9,8 Mio. US-Dollar; der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit betrug im Quartal 1,3 Mio. US-Dollar. Die Bilanz wies weiterhin einen Netto-Cash-Überschuss auf, bei einer Liquidität von 331,5 Mio. US-Dollar zum Quartalsende.

Zentrale Finanzkennzahlen

Die Umsätze setzten sich aus Reiseerlösen von 100,5 Mio. US-Dollar und Umsätzen mit nahestehenden Parteien von 11,1 Mio. US-Dollar zusammen. Costamare Bulkers erzielte ein operatives Ergebnis von 7,2 Mio. US-Dollar, was vor sonstigen Nettoaufwendungen von 2,0 Mio. US-Dollar, die den GAAP-Nettogewinn auf 5,2 Mio. US-Dollar reduzierten, einer operativen Marge von etwa 6,4 % entsprach.

Das Modell mit eigenen und eingecharterten Schiffen verursachte im Quartal erhebliche Betriebskosten, darunter Eincharterungskosten von 38,9 Mio. US-Dollar, Reiseaufwendungen von 30,2 Mio. US-Dollar und Schiffsbetriebskosten von 16,4 Mio. US-Dollar. Die folgenden Zahlen beziehen sich ausschließlich auf die drei Monate bis zum 30. Juni 2026, da keine Quartalsvergleiche zum Vorjahr vorgelegt wurden.

Flotte und operative Plattform

Costamare Bulkers betrieb im Q2 durchschnittlich 29,8 eigene Schiffe und charterte durchschnittlich 23,1 Schiffe von Dritten ein. Die eigene Flotte verzeichnete 2.715 Eigentumstage und erreichte eine Auslastung von 99,1 % bei täglichen Schiffsbetriebskosten von 6.036 US-Dollar.

Zum 31. Juli 2026 bestand die eigene Flotte aus 30 Schüttgutfrachtern mit einer Kapazität von rund 2,7 Mio. DWT, darunter ein zum Verkauf vereinbartes Schiff. Die Flotte umfasste sechs Capesize-, sieben Kamsarmax-, neun Ultramax- und acht Supramax-Schiffe. 23 Schiffe waren auf Zeitcharterbasis beschäftigt, davon 12 zu indexgebundenen und 11 zu festen Raten.

Die operative Plattform umfasste 26 Schiffe im Eigentum Dritter und war überwiegend auf Kamsarmax- und Panamax-Schiffe ausgerichtet. Costamare Bulkers schloss die Übertragung des für Cargill vorgesehenen bestehenden Handelsportfolios ab; damit stehen keine damit verbundenen Übertragungen von Handelsbüchern mehr aus. Das Management erwartet jedoch, dass drei weitere Altpositionen bis zu ihrer Abwicklung zum Jahresende bestehen bleiben.

Auch die Flottenerneuerung setzte sich fort. Das Unternehmen übernahm im Q2 die Astros mit 60.297 DWT und vereinbarte den Verkauf der 2009 gebauten Bermondi. Letztere wurde zum 30. Juni als zur Veräußerung gehalten klassifiziert. Da ihr geschätzter beizulegender Zeitwert abzüglich Veräußerungskosten über dem Buchwert lag, wurde keine Wertminderung erfasst. Der Abschluss des Verkaufs wird im Q3 2026 erwartet.

Derivatebewertungen vergrößerten die Lücke zwischen bereinigtem und GAAP-Gewinn

Der bereinigte Nettogewinn lag um etwa 4,6 Mio. US-Dollar über dem GAAP-Nettogewinn. Der größte Überleitungsposten war eine Bereinigung um Verluste aus Derivaten in Höhe von 3,7 Mio. US-Dollar ohne realisierte Effekte. Weitere Hinzurechnungen umfassten 1,1 Mio. US-Dollar an nicht zahlungswirksamen allgemeinen Verwaltungsaufwendungen und 0,6 Mio. US-Dollar an Kosten für die Neuausrichtung der operativen Plattform. Diese wurden teilweise durch abgegrenzte Eincharterungskosten und Amortisationsanpassungen ausgeglichen.

Die Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung erfasste separat einen Nettoverlust aus Derivaten von 0,8 Mio. US-Dollar, der realisierte Bestandteile einschloss. Da die Derivate nicht die Voraussetzungen für die Sicherungsbilanzierung erfüllen, werden Änderungen ihres beizulegenden Zeitwerts im ausgewiesenen Ergebnis erfasst. Ihr aggregierter beizulegender Zeitwert entsprach zum 30. Juni einer Nettoverbindlichkeit von 1,0 Mio. US-Dollar. Die Bewertungen von Derivaten stellen damit eine wichtige Quelle potenzieller Volatilität zwischen GAAP- und bereinigten Ergebnissen dar.

Cashflow und Bilanz

Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit von 1,3 Mio. US-Dollar blieb hinter dem GAAP-Nettogewinn von 5,2 Mio. US-Dollar zurück. Der größte ausgewiesene Mittelabfluss innerhalb der operativen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten resultierte aus einer Veränderung der Vorauszahlungen und sonstigen Vermögenswerte um 15,5 Mio. US-Dollar. Rückgänge bei abgegrenzten Verbindlichkeiten und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen banden ebenfalls liquide Mittel, während ein Anstieg der unverdienten Umsätze um 6,4 Mio. US-Dollar dies teilweise ausglich.

Investitionstätigkeiten führten zu einem Mittelabfluss von 21,4 Mio. US-Dollar, hauptsächlich aufgrund von Anzahlungen für Schiffsanschaffungen und Zugängen zu Schiffskosten in Höhe von 21,9 Mio. US-Dollar. Finanzierungstätigkeiten beanspruchten weitere 3,6 Mio. US-Dollar für Schuldentilgungen. Infolgedessen sanken Zahlungsmittel, Zahlungsmitteläquivalente und beschränkt verfügbare Zahlungsmittel im Quartal um 23,7 Mio. US-Dollar auf 234,8 Mio. US-Dollar.

Trotz dieses Quartalsrückgangs belief sich die Liquidität zum 30. Juni auf 331,5 Mio. US-Dollar. Sie bestand aus 234,8 Mio. US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten einschließlich beschränkt verfügbarer Zahlungsmittel, 12,0 Mio. US-Dollar an Margin-Einlagen und 84,7 Mio. US-Dollar an nicht in Anspruch genommener Kreditlinienkapazität. Die Zahlungsmittel einschließlich Margin-Einlagen überstiegen Schulden von rund 137,9 Mio. US-Dollar um 108,9 Mio. US-Dollar.

Kommentar des Managements

CEO Gregory Zikos beschrieb einen volatilen Schüttgutfrachtmarkt, insbesondere für Capesize-Schiffe. Er führte die Volatilität auf geopolitische Unsicherheit, Turbulenzen an den Energiemärkten und wetterbedingte Störungen zurück. Die Capesize-Raten erreichten Ende Mai ihren Höchststand und fielen anschließend bis Ende Juni um nahezu 20.000 US-Dollar pro Tag, blieben nach Angaben des Managements danach jedoch auf einem robusten Niveau.

Der Panamax-Markt profitierte von den Bedingungen im Capesize-Segment und einer wieder anziehenden chinesischen Nachfrage nach auf dem Seeweg transportierter Kohle. Die Supramax-Raten folgten einem allmählicheren Aufwärtstrend, gestützt durch Getreide- und kleinere Massengutvolumina sowie höhere Eisenerzexporte aus Liberia. Das Management erklärte zudem, die Netto-Cash-Position des Unternehmens könnte antizyklisches Flottenwachstum unterstützen, falls die Schiffswerte sinken.

Risiken für Investoren

• Volatilität der Frachtraten: Die Capesize-Raten bewegten sich im Quartal stark, während 12 Zeitcharterverträge der eigenen Flotte weiterhin indexgebunden sind. Rückgänge der Raten können sich daher auf Umsatz und Ergebnis auswirken, obwohl das Unternehmen diese Verträge anhand der jeweils geltenden FFA-Kurve in Festpreisverträge umwandeln kann.
• Risiken aus Derivaten und Altpositionen: Derivate führten zu einer quartalsbezogenen Ergebnisbereinigung von 3,7 Mio. US-Dollar ohne realisierte Effekte, und drei Altpositionen aus dem Handel werden voraussichtlich bis Jahresende bestehen bleiben.
• Schwache Cash-Conversion im Quartal: Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit betrug trotz eines Nettogewinns von 5,2 Mio. US-Dollar nur 1,3 Mio. US-Dollar, hauptsächlich aufgrund von Veränderungen im Betriebskapital. Ein anhaltender Mittelabfluss könnte die durch die derzeitige Liquiditätsposition gebotene Flexibilität verringern.
• Kurzfristiges Eincharterungsrisiko: Der Großteil der Kamsarmax- und Panamax-Schiffe der Plattform wird über kurzfristige Zeitcharterverträge oder Einzelreisen auf Time-Charter-Basis eingechartert. Dadurch sind die Ergebnisse empfindlich gegenüber veränderten Frachtraten und der Differenz zwischen Ein- und Auscharterungskonditionen.

Zusammenfassung

Costamare Bulkers war im Q2 2026 profitabel und hielt die Auslastung der eigenen Flotte bei 99,1 %. Bewertungen von Derivaten und andere nicht zahlungswirksame Posten führten jedoch zu einer erheblichen Lücke zwischen GAAP- und bereinigtem Gewinn. Die Netto-Cash-Position bietet finanzielle Flexibilität, während Frachtratenvolatilität, kurzfristige Eincharterungen, Cash-Conversion und die Abwicklung der verbleibenden Altpositionen in den kommenden Quartalen die wichtigsten zu beobachtenden Punkte bleiben.