ROI-Trump will niedrige langfristige Renditen. Die Fed von Warsh wird dabei keine große Hilfe sein: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 03. Feb (Reuters) - US-Präsident Donald Trump hat sich auf einen Kreuzzug (link) begeben, um die Federal Reserve (link) zu einer Senkung ihres Leitzinses zu bewegen, aber sein Schwerpunkt scheint sich nun auf die langfristigen Kreditkosten zu verlagern. Der designierte Fed-Vorsitzende Kevin Warsh wird es schwer haben, an dieser Front zu überzeugen.

Das sind schlechte Nachrichten für die Millionen von Kreditnehmern, die mit hohen Hypothekenzinsen konfrontiert sind, und natürlich für Trump (link) selbst, dessen Schicksal bei den Zwischenwahlen im November von der "Erschwinglichkeitskrise" abhängen könnte, mit der die Wähler im ganzen Land konfrontiert sind.

Finanzminister Scott Bessent hat davon gesprochen, dass er sich eine 10-jährige Rendite mit einem "Griff" von 3 Prozent wünscht, was während Trumps zweiter Amtszeit nur kurzzeitig der Fall war. Das Weiße Haus hat dies auf die mangelnde Bereitschaft des derzeitigen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell zurückgeführt, die Zinsen aggressiv zu senken, aber das ist ein ziemlich fadenscheiniges Argument.

In Wahrheit hat die Fed nur die Kontrolle über den kurzfristigen Leitzins. Dies ist die Basis für längerfristige Geschäfts-, Kreditkarten-, Auto- und Hypothekenkredite, aber der Zinssatz für diese Kredite wird in erster Linie durch die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen bestimmt, auf die die Fed wenig Einfluss hat.

So hat die Fed unter Powell Ende letzten Jahres den Leitzins um 75 Basispunkte gesenkt. Dennoch stieg die 10-jährige Rendite weiter an und liegt jetzt bei 4,30 Prozent. Dadurch wurde die Renditekurve "steiler", d. h. der Abstand zwischen kurz- und langfristigen Renditen vergrößerte sich.

Theoretisch spiegelt eine steilere Kurve eine gesunde, "normalere" Wirtschaft wider. Die heutige Kurve - die steilste seit vier Jahren und immer noch steigend - kann jedoch auch ein Zeichen dafür sein, dass sich die längerfristigen Inflations- und Zinsaussichten verdüstern.

EIN POLITISCHER FEHLER?

Diese Diskrepanz spiegelt die steigende "Laufzeitprämie" von US-Anleihen wider - die zusätzliche Rendite, die Anleger für das Halten langfristiger Staatsanleihen im Vergleich zu kurzfristigen Schuldtiteln verlangen. Diese Prämie für 10-jährige Staatsanleihen ist so hoch wie seit über einem Jahrzehnt nicht mehr.

Warum steigt sie ? Vor allem, weil die Inflation in den USA und die Erwartungen der Verbraucher in Bezug auf die künftige Inflation unangenehm hoch sind und die Entwicklung der öffentlichen Finanzen weiterhin besorgniserregend ist. Die Sorgen um die Unabhängigkeit der Zentralbank haben nicht gerade dazu beigetragen.

Die Märkte für Zinstermingeschäfte gehen davon aus, dass die Fed unter der Führung von Warsh den Leitzins in diesem Jahr um 50 Basispunkte senken wird, aber es gibt kaum Anzeichen dafür, dass die langfristigen Zinssätze diesem Beispiel folgen werden.

Bedeutet das, dass die Anleger auf einen möglichen politischen Fehler hinweisen, wonach weitere Zinssenkungen zum jetzigen Zeitpunkt letztlich zu einer höheren Inflation - und höheren Zinsen - führen werden?

Möglicherweise, aber unabhängig davon scheinen sie nicht davon überzeugt zu sein, dass Warsh oder ein anderer Fed-Vorsitzender in der Lage sein wird, die Zinsen über die gesamte Kurve hinweg zu senken.

DIE GROSSE WETTE

Warsh ist, wie Bessent, anderer Meinung. Er argumentiert, dass der Schlüssel zur Senkung des Leitzinses, zur Senkung der Inflationserwartungen und letztlich zur Senkung der längerfristigen Kreditkosten in einem von künstlicher Intelligenz angetriebenen Produktivitätsboom liegt. Selbst Powell signalisierte kürzlich, dass dies der Zentralbank helfen könnte, ihr Inflationsziel zu erreichen.

Sollte sich dieses Szenario bewahrheiten, könnten die Hypothekenzinsen sinken, was dem Immobilienmarkt Auftrieb geben und den "Vermögenseffekt" verstärken würde Die dreißigjährigen Hypothekenzinsen sind seit dem Sommer 2022 nicht mehr unter 6 Prozent gesunken. Trump, ein ehemaliger Immobilienmagnat, ist sich dessen bewusst - und will etwas dagegen tun.

Auf eine Rettung durch KI zu setzen, ist jedoch ein Glücksspiel. Nicht nur, dass die produktivitätssteigernde Qualität der KI noch nicht bewiesen ist, es ist auch weit hergeholt anzunehmen, dass sie alle anderen Kräfte, die die Inflation und die langfristigen Renditen nach oben treiben, ausgleichen wird.

Die mittel- bis langfristige Haushaltslage Washingtons bleibt prekär. Die Wall Street boomt. Laut Goldman Sachs sind die finanziellen Bedingungen so locker wie seit vier Jahren nicht mehr. Das reale Wachstum liegt bei etwa 4 Prozent, basierend auf der GDPNow-Modellschätzung der Atlanta Fed, was ein nominales Wachstum von etwa 7 Prozent bedeutet.

Nichts von alledem deutet darauf hin, dass die Renditen langfristiger Anleihen bald deutlich sinken werden oder dass der Leitzins weiter sinken sollte. Eine deutliche Verschlechterung der Wirtschaftsdaten, ein Einbruch auf dem Arbeitsmarkt oder ein geopolitischer Schock könnten die Aussichten umkehren, aber das steht wahrscheinlich nicht im Spielplan von Bessent-Warsh.

Dies mag der Grund sein, warum Trump mit Blick auf die Zwischenwahlen im November versucht hat, die langfristigen Zinssätze direkt anzugehen, indem er damit drohte, die Zinssätze für Kreditkarten auf 10 Prozent zu begrenzen und ankündigte, dass die Regierung mehr hypothekarisch gesicherte Wertpapiere aufkaufen wird.

Das bedeutet aber nicht, dass er darauf verzichten wird, den neuen Fed-Vorsitzenden zu drängen, bei der Sache zu helfen. Das Problem ist natürlich, dass er nicht viel tun kann.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors (link), eines Kolumnisten für Reuters)

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