HANDELSTAG-Chips, Banken steigen, Öl sinkt

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 15. Jan (Reuters) - Solide US-Bankgewinne (link) und ein Aufschwung in der Technologiebranche ließen die US-Aktien am Donnerstag steigen (link), wobei die globale Risikobereitschaft auch durch einen moderateren Ton von US-Präsident Donald Trump zu den Spannungen mit dem Iran (link) angeheizt wurde und die Ölpreise (link) unter Druck gerieten.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich mit Japans Rückkehr zur wirtschaftlichen Normalität (link) nach Jahren der Nullzinsen und Deflation. Doch die schöne neue Welt der Inflation und steigenden Anleiherenditen bringt Unsicherheit und Volatilität mit sich.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Trump sieht Lockerung des iranischen Vorgehens, Teheran dementiert, dass Mann hingerichtet werden soll (link)

2. Ölhändler ringen mit geopolitischem Dreiklang und schwer fassbarer Schwemme: Bousso (link)

3. Exklusiv - Trump sagt, er habe nicht vor, Fed-Chef Powell trotz der Ermittlungen zu entlassen (link)

4. War's das jetzt? Die große Dollar-Umkehr verpufft: Mike Dolan (link)

5. TSMC übertrifft Prognosen mit Rekordgewinn und kündigt weitere Fabriken in den USA an (link)

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Neue Höchststände für den britischen FTSE 100 (link), den Euro STOXX 600 (link), den japanischen Topix sowie in Brasilien, Mexiko und Südkorea.

• SEKTOREN/AKTIEN: US-Technologien +0,5%, Versorger +1%, Finanzwerte +0,4%. Energie -0,8%. Chips im Aufwind - Philadelphia-Halbleiterindex +2%, jetzt +10% im Jahresverlauf. BlackRock (link), Morgan Stanley (link) +6%.

• DEVISEN: Dollar-Index +0,3% auf Sechs-Wochen-Hoch, am stärksten gestiegen gegenüber NOK, da Öl einbricht. Größte Aufsteiger sind EM-Währungen, darunter MXN, BRL und ZAR.

• ANLEIHEN: 2-jährige US-Rendite steigt auf 3,57%, höchster Stand seit einem Monat. Die Kurve flacht ab, Wetten auf Zinssenkungen verschieben sich von Juni auf Juli.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) bricht um 4% ein, größter Rückgang seit Juni. Gold und Silber (link) fallen von ihren Rekordhochs zurück.

Gesprächspunkte von heute

Öl auf Talfahrt

Der Ölpreis befindet sich auf einer wilden Berg- und Talfahrt, die durch die geopolitischen Spannungen, die zum großen Teil durch das militärische Eingreifen der Trump-Regierung in Venezuela und die Ereignisse im Iran ausgelöst wurden, ausgelöst wurde. Am Mittwoch erreichte die Rohölsorte Brent ein dreieinhalbmonatiges Hoch und stieg im bisherigen Jahresverlauf um fast 10 Prozent.

Am Donnerstag verzeichnete es den stärksten Rückgang seit Juni, nachdem Trump erklärt hatte, dass das harte Durchgreifen gegen Demonstranten im Iran nachlasse. Wenn sich der drohende Konflikt zwischen den USA und dem Iran abkühlt, wird das Überangebot wieder zum wichtigsten Markttreiber. Aber wie dieses Jahr deutlich gezeigt hat, ist Trumps außenpolitische Agenda, wenn überhaupt, unberechenbar.

Fed-Wetten verblassen, Kurven flachen ab

Die Wetten auf eine Zinssenkung durch die Fed nehmen ab. Die nächste vollständig eingepreiste Zinssenkung verschiebt sich von Juni auf Juli, und die Lockerung um 50 Basispunkte in diesem Jahr ist nicht mehr vollständig in die Kurve für 2026 eingepreist. Die Gründe für diese Entwicklung liegen in den unerwartet guten Wirtschaftsdaten (link) und der stabilen Inflation (link).

Zu den Auswirkungen auf die Märkte gehört eine Verflachung der Renditekurve. Die meisten Teile der US-Kurve sind jetzt so flach wie seit einem Monat nicht mehr, und die 2s/30s-Kurve hat sich erst letzte Woche um 20 Basispunkte gegenüber ihrem Vierjahreshoch verengt.

Dollar und der ungerade Yuan

Der US-Dollar setzt seinen Aufwärtstrend fort, da die Erwartungen einer Zinssenkung durch die Fed immer geringer werden. Der Greenback erreichte am Mittwoch ein 18-Monats-Hoch gegenüber dem Yen und am Donnerstag ein Sechs-Wochen-Hoch gegenüber einem Korb der wichtigsten Währungen.

Die große Ausnahme ist der chinesische Yuan. Der Dollar liegt jetzt fest unter 7,00 Yuan und ist damit so schwach wie seit Mitte 2023 nicht mehr. Da China im vergangenen Jahr einen rekordverdächtigen Handelsüberschuss von 1,2 Billionen Dollar erwirtschaftet hat, kann Peking mit Blick auf den Dollar-Yuan-Kurs argumentieren, dass es seine Währung nicht künstlich schwach hält.

Japans lang erwartete Rückkehr zur Normalität bringt Unsicherheit, Volatilität

Japans Wirtschaft kehrt zum ersten Mal seit Jahrzehnten zu so etwas wie Normalität zurück. Das bedeutet wahrscheinlich mehr Volatilität für den Yen und andere japanische Vermögenswerte, da die Anleger versuchen, mit dieser neuen Realität zurechtzukommen.

Zwar steigen die japanischen Aktien (link) auf ein noch nie dagewesenes Niveau, doch ist dies weniger bemerkenswert, da auch die Aktienmärkte vieler anderer Länder neue Höchststände erreichen. Die faszinierenderen Marktbewegungen in Japan finden bei den Staatsanleihen (JGBs) und dem Yen statt.

Die Anleiherenditen über die gesamte JGB-Kurve hinweg befinden sich auf einem Mehrjahrzehnt- oder Rekordhoch, was einen deutlichen Unterschied zu anderen großen Schuldenmärkten wie den USA darstellt, wo die Renditen von Staatsanleihen in den letzten Monaten recht stabil waren.

Der Yen, der im vergangenen Jahr gegenüber dem Dollar die schlechteste Performance aufwies, hat sich zu Beginn des Jahres 2026 noch stärker abgeschwächt. Am Mittwoch fiel er auf ein 18-Monats-Tief von etwa 160 pro Dollar (link), ein Bereich, der in der Vergangenheit zu Wellen von Yen-Kaufinterventionen (link) des Finanzministeriums geführt hat.

Hier scheint es eine Diskrepanz zu geben. Zinserhöhungen der Zentralbank und steigende Anleiherenditen sollten die Währung stützen, oder?

Diese Logik gilt jedoch nicht immer, insbesondere wenn man Japans einzigartige Schuldendynamik und Inflationsgeschichte berücksichtigt.

DER VORSICHTIGSTE ZINSERHÖHUNGSZYKLUS DER WELT

Japan hat dank jahrzehntelanger "quantitativer Lockerung" durch Anleihekäufe, Kreditaufnahme, fiskalische Großzügigkeit und Zinssätze nahe Null den weltweit größten öffentlichen Schuldenberg von mehr als 230 Prozent des BIP angehäuft, um die Wirtschaft aus einer lang anhaltenden Deflationsphase herauszuholen.

Diese Schlacht scheint sie gewonnen zu haben. Die jährliche Inflationsrate liegt bei etwa 3 Prozent und übertrifft damit seit fast fünf Jahren in Folge jeden Monat das 2 %-Ziel der Bank von Japan. Und das Lohnwachstum war in den letzten Jahren robust, auch wenn es sich jetzt verlangsamt.

Die Bank of Japan (BOJ) erhöht endlich die Kreditkosten, wenn auch nur vorsichtig. Sie hob ihren Leitzins letzten Monat von 0,5 Prozent auf ein 30-Jahres-Hoch von 0,75 Prozent an. Dies ist der langsamste Zinserhöhungszyklus in der modernen Geschichte, da die Zinssätze innerhalb von zwei Jahren nur um 85 Basispunkte angehoben wurden, aber es ist dennoch eine Bestätigung dafür, dass das von Deflation geplagte Japan nicht mehr so ein Ausreißer ist.

Wie der unabhängige Wirtschaftskommentator Matthew Klein bemerkt: "Die japanischen Anleihekurse sind weit davon entfernt, auf Probleme hinzuweisen, und deuten darauf hin, dass sich Japan zumindest in einem wichtigen Punkt dem Rest der reichen Welt angenähert hat."

ERHÖHTE DEVISENVOLATILITÄT

Das mag stimmen, aber für viele japanische Unternehmen, Verbraucher und Anleger bedeuten die höchsten Zinssätze seit 30 Jahren einen Schritt ins Ungewisse. Dies bringt Unsicherheit mit sich und damit wahrscheinlich auch einen Anstieg der erwarteten Volatilität.

Dies erklärt, warum der jüngste Anstieg der JGB-Renditen eine so negative Reaktion auf den Yen ausgelöst hat. Die Anleger scheinen zu befürchten, dass die historisch hohen Kreditkosten eine Haushaltskrise auslösen könnten, die den Druck auf JGBs und den Yen nur noch verstärken würde.

Die Volatilität des Yen hat bereits in den letzten Jahren schleichend zugenommen. Seit Ende 2022 ist die implizite dreimonatige Dollar-Yen-Volatilität beständig und oft deutlich höher als vergleichbare Werte für Euro/Dollar und Sterling/Dollar.

Das war nicht immer so. Im letzten Vierteljahrhundert lag die Volatilität des Yen lange Zeit auf dem Niveau des Euro und des Pfund Sterling oder sogar darunter.

Doch die Zeiten haben sich geändert, und es gibt viele Gründe, die dafür sprechen, dass die Volatilität des Yen hoch bleiben wird.

Obwohl die "realen" inflationsbereinigten japanischen Zinssätze und Renditen immer noch negativ sind, steigen die nominalen Zinssätze, und sie könnten aufgrund der Pläne von Premierministerin Sanae Takaichi zur Ankurbelung der Konjunktur weiter ansteigen. Der Abstand zu den Kreditkosten in den USA und anderen Industrieländern verringert sich, was eine Erholung des Yen begünstigen könnte, vor allem wenn sie durch Interventionen aus Tokio unterstützt wird.

Die japanischen Behörden haben in den letzten Jahren viermal den Yen angekauft: zweimal im Jahr 2022 und zwei weitere Male im Jahr 2024. Die Händler sind in höchster Alarmbereitschaft für eine fünfte.

Zum ersten Mal seit Jahrzehnten gibt es in Japan Inflation, Lohnwachstum und steigende Kreditkosten. Das ist eine neue "Normalität", an die man sich erst einmal gewöhnen muss.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Inflation in Deutschland (Dezember, endgültig)

• Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, spricht

• US Industrieproduktion (Dezember)

• US-Erträge, einschließlich PNC Financial, State Street, M&T Bank

• Zu den geplanten Reden der US-Notenbank gehören der stellvertretende Vorsitzende Philip Jefferson, die stellvertretende Vorsitzende für Aufsicht Michelle Bowman und die Präsidentin der Boston Fed Susan Collins

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.