WDHLG-ROI-Yen kämpft darum, die "Gefahrenzone" zu verlassen, obwohl Japan die Zinsen anhebt: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 19. Dez (Reuters) - Der japanische Yen JPY= war im Jahr 2025 die Währung mit der schlechtesten Performance gegenüber dem angeschlagenen US-Dollar, obwohl die Bank of Japan als einzige große Zentralbank die Zinssätze (link) anhob. Eine weitere Straffung wird nicht garantieren, dass der Yen aus der Interventions-"Gefahrenzone" herauskommt

Es wird erwartet, dass die BOJ ihren allmählichen Straffungszyklus am Freitag mit einer Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt fortsetzt und damit ihren Leitzins auf ein Drei-Dekaden-Hoch (link) von 0,75% anhebt. Die Zinsterminkontrakte deuten auf weitere Zinserhöhungen im nächsten Jahr um etwa 40 Basispunkte hin.

Damit wird die BOJ im nächsten Jahr neben der Reserve Bank of New Zealand und der Reserve Bank of Australia zu den aggressivsten Zentralbanken der G10 gehören. Die Ausführungen von Gouverneur Kazuo Ueda am Freitag werden genauestens daraufhin untersucht werden, ob die BOJ zu einer weiteren Straffung bereit ist.

Weitere Zinserhöhungen sind jedoch keine Garantie dafür, dass sich der Yen im Jahr 2026 erholen wird. Die meisten großen Zentralbanken stehen kurz vor dem Ende ihres Lockerungszyklus (link), mit der bemerkenswerten Ausnahme der Federal Reserve. Wenn die Geldpolitik im kommenden Jahr weltweit zu straffen beginnt, könnten andere Zentralbanken den Abstand zur BOJ schnell verringern.

ATTRAKTIVE RENDITEN, WACKELIGER MARKT

Ueda muss einen heiklen Balanceakt vollziehen, denn der Druck kommt von drei verschiedenen Seiten: Premierministerin Sanae Takaichi, Anleiheinvestoren und der Devisenmarkt. Angesichts des geringen Handlungsspielraums wird er wahrscheinlich die vorsichtige Haltung beibehalten, die er in diesem Jahr eingenommen hat.

Japans Wirtschaft scheint sich von der durch die US-Zölle verursachten Schrumpfung im dritten Quartal zu erholen. Die Stimmung in den großen Unternehmen ist so gut wie seit vier Jahren nicht mehr, und der Arbeitsmarkt ist nach manchen Maßstäben so angespannt wie seit Jahrzehnten nicht mehr, was das Lohnwachstum und die Verbraucherausgaben unterstützen dürfte.

Darüber hinaus liegt die Inflation bereits das dritte Jahr über dem 2 %-Ziel der BOJ, so dass die BOJ-Beamten den natürlichen Drang verspüren könnten, die Zinsen schneller anzuheben.

Der Markt für japanische Staatsanleihen (JGB) - der mit einer Staatsverschuldung von rund 250 Prozent des BIP, der höchsten der Welt, belastet ist - ist jedoch nicht so bereit und willig.

Sicherlich werden höhere JGB-Renditen die Nachfrage aus dem Ausland anziehen, insbesondere von Pensionsfonds des privaten Sektors und Verwaltern von Zentralbankreserven, die eine Diversifizierung ihrer auf Dollar lautenden Bestände anstreben.

Aus den Daten des Finanzministeriums geht hervor, dass Ausländer derzeit 12,2 Prozent aller JGBs und japanischen Wechsel halten. Das ist mehr als das Doppelte des Anteils im Jahr 2010 und nahe dem Rekordhoch von 14,4 Prozent im März 2022.

Dieser Anteil könnte bis 2026 weiter steigen. Wie Jordan Rochester von Mizuho anmerkt, zwingt die Anfälligkeit des JGB-Marktes inländische Lebensversicherungsunternehmen zum Verkauf, während Ausländer aufgrund der attraktiven, um Absicherungsgeschäfte bereinigten Renditen gerne kaufen.

Aber auch für ausländische Anleger ist der JGB-Markt anfällig. Er war in diesem Jahr weltweit der Anleihemarkt mit der schlechtesten Performance, wobei die 10-jährige JGB-Rendite nun den höchsten Stand seit 2007 erreicht hat und die Renditen längerfristiger Anleihen in der Nähe von Rekordwerten liegen.

DIE INTERVENTIONSZONE DES YEN

Die Renditespannen bei Anleihen haben sich in diesem Jahr deutlich zu Gunsten des Yen verschoben, doch die Währung hat immer noch zu kämpfen, erreichte ein Rekordtief gegenüber dem Euro und fiel zurück in Richtung des Niveaus von 160 pro Dollar, das in den letzten Jahren die staatlichen Yen-Käufe auslöste.

Beamte des Finanzministeriumshaben im vergangenen Monat Interventionswarnungen herausgegeben (link), aber es scheint wenig Appetit zu geben, zu handeln, zumindest solange der Dollar/Yen unter 160,00 bleibt. Derzeit scheint das Einzige, was die Wölfe in Schach hält, die jüngste Dollarschwäche zu sein.

Der Hauptgrund dafür, dass der Yen und der JGB-Markt so stark unter Druck stehen, ist natürlich die fiskalische Misere Japans. Das Oberhaus hat am Dienstag (link) einen Nachtragshaushalt in Höhe von 18,3 Billionen Yen ($118 Milliarden) verabschiedet, das größte Konjunkturpaket des Landes seit der Pandemie. Takaichis Ausgabenwut wird größtenteils durch die Emission neuer Schulden finanziert.

Der BOJ-Gouverneur wird darauf achten, den Anleihemarkt am Freitag nicht zu erschüttern. Aber egal, was er tut, JGBs und der Yen beginnen das neue Jahr auf wackligem Boden.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors (link), eines Kolumnisten für Reuters)

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