HANDELSTAG-Ein dreifaches Hoch auf die "verrückte" Inflation

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 18. Dez (Reuters) - Dies ist der letzte reguläre "Trading Day"-Newsletter in diesem Jahr. Wir danken Ihnen für Ihre Unterstützung und Ihr Feedback und freuen uns auf ein ebenso ereignisreiches und lohnendes Jahr 2026. Der normale Dienst wird am Montag, dem 5. Januar, wieder aufgenommen. Schöne Feiertage.

Die US-Aktien (link) stiegen und die Renditen von Staatsanleihen fielen am Donnerstag, nachdem die stark verzerrten Inflationszahlen der USA (link) die Wetten auf eine weitere Zinssenkung zu Beginn des nächsten Jahres gestärkt hatten, während die globalen Märkte ihre Aufmerksamkeit auf die geldpolitische Sitzung der Bank of Japan (link) und die Leitlinien am Freitag richteten.

In meiner heutigen Kolumne gehe ich der Frage nach, wie sich die Entscheidung der BOJ auf den Yen auswirken wird. Unabhängig davon, was die BOJ signalisiert, könnte die Währung Schwierigkeiten haben, aus der "Interventionszone" (link) herauszukommen, in der sie seit einigen Wochen verharrt.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Jährliche US-Verbraucherinflation schwächt sich im November aufgrund fehlender Daten ab (link)

2. Trump sagt, dass der nächste Fed-Vorsitzende an "sehr viel" niedrigere Zinssätze glauben wird (link)

3. EZB hält Zinssätze konstant, hebt Wirtschaftsausblick an (link)

4. Bank of England senkt Zinssätze nach knapper Abstimmung, signalisiert aber Vorsicht bei weiteren Schritten (link)

5. BoE muss steigenden Realzinsen Einhalt gebieten: Mike Dolan (link)

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Solide Gewinne an der Wall Street, angeführt von der Nasdaq. Asien überwiegend im Minus, Europa im grünen Bereich (link), die wichtigsten Indizes steigen um bis zu 1 Prozent.

• SEKTOREN/AKTIEN: US-Basiskonsumgüter +1,8%, Technologie +1,4%. Energie -1,4%. Micron Technology (link) +10%, Lululemon (link) +3,5%, Palantir +5%. Cannabis-Aktien (link) steigen an und fallen dann zurück. Trump Media & Technology (link) +42%.

• FX: Dollar (link) endet wenig verändert, rutscht am meisten gegen CLP, NOK.

• ANLEIHEN: Japanische Renditen geben vor der BOJ leicht nach, britische und deutsche Renditen bleiben nach Zinsentscheidungen stabil. US-Renditen fallen 3-4 Basispunkte über die gesamte Kurve.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) endet wenig verändert. Gleiches gilt für Gold (link) und Comex-Kupfer.

Die Gesprächspunkte von heute

Probleme mit der Glaubwürdigkeit der US-Daten

Die am Donnerstag veröffentlichten US-Inflationszahlen wichen so stark vom Konsens ab - "verrückt", so Diane Swonk von KPMG -, dass ihre Glaubwürdigkeit ernsthaft in Frage gestellt wird (link). Der Grund dafür? Der Stillstand der Regierung, der die Datenerhebung verzögerte und verzerrte.

Dies könnte die gedämpfte Reaktion der Staatsanleihen und insbesondere des Dollars auf den Rückgang der Kerninflation auf 2,6 Prozent erklären, den niedrigsten Stand seit März 2021. Der Konsens ging von einem leichten Anstieg auf 3,1 Prozent aus. Einige Ökonomen stellen fest, dass dies die größte "Fehlentwicklung" seit 2009 war.

Europäische Falken zeigen ihre Krallen

Die Bank of England (link) senkte am Donnerstag die Zinssätze, während die Europäische Zentralbank (link) und die Norges Bank ihre Zinssätze unverändert beließen. Alles in allem war der Grundton der offiziellen Erklärungen und Prognosen jedoch eher kämpferisch.

Händler wetten nun darauf, dass die EZB als nächstes die Zinsen anheben wird, wenn auch nicht vor 2027. Das 5:4-Votum der BoE hätte nicht knapper ausfallen können, und die Bank deutete an, dass sich ihr allmähliches Tempo der Lockerung weiter verlangsamen könnte. In Verbindung mit dem überraschenden Rückgang der Inflation in den USA scheint die Fed noch mehr ein dovisher Ausreißer zu sein.

Cannabisaktien steigen hoch und fallen dann wieder

US-Präsident Donald Trump unterzeichnete am Donnerstag eine Durchführungsverordnung, die eine Lockerung der Vorschriften für Marihuana empfiehlt (link), was die Branche umgestalten, Milliarden an Forschungsgeldern freisetzen und Banken und Investoren lange verschlossene Türen öffnen könnte.

Die in den USA und Kanada notierten Cannabisaktien reagierten auf die Nachricht mit zweistelligen Kursgewinnen. Sie haben jedoch eine drastische Kurskorrektur erfahren, als sie erkannten, dass dies ein Prozess ist und daher verwässert oder sogar ganz vereitelt werden könnte.

Yen kämpft sich aus der "Gefahrenzone", auch wenn Japan die Zinsen anhebt

Der japanische Yen JPY= war im Jahr 2025 die Währung mit der schlechtesten Performance gegenüber dem angeschlagenen US-Dollar, obwohl die Bank of Japan als einzige große Zentralbank die Zinsen anhob (link). Eine weitere Straffung wird nicht garantieren, dass der Yen aus der Interventions-"Gefahrenzone" herauskommt

Es wird erwartet, dass die BOJ ihren allmählichen Straffungszyklus am Freitag mit einer Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt fortsetzt und damit ihren Leitzins auf ein Drei-Dekaden-Hoch (link) von 0,75% anhebt. Die Zinsterminkontrakte deuten auf weitere Zinserhöhungen im nächsten Jahr um etwa 40 Basispunkte hin.

Damit wird die BOJ im nächsten Jahr neben der Reserve Bank of New Zealand und der Reserve Bank of Australia zu den aggressivsten Zentralbanken der G10 gehören. Die Ausführungen von Gouverneur Kazuo Ueda am Freitag werden aufmerksam verfolgt werden, um Hinweise auf den Appetit der BOJ auf weitere Straffungen zu erhalten.

Weitere Zinserhöhungen werden jedoch möglicherweise nicht zu einer Erholung des Yen im Jahr 2026 führen. Die meisten großen Zentralbanken stehen kurz vor dem Ende ihres Lockerungszyklus (link), mit der bemerkenswerten Ausnahme der US-Notenbank. Wenn die Geldpolitik im kommenden Jahr weltweit zu straffen beginnt, könnten andere Zentralbanken den Abstand zur BOJ schnell verringern.

ATTRAKTIVE RENDITEN, WACKELIGER MARKT

Ueda muss einen heiklen Balanceakt vollziehen, denn der Druck kommt von drei verschiedenen Seiten: Premierministerin Sanae Takaichi, Anleiheinvestoren und der Devisenmarkt. Angesichts des geringen Handlungsspielraums wird er wahrscheinlich die vorsichtige Haltung beibehalten, die er in diesem Jahr eingenommen hat.

Japans Wirtschaft scheint sich von der durch die US-Zölle ausgelösten Kontraktion im dritten Quartal zu erholen. Die Stimmung in den großen Unternehmen ist so gut wie seit vier Jahren nicht mehr, und der Arbeitsmarkt ist nach manchen Maßstäben so angespannt wie seit Jahrzehnten nicht mehr, was das Lohnwachstum und die Verbraucherausgaben unterstützen dürfte.

Darüber hinaus liegt die Inflation bereits das dritte Jahr über dem 2 %-Ziel der BOJ, so dass die BOJ-Beamten den natürlichen Drang verspüren könnten, die Zinsen schneller anzuheben.

Der Markt für japanische Staatsanleihen (JGB) - der mit einer Staatsverschuldung von rund 250 Prozent des BIP, der höchsten der Welt, belastet ist - ist jedoch nicht so bereit und willig.

Sicherlich werden höhere JGB-Renditen die Nachfrage aus dem Ausland anziehen, insbesondere von Pensionsfonds des privaten Sektors und Verwaltern von Zentralbankreserven, die eine Diversifizierung ihrer auf Dollar lautenden Bestände anstreben.

Aus den Daten des Finanzministeriums geht hervor, dass Ausländer derzeit 12,2 Prozent aller JGBs und japanischen Wechsel halten. Das ist mehr als das Doppelte des Anteils im Jahr 2010 und nahe dem Rekordhoch von 14,4 Prozent im März 2022.

Dieser Anteil könnte bis 2026 weiter steigen. Wie Jordan Rochester von Mizuho anmerkt, zwingt die Anfälligkeit des JGB-Marktes inländische Lebensversicherungsunternehmen zum Verkauf, während Ausländer aufgrund der attraktiven, um die Absicherung bereinigten Renditen zum Kauf bereit sind.

Aber auch für ausländische Anleger ist der JGB-Markt anfällig. Er war in diesem Jahr weltweit der Anleihemarkt mit der schlechtesten Performance, wobei die 10-jährige JGB-Rendite nun den höchsten Stand seit 2007 erreicht hat und die Renditen längerfristiger Anleihen in der Nähe von Rekordwerten liegen.

DIE INTERVENTIONSZONE DES YEN

Die Renditespannen bei Anleihen haben sich in diesem Jahr deutlich zu Gunsten des Yen verschoben, doch die Währung hat immer noch zu kämpfen, erreichte ein Rekordtief gegenüber dem Euro und fiel zurück in Richtung des Niveaus von 160 pro Dollar, das in den letzten Jahren die staatlichen Yen-Käufe auslöste.

Beamte des Finanzministeriums haben im vergangenen Monat Interventionswarnungen herausgegeben (link), aber es scheint wenig Appetit zu geben, zu handeln, zumindest solange der Dollar/Yen unter 160,00 bleibt. Derzeit scheint das Einzige, was die Wölfe in Schach hält, die jüngste Dollarschwäche zu sein.

Der Hauptgrund dafür, dass der Yen und der JGB-Markt so stark unter Druck stehen, ist natürlich die fiskalische Misere Japans. Das Oberhaus hat am Dienstag (link) einen Nachtragshaushalt in Höhe von 18,3 Billionen Yen ($118 Milliarden) verabschiedet, das größte Konjunkturpaket des Landes seit der Pandemie. Takaichis Ausgabenwut wird größtenteils durch die Emission neuer Schulden finanziert.

Der BOJ-Gouverneur wird darauf achten, den Anleihemarkt am Freitag nicht zu erschüttern. Aber egal, was er tut, JGBs und der Yen starten auf wackligem Boden ins neue Jahr.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Japan (link) Zinssatzentscheidung

• Japan VPI-Inflation (November)

• Kreditaufnahme des öffentlichen Sektors im Vereinigten Königreich (November)

• UK Einzelhandelsumsätze (November)

• Deutschland GfK-Konsumklima (Januar)

• Deutschland PPI-Inflation (November)

• EZB-Direktoriumsmitglied Philip Lane spricht

• Kanada Einzelhandelsumsätze (November)

• US University of Michigan Verbrauchervertrauen (Dezember, endgültig)

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.