HANDELSTAG-Technik bricht ein, Öl steigt an

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 17. Dez (Reuters) - Die US-Aktien (link) sanken am Mittwoch, wobei der Technologiesektor unter den erneuten Sorgen über den KI-Handel litt, während Washingtons Blockade aller mit Sanktionen belegten Öltanker, die in Venezuela ein- und ausliefen, (link) die Ölpreise von ihren Fünfjahrestiefs ansteigen ließ.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich mit dem so genannten "U-Stern" (link), der theoretischen, natürlichen Arbeitslosenquote, die die Inflation weder antreibt noch bremst. Sie könnte das Denken der Fed-Beamten in den kommenden Monaten beeinflussen. Sehr sogar.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Waller sagt, dass die Fed-Politik immer noch restriktiv ist, und sieht Spielraum für Zinssenkungen (link)

2. Die Anlegerherde lag vor einem Jahr weitgehend richtig: Mike Dolan (link)

3. Wie China sein "Manhattan-Projekt" aufbaute, um dem Westen bei KI-Chips Konkurrenz zu machen (link)

4. Der Verwaltungsrat von Warner Bros Discovery lehnt das konkurrierende Angebot von Paramount ab (link)

5. Trump ordnet "Blockade" von sanktionierten Öltankern an, die aus Venezuela auslaufen oder in Venezuela einlaufen (link)

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Wall Street im Minus, Dow -0,5%, Nasdaq -1,8%. Solide Gewinne in Asien: Shanghai +1,2%, Kospi +2%; Europa gemischt, da Großbritannien aufgrund von Zinssenkungshoffnungen besser abschneidet als (link).

• SEKTOREN/AKTIEN: US Tech -2%, Energie +2%. Philadelphia Halbleiter-Index -4%. GE Vernova -10%; Oracle, Palantir, Super Micro Computer alle -5,5%.

• DEVISEN: Dollar (link) auf breiter Front im Plus, im Vergleich zu JPY, GBP und AUD im G10-FX-Raum überdurchschnittlich.

• ANLEIHEN: 10-jährige JGB-Rendite vor der BOJ-Entscheidung mit 1,98 Prozent auf höchstem Stand seit 2007. U.S.-Renditen bewegen sich kaum.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) steigt um 2 Prozent, Silber (link) um 4 Prozent auf neues Hoch über 66 $/oz.

Die Gesprächspunkte von heute

Fed-Geschwätz, musikalische Stühle

Die Spekulationen darüber, wen US-Präsident Donald Trump als Nachfolger des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell auswählen wird, nehmen zu, und es scheint ein Dreierrennen zwischen Kevins Hassett (link) und Warsh sowie dem derzeitigen Fed-Gouverneur Christopher Waller (link) zu sein.

Trump und Finanzminister Scott Bessent betonen, dass der erfolgreiche Kandidat nicht unter politischen Druck geraten wird (link). Doch die Anleger sind skeptisch. Trump, der die Zinssätze im nächsten Jahr bei 1 Prozent "oder vielleicht sogar darunter" sehen will, möchte auch bei politischen Entscheidungen konsultiert werden. Wie unabhängig wird der neue Fed-Vorsitzende wirklich sein?

Bammel vor AI-Schulden

Das undurchsichtige, verschlungene Geflecht von Finanzierungen zwischen Technologieunternehmen für große KI-Projekte verunsichert die Anleger seit Monaten, und am Mittwoch bekamen sie eine weitere Dosis Bammel, nachdem eine 10-Milliarden-Dollar-Vereinbarung zwischen dem alternativen Vermögensverwalter Blue Owl und Oracle (link) scheiterte.

Der Tech-Riese Oracle ist hoch verschuldet und seine Aktien sind seit September um fast 50 Prozent eingebrochen. Die Befürchtung ist, dass Oracle zu hoch verschuldet ist und Schwierigkeiten haben wird, seine enormen Investitionsausgaben zu rentieren. Das Gleiche gilt für andere Unternehmen, und die Hürde, diese Befürchtungen zu zerstreuen, scheint immer höher zu werden.

Venezuela, Blockaden und Öl

Die weltweiten Ölpreise sanken in dieser Woche auf den niedrigsten Stand seit fast fünf Jahren, belastet durch Sorgen über die Nachfrage - insbesondere aus China - und mögliche Anzeichen für ein Friedensabkommen zwischen Russland und der Ukraine. Trump hat ihnen möglicherweise gerade einen Boden unter den Füßen bereitet.

Seine vollständige Blockade (link) aller sanktionierten Öltanker, die in Venezuela ein- und auslaufen, könnte die Rohölversorgung verknappen und - abgesehen von Fragen zur Rechtmäßigkeit der Blockade - auch die geopolitischen Spannungen erhöhen (link).

Weg mit dem "R-Stern", rätselhafte US-Arbeitsmarktdaten werfen ein Licht auf den "U-Stern

In US-Wirtschaftskreisen wird viel über den "R-Stern" diskutiert, den theoretischen Zinssatz, der die Wirtschaftstätigkeit weder anregt noch bremst. Doch die Beamten der Federal Reserve könnten ihren Fokus bald auf den "U-Stern" richten.

Dabei wird gehandelt es sich um die ebenfalls theoretische Arbeitslosenquote, die die Inflation weder beschleunigt noch bremst, auch bekannt als "NAIRU" oder die nichtbeschleunigende Inflationsrate der Arbeitslosigkeit. Sie wird die Überlegungen der Fed in den kommenden Monaten wahrscheinlich erheblich beeinflussen, da die politischen Entscheidungsträger versuchen werden, sich einen Reim auf die verwirrende Beschäftigungssituation zu machen.

Die Zahlen vom Dienstag (link) deuten darauf hin, dass sich der US-Arbeitsmarkt kurz vor Jahresende weiter verschlechtert, auch wenn diese Daten angesichts des Stillstands der Regierung, der Probleme mit dem Arbeitskräfteangebot, der Datenerfassung und anderer technischer Verzerrungen mit einer großen Warnung einhergehen.

Dennoch, der Arbeitsmarkt stottert. Die Einstellung von Arbeitskräften verläuft schleppend - wenn man die Revisionen berücksichtigt, könnte die Wirtschaft tatsächlich Arbeitsplätze abbauen -, das Lohnwachstum verlangsamt sich und die Arbeitslosenquote ist auf ein Vierjahreshoch von 4,6 Prozent gestiegen.

Theoretisch sollte ein derart schwacher Arbeitsmarkt ein Zeichen für eine nachlassende wirtschaftliche Nachfrage und eine nachlassende Inflation sein. In Wirklichkeit hält sich die Konjunktur jedoch recht gut, und die Inflation verharrt seit zwei Jahren bei 3 Prozent und übertrifft damit seit fünf Jahren in Folge das 2 %-Ziel der Fed.

Dies wirft die Frage auf, wo der "U-Stern" ist - oder wo er sein sollte - und ob eine weitere Lockerung der Politik gerechtfertigt ist. Laut der jüngsten FOKUS der Wirtschaftsprognosen der Fed von letzter Woche liegt die mittlere Schätzung der Fed für "U-star" bei 4,2 Prozent, wo sie seit Juni letzten Jahres liegt.

Die Arbeitslosenquote liegt jedoch bei 4,6 Prozent und steigt stetig an. Die meisten Fed-Vertreter sagen, dass die Unsicherheit in Bezug auf die Arbeitslosenquote groß ist und die Risiken eher nach oben tendieren, zumal die langsamen Neueinstellungen schnell in Entlassungen übergehen könnten.

Die Arbeitslosigkeit liegt also über der von den Fed-Beamten geschätzten "U-star"-Quote, aber die Inflation geht nicht zurück. Dies bedeutet, dass "U-star" möglicherweise höher ist, als die aktuellen Modelle vermuten lassen. Wenn dies der Fall ist, steht eine Debatte unter den 19 Mitgliedern des Offenmarktausschusses der Fed an.

DEBATTE ZWISCHEN FALKEN UND TAUBEN WIRD SICH VERSCHÄRFEN

Die Beziehung zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit, die anhand der Phillips-Kurve gemessen wird, ist schwach. Vor ein paar Jahren war die Arbeitslosigkeit so niedrig wie seit einem halben Jahrhundert nicht mehr, ohne dass dies eine Inflationsspirale ausgelöst hätte.

Auch die aktuellen Arbeitsmarktzahlen sind mit Vorsicht zu genießen. Die gestoppte Einwanderung belastet das Arbeitskräfteangebot, und der Anstieg der Arbeitslosenquote in diesem Monat ist zum Teil auf Menschen zurückzuführen, die wieder in das Berufsleben einsteigen wollen, sowie auf technische Probleme bei der Qualität und Erhebung der Erhebungsdaten.

Doch trotz der gemischten Signale werden die "Tauben" der Fed, wenn die Arbeitslosenquote weiter steigt, zwangsläufig stärker auf eine weitere Zinssenkung drängen. Die Falken hingegen werden gezwungen sein, entweder zuzugeben, dass die Inflationsrisiken abgenommen haben, oder zu argumentieren, dass die natürliche Arbeitslosenquote gestiegen ist.

Die sich abzeichnende Aussicht auf eine Arbeitslosenquote von 5 Prozent - die über der aktuellen U-Star-Projektion und den mittleren Prognosen für die nächsten Jahre liegt - würde sicherlich den Ruf nach einer weiteren Lockerung laut werden lassen, selbst wenn die Inflation bei 3 Prozent verharrt.

WIRD SICH DIE ARBEITSLOSIGKEIT BESCHLEUNIGEN?

Die Debatte unter den Vertretern der Fed könnte sich in den nächsten Monaten zuspitzen.

Es wird erwartet, dass die neuesten VPI-Zahlen am Donnerstag zeigen werden, dass die jährliche Kerninflation im November bei 3 Prozent verharrte, während die Gesamtinflation auf 3,1 Prozent anstieg. Dies wäre der höchste Stand seit Mai letzten Jahres.

Und das alles, während die Flaute auf dem Arbeitsmarkt weiter zunimmt. In den letzten sechs Monaten betrug das durchschnittliche Stellenwachstum weniger als 20.000. Berücksichtigt man die Schätzung des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, wonach die monatlichen Lohn- und Gehaltsschätzungen aufgrund von technischen Modellierungsproblemen um etwa 60.000 zu hoch angesetzt sind, könnte die Wirtschaft jeden Monat etwa 40.000 Arbeitsplätze verlieren.

Auch wenn die Arbeitslosigkeit im historischen Vergleich nach wie vor niedrig ist, so steigt sie doch an, und die Geschichte zeigt, dass sie sich schnell beschleunigen kann. An welchem Punkt wird das die Inflation drücken? Ob dies im nächsten Jahr der Fall sein wird, hängt weitgehend davon ab, wo sich der schwer fassbare "U-Stern" tatsächlich befindet.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Neuseeländisches BIP (Q3)

• Entscheidung über die Zinssätze in Taiwan

• Zinsentscheidung der Bank of England

• Zinsentscheidung der Europäischen Zentralbank

• Norwegen Zinsentscheidung

• Schweden Zinsentscheidung

• Entscheidung über den Zinssatz für Mexiko

• US-Schatzamt versteigert 5-jährige TIPS im Bewertung von 24 Milliarden Dollar

• VPI-Inflation in den USA (November)

• US Philadelphia Fed Geschäftsindex (Dezember)

• Wöchentliche Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.