HANDELSTAG-Unsicherheit der Fed belastet Aktien und Anleihen

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 08. Dez (Reuters) - Die Besorgnis vor der geldpolitischen Entscheidung der US-Notenbank (link) im Laufe dieser Woche belastete die Wall Street (link) am Montag, während anhaltende Verkäufe von US-Staatsanleihen die 30-jährige Rendite auf den höchsten Stand seit drei Monaten trieben.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne (link) gehe ich der Frage nach, wie die Futures-Märkte die Politik der Fed nach der Ablösung des Vorsitzenden Jerome Powell im nächsten Jahr bewerten. In Anbetracht all der Gerüchte über die Nominierung eines äußerst restriktiven Trump-Anhängers könnte die Antwort überraschend sein.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Warner Bros Kampf heizt sich mit 108 Milliarden Dollar feindlichem Angebot von Paramount auf (link)

2. Die Fed könnte sich in einer Zwickmühle befinden, wenn sie die Weichen für Powells Nachfolger stellt (link)

3. Während der Fed-Sitzung hat der schwer fassbare R-Stern immer noch eine große Wirkung: Mike Dolan (link)

4. Insider: USA bereit, Exporte von Nvidia-H200-Chips nach China zu öffnen (link)

5. Japans BIP-Schrumpfung im 3. Quartal durch schwache Investitionen verschärft; wird die BOJ wahrscheinlich nicht zu einer Zinserhöhung bewegen (link)
   
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Die drei wichtigsten Indizes an der Wall Street fallen um bis zu 0,5 Prozent. Südkorea, Japan und China im Plus, Hongkong im Minus, Europa unverändert.

• SEKTOREN/AKTIEN: Alle US-Sektoren mit Ausnahme der Technologiebranche fallen. Kommunikationsdienste, zyklische Konsumgüter und Grundstoffe geben alle um 1,6 Prozent nach. Paramount Skydance +9%, Warner Bros +4,4%. Netflix -3,4%.

• DEVISEN: Dollar (link) Index steigt, JPY, AUD und NOK die größten Absteiger in den G10.

• ANLEIHEN: 30-jährige US-Rendite erreicht Dreimonatshoch von 4,83%, 2s/10s-Kurve mit 60 Basispunkten so steil wie seit drei Monaten nicht mehr.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) fällt um 2 Prozent, Gold (link) und Silber rutschen ab.

Die Gesprächspunkte von heute

Die Zentralbanken stehen im Mittelpunkt

Eine Reihe von wichtigen Entscheidungen der Zentralbanken in dieser Woche beginnt am Dienstag mit der Reserve Bank of Australia, gefolgt von den Entscheidungen in Kanada, Brasilien und der Schweiz und natürlich der großen Entscheidung in den USA am Mittwoch.

Eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte wird allgemein erwartet, aber der Vorsitzende Jerome Powell steht vor einer kniffligen Aufgabe. Angenommen, die Fed nimmt eine "hawkish cut" vor, dann muss er die Entscheidung unterstützen, aber auch viele seiner Kollegen anerkennen, die Unbehagen an einer weiteren Lockerung der Politik haben - ein ähnliches Szenario wie bei der Sitzung im Oktober, nur dass die Glaubwürdigkeitsschwelle noch höher liegt.

Chinas historische Handelsschranke von 1 Billion Dollar

Chinas Handelsüberschuss (link) liegt in diesem Jahr erstmals über 1 Billion Dollar, da die steigenden Exporte nach Europa, Australien und Südostasien den zollbedingten Einbruch der Lieferungen in die USA mehr als ausgleichen.

Der bahnbrechende Durchbruch wird die Debatte über Chinas zentrale Rolle bei den globalen Handelsungleichgewichten, seinen Wechselkurs (link) und seine Wachstumsstrategie für die nächsten fünf Jahre sicherlich intensivieren. Ein Tipp: Exporte (link) werden eine wichtige Rolle spielen.

M&A ist in Ordnung, ich biete nur

Am Freitag gab Netflix (link) bekannt, dass es eine Vereinbarung zum Kauf von Warner Bros Discovery für 72 Milliarden Dollar getroffen hat. Am Sonntag warnte US-Präsident Donald Trump, dass der Zusammenschluss ein "kartellrechtliches Problem" (link) darstellen könnte. Und am Montag wurde es noch interessanter, als Paramount Skydance mit einem feindlichen Angebot in Höhe von 108 Milliarden Dollar (link) für Warner Bros. auf den Plan trat.

In Europa war derweil Entflechtung (link) angesagt, als die Magnum Ice Cream Company ihre Abspaltung von Unilever vollzog und zum weltgrößten Speiseeishersteller wurde. Der Handel wurde in Amsterdam aufgenommen, und die Unilever-Aktien fielen in London um 2 Prozent. Die neu konsolidierten (link) Unilever-Aktien werden am Dienstag in den Handel aufgenommen.

Wird Trumps Wahl der Fed die Zinsen senken? Der Markt sieht das nicht so

Finanzfachleute scheinen davon überzeugt zu sein, dass der neue Vorsitzende der US-Notenbank ein äußerst restriktiver Trump-Loyalist sein wird, der die Zinssätze ungeachtet der wirtschaftlichen Fundamentaldaten senken will. Die Märkte glauben das nicht.

Es wird allgemein erwartet, dass Powell, dessen achtjährige Amtszeit als Fed-Vorsitzender im Mai endet, durch den obersten Wirtschaftsberater des Präsidenten, Kevin Hassett, ersetzt wird. Trump deutete dies letzte Woche an, als er sagte, er habe seine Liste auf eine Person eingegrenzt, und Hassett später bei einer Veranstaltung im Weißen Haus als "potenziellen Fed-Vorsitzenden" vorstellte

Hassett ist zweifelsohne ein Trump-Loyalist. Die Marktpreise zeigen jedoch deutlich, dass die Händler nicht davon ausgehen, dass eine von Hassett geführte Zentralbank ihre Politik auch nur annähernd so stark lockern wird, wie Trump es angedeutet hat.

Tatsächlich wird an den Zinsterminkontraktmärkten bis Ende nächsten Jahres mit einer Lockerung um kaum 75 Basispunkte gerechnet. Das sind nur drei Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt - zwei davon aller Wahrscheinlichkeit nach vor Powells Ausscheiden und nur eine in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 mit dem neuen Vorsitzenden am Ruder.

LOSE GELDBÖRSEN KÖNNTEN DIE FED BEFLÜGELN

Es gibt zwei Möglichkeiten, dies zu betrachten.

Entweder wird das Risiko einer weiteren Lockerung der Geldpolitik in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres unterschätzt, was bedeutet, dass Risikoanlagen auch jetzt unterbewertet sind, oder die Terminmärkte haben Recht, und die Fed wird sich im nächsten Jahr nicht besonders zurückhaltend zeigen, was den durch die Politik bedingten Aufwärtsdruck auf Aktien und den Abwärtsdruck auf den Dollar begrenzen würde.

Alles in allem scheint letzteres wahrscheinlicher zu sein. Laut einer aktuellen Reuters-Umfrage wird der S&P 500 Index das nächste Jahr bei 7.490 Punkten beenden, was einem Anstieg von nur 9 Prozent gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag entspricht.

Die Erwartung begrenzter Zinssenkungen der Fed im Jahr 2026 ist vernünftig, wenn man bedenkt, was der neue Fed-Vorsitzende erben wird.

Zwar hat sich der US-Arbeitsmarkt abgeschwächt, aber die Inflation liegt seit fast fünf Jahren über dem 2 %-Ziel der Fed.

Und wenn die Markterwartungen zutreffen, wird der neue Vorsitzende mit einer bereits um 100 Basispunkte gelockerten Politik der Fed antreten: zwei Zinssenkungen Anfang dieses Jahres, eine in dieser Woche und eine in der ersten Hälfte des nächsten Jahres. Und das zusätzlich zu den 100 Basispunkten, die zwischen September und Dezember 2024 gesenkt werden.

Damit würde der Zielkorridor für die Federal Funds auf 3,25-3,50 Prozent sinken, ein Niveau, das nur wenige Beobachter als restriktiv ansehen würden. Ganz im Gegenteil. Da die Inflation immer noch um die 3 Prozent liegt, könnten die Realzinsen nahe bei Null liegen, wenn der neue Vorsitzende sein Amt antritt.

Hinzu kommt, dass im nächsten Jahr eine Welle fiskalischer Anreize in Form von Steuersenkungen im Rahmen des "One Big Beautiful Bill Act" und möglichen zollfinanzierten Konjunkturschecks in Höhe von 2.000 Dollar für jeden Haushalt bevorsteht.

Wie viel lockerer kann die Geldpolitik in einem solchen Umfeld realistischerweise sein?

VORBEREITUNG AUF HISTORISCHEN DISSENS

Powells Nachfolger wird auch die schwierige Aufgabe haben, einen Konsens in einem der am stärksten polarisierten Offenmarktausschüsse aller Zeiten zu finden. Und diese Kluft könnte sich im nächsten Jahr noch vertiefen.

Während der neue Fed-Vorsitzende den FOMC mit ziemlicher Sicherheit in eine dovishe Richtung lenken wird, wird es eine Gegenkraft geben. Die Präsidentin der Fed von Cleveland, Beth Hammack, und die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, die wohl die hawkischsten aller 19 FOMC-Mitglieder sind, werden im Jahr 2026 zur Wahl stehen.

Meinungsverschiedenheiten im FOMC sind natürlich keine Seltenheit. Sie waren ein Merkmal von etwa jeder fünften Sitzung unter dem Vorsitz von Powell. Laut einer Datenbank der St. Louis Fed waren sie auch bei fast der Hälfte der Sitzungen unter dem Vorsitz seiner Vorgängerin Janet Yellen und bei mehr als 60 Prozent der Sitzungen unter dem Vorsitz von Ben Bernanke zu beobachten.

Dabei handelte es sich jedoch meist um Einzelabstimmungen. Die Entscheidung vom Oktober, die Zinssätze um 25 Basispunkte zu senken, war erst das dritte Mal seit 1990, dass es Gegenstimmen sowohl für eine straffere als auch für eine lockerere Politik gab. Und in diesem Jahr gab es bereits mehr Gegenstimmen als jemals zuvor in den letzten drei Jahrzehnten.

Ein Abstimmungsergebnis von 7:5, das eher an die politischen Entscheidungen der Bank of England erinnert, könnte also durchaus denkbar sein. Eine solche Spaltung würde es schwierig machen, irgendeine Agenda durchzusetzen - egal wie sehr sich der neue Fed-Vorsitzende auch bemühen mag.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Australien (link) Zinssatzentscheidung

• Japan: Auktion 5-jähriger Anleihen

• Taiwan Handel (November)

• Deutscher Handel (Oktober)

• US-Index für den Optimismus kleiner Unternehmen (November)

• JOLTS-Stellenangebot der USA (Oktober)

• US-Finanzministerium versteigert 10-jährige Anleihen im Bewertung von 39 Milliarden Dollar

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.