HANDELSTAG-Technik, Fed-Hoffnungen heben die Last

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 02. Dez (Reuters) - Die Weltaktien stiegen am Dienstag, nachdem sie am Vortag ins Wanken geraten waren, und wurden von einem anhaltenden Stimmungsaufschwung in den Bereichen Technologie und künstliche Intelligenz beflügelt, während die Anleger weiterhin darauf setzten, dass die US-Notenbank in der nächsten Woche die Zinssätze senken wird.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich damit, wie sich die Auslandsnachfrage nach US-Aktien in den letzten Monaten wieder beschleunigt hat und so schnell wie noch nie zuvor verläuft (link). Die große Frage ist natürlich, ob dies auch im nächsten Jahr so bleiben wird

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Trump will Anfang 2026 den Kandidaten für den Fed-Chefposten bekannt geben (link)

2. Starker Start in das Online-Weihnachtsgeschäft verschleiert Anzeichen eines schwachen US-Verbrauchers (link)

3. EXKLUSIV - China erteilt die erste Serie von vereinfachten Exportlizenzen für Seltene Erden, so eine Insider (link)

4. SPECIAL REPORT-China überschwemmt die Welt mit Benzinautos, die es zu Hause nicht verkaufen kann (link)

5. 2026 Marktaufrufe sind bereits mit "Kaufen, aber..." gespickt: Mike Dolan (link)
   
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• STOCKS: Wall Street (link) im grünen Bereich: S&P 500 +0,2%, Nasdaq +0,6%. Deutschland +0,5%, Südkorea +2%, Japans TOPIX +2,7%, China im Minus.

• SEKTOREN/AKTIEN: Boeing (link) +10%, Intel +8,5%. Überraschenderweise fallen acht US-Sektoren und nur drei steigen. Technologie und Industriewerte +0,9%, Energie -1,3%.

• FX: Indische Rupie (link) sinkt zum ersten Mal auf 90,00/$. Japanischer Yen der wichtigste G10-FX-Absteiger, brasilianischer Real +0,5%. Bitcoin +6%.

• ANLEIHEN: Langfristige JGB-Renditen erreichen neue Höchststände, bevor sie sich abkühlen. US-Frontrendrenditen rutschen nach Trumps Bemerkung über den Fed-Vorsitzenden, Kurve wird steiler.

• ROHSTOFFE/METALLE: Öl (link) fällt um mehr als 1%. Gold (link) verzeichnet den stärksten Rückgang seit 2 Wochen, aber Silber klettert auf neue Rekordhöhen.

Heutige Gesprächsthemen

Könnte die Fed von einer Zinssenkung abrücken?

Als die Fed letzte Woche vor ihrer Sitzung am 9. und 10. Dezember in die "Blackout-Periode" eintrat, rechneten die Zinsmärkte mit einer fast 100%igen Chance auf eine Zinssenkung. Diese Wahrscheinlichkeit sank auf nur noch 80 Prozent, nachdem die ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe im Oktober einen Preisanstieg zeigten, obwohl die Aktivität erneut zurückging.

Eine Wahrscheinlichkeit von 80 Prozent ist immer noch eine überwältigend hohe Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung. Was aber, wenn die PCE-Inflation am Freitag höher ausfällt als erwartet? Werden die Händler ihre Wetten auf eine Zinssenkung weiter reduzieren? Die US-Notenbank würde die Märkte nur ungern überraschen, daher wird der Vorsitzende Powell zweifellos hoffen, dass der PCE-Bericht im Großen und Ganzen mit den Prognosen übereinstimmt.

Steiler werdende Renditekurven, da die Inflation durchdringt

Wenn die globalen Signale etwas Bewertung sind, könnte der US-PCE-Inflationsbericht am Freitag tatsächlich eine positive Überraschung bieten. In der vergangenen Woche zeigten die Zahlen, dass die Inflation in Tokio (link) etwas stärker als erwartet ausfiel, was die Wetten auf eine Zinserhöhung durch die BOJ (link) unterstützte. Am Dienstag lagen die Schätzungen der Flash-Inflation in der Eurozone (link) ebenfalls leicht über den Prognosen, was die Wetten auf eine Lockerung der EZB im nächsten Jahr abkühlte.

Aus Sicht der Anleihemärkte bedeutet dies, dass die langfristigen Renditen schleichend steigen und die Kurven steiler werden. Die Renditen langfristiger japanischer Staatsanleihen befinden sich auf einem Rekordhoch, und die 2s/10s-Kurve ist so steil wie seit 2012 nicht mehr; die Benchmark-Kurven in den USA und der Eurozone sind nicht weit von ihrem steilsten Niveau seit 2022-23 entfernt.

Die US-Tech-Branche findet ihr Mojo

Obwohl die Wall Street ihre Höchststände von Ende Oktober noch nicht wieder erreicht hat, treibt die KI-Stimmung eine breitere Erholung voran, die in den letzten sieben Tagen sechs Aufwärtstage brachte. Der Tech-Sektor hat in dieser Zeit rund 8 Prozent zugelegt, und der Halbleiterindex der Philadelphia Fed hat doppelt so stark zugelegt.

Die jüngste "Big Tech"-Verbindung sieht vor, dass Amazons Cloud-Computing-Einheit AWS (link) in künftigen Generationen von KI-Computing-Chips Schlüsseltechnologie von Nvidia einsetzt, während Amazon auch neue Versionen seiner KI-Modelle mit der Bezeichnung Nova vorstellte. Ankündigungen wie diese werden immer häufiger gemacht, und manchmal sind sie mit Vorsicht zu genießen. Heute nicht.

Die weltweite Nachfrage nach US-Aktien nimmt nicht ab. Sie nimmt zu

Angesichts der Outperformance vieler großer europäischer und asiatischer Aktienmärkte gegenüber der Wall Street in diesem Jahr könnte es den Anschein haben, dass ausländische Anleger den US-Aktien gegenüber sauer werden.

Aber das ist nicht der Fall. Die Zuflüsse des privaten Sektors aus Übersee in US-Aktien sind nicht nur rekordverdächtig, sondern haben sich in den letzten Monaten sogar noch beschleunigt. Die große Frage ist nun, ob dies auch im nächsten Jahr so bleiben kann.

Die jüngsten offiziellen Daten des Treasury International Capital - die mit einer Verzögerung vorliegen, aber der Goldstandard für die Messung des ausländischen Appetits auf US-Vermögenswerte sind - zeigen, dass sich die Nettokäufe von US-Aktien durch ausländische Privatanleger in den 12 Monaten bis September auf insgesamt 646,7 Milliarden USD beliefen.

Tatsächlich zeigen die TIC-Daten, dass die Zuflüsse aus dem Ausland in diesem Jahr fast jeden Monat Rekorde brechen und im Januar den bisherigen Höchststand von 392 Milliarden USD aus dem Jahr 2021 durchbrochen haben.

WIEDER ANSTEIGENDE ZUFLÜSSE

Diese rollierende 12-Monats-Zahl wird teilweise durch starke Zuflüsse rund um die US-Präsidentschaftswahlen 2024 begünstigt. Die monatlichen Nettokäufe von US-Aktien durch ausländische Privatanleger übersteigen selten die Marke von 100 Milliarden USD. Dies war jedoch im September und November letzten Jahres der Fall, als die Anleger in dem Glauben, dass die neue Trump-Regierung eine unverhohlen wachstumsfördernde, "marktfreundliche" Agenda mit Steuer- und Regulierungskürzungen verfolgen würde, Aktien aufkauften.

Diese anfängliche Welle des Optimismus verflog jedoch Anfang dieses Jahres und wurde schnell durch Unbehagen über Trumps Zölle und protektionistische Handelspolitik ersetzt.

Doch die Nachfrage aus dem Ausland nach US-Aktien kühlte nicht lange ab, bevor der Hype um künstliche Intelligenz sie wieder anheizte. In drei der letzten fünf Monate lagen die Nettokäufe aus dem Ausland bei über 100 Milliarden USD und in einem weiteren bei über 90 Milliarden USD.

Die fast 650 Milliarden USD, die ausländische Anleger bis September netto in die Wall Street investierten, entsprechen etwa 40 Prozent der 1,59 Billionen USD, die in diesem Zeitraum netto in US-Anlagen flossen. Es wird gehandelt sich um den größten ausländischen Zufluss in eine einzelne US-Anlageklasse in diesem Zeitraum - in Schatzanleihen flossen 493 Milliarden Dollar, in Unternehmensanleihen 319 Milliarden Dollar und in Schuldtitel von Agenturen 127,5 Milliarden Dollar.

SCHWACHER DOLLAR STEIGERT RENDITEN AUSSERHALB DER USA

In gewisser Weise sind diese Zuflüsse aus dem Ausland nicht überraschend. Die ganze Welt hat in diesem Jahr an dem von den USA angeführten KI-Boom teilhaben wollen.

Viele wichtige Aktienmärkte in der ganzen Welt haben in diesem Jahr mit der Wall Street gleichgezogen oder sie sogar übertroffen, insbesondere seit den Tiefstständen nach dem "Befreiungstag" Anfang April.

Der S&P 500 mag im Jahr 2025 bisher um 15 Prozent gestiegen sein, aber der MSCI Asia ex-Japan Index hat um fast 25 Prozent zugelegt, während sowohl der deutsche DAX als auch der britische FTSE 100 um fast 20 Prozent gestiegen sind.

Wichtig ist, dass die Zuwächse an den Märkten außerhalb der USA in lokaler Währung erfolgen, was bedeutet, dass sie in Dollar ausgedrückt dank des Rückgangs des Dollars noch weiter gesteigert werden können. Der brasilianische Bovespa ist seit Jahresbeginn um 30 Prozent gestiegen und hat in Dollar gerechnet weitere 20 Prozentpunkte zugelegt.

Insgesamt schätzten die Analysten von JP Morgan Asset Management, dass internationale Aktien ihre US-Pendants bis Mitte November um 1.520 Basispunkte übertrafen, die größte Outperformance seit 1993.

Sie schätzen, dass der Dollar im Vergleich zum "fairen Bewertung" immer noch 10 Prozent zu teuer ist, und gehen davon aus, dass die US-Aktienprämie gegenüber internationalen Aktien 34 Prozent beträgt, was deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 19 Prozent liegt.

Hinzu kommt, dass der Anteil der USA an der globalen Aktienmarktkapitalisierung auf bis zu 65 Prozent gestiegen ist. Die Auslandsallokation in US-Aktien ist also immer noch extrem, auch wenn ein größerer Teil des Dollar-Engagements jetzt abgesichert ist.

KANN DAS SO WEITERGEHEN?

Wohin Nicht-US-Investoren ihren nächsten marginalen Dollar investieren, könnte weitgehend von den Antworten auf drei marktspezifische Fragen für 2026 abhängen: Sind US-Aktien zu teuer? Können die US-Gewinne so robust bleiben? Und ist KI eine Blase?

Drei Monate der TIC-Ströme für 2025 stehen noch aus, und es bleibt abzuwarten, wie die Stimmung der Anleger durch Gewinnmitnahmen zum Jahresende oder den rekordlangen Stillstand der US-Regierung beeinflusst wurde.

Es ist plausibel, dass die allzu bekannten Befürchtungen hinsichtlich der US-Bewertungen, der Marktkonzentration und der künftigen Renditen von KI-Ausgaben ausländische Anleger dazu zwingen könnten, ihre Käufe von US-Aktien zu bremsen. Die Wall Street wäre dann anfällig für eine völlige Korrektur, eine relative Underperformance oder beides.

Die verfügbaren Daten zeigen jedoch, dass trotz aller wirtschaftlichen, politischen und politischen Turbulenzen in den USA im Jahr 2025 der Appetit des Auslands auf US-Aktien noch nie so groß war.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Australien BIP (Q3, endgültig)

• Südkorea BIP (Q3, revidiert)

• PMI für Dienstleistungen im Vereinigten Königreich (November)

• Erzeugerinflation in der Eurozone (Oktober)

• EZB-Chefvolkswirt Philip Lane spricht

• ISM-Dienstleistungen in den USA (November)

• ADP-Beschäftigungszahlen für den privaten Sektor in den USA (November)

• Industrieproduktion in den USA (September)

Möchten Sie den Trading Day jeden Werktag morgens in Ihrem Posteingang erhalten? Melden Sie sich hier für meinen Newsletter an: (link).

Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.