ROI-Die weltweite Nachfrage nach US-Aktien lässt nicht nach. Sie nimmt zu: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 02. Dez (Reuters) - Angesichts der Outperformance vieler großer europäischer und asiatischer Aktienmärkte gegenüber der Wall Street in diesem Jahr könnte es den Anschein haben, dass ausländische Anleger den US-Aktien gegenüber sauer sind.

Aber das ist nicht der Fall. Die Zuflüsse des privaten Sektors aus Übersee in US-Aktien sind nicht nur rekordverdächtig, sie haben sich in den letzten Monaten sogar noch beschleunigt. Die große Frage ist nun, ob dies auch im nächsten Jahr so bleiben kann.

Die jüngsten offiziellen Daten des Treasury International Capital - die mit einer Verzögerung vorliegen, aber der Goldstandard für die Messung des ausländischen Appetits auf US-Vermögenswerte sind - zeigen, dass sich die Nettokäufe von US-Aktien durch ausländische Privatanleger in den 12 Monaten bis September auf insgesamt 646,7 Milliarden USD beliefen.

Tatsächlich zeigen die TIC-Daten, dass die Zuflüsse aus dem Ausland in diesem Jahr fast jeden Monat Rekorde brechen und im Januar den bisherigen Höchststand von 392 Milliarden Dollar aus dem Jahr 2021 durchbrochen haben.

WIEDER ANSTEIGENDE ZUFLÜSSE

Diese rollierende 12-Monats-Zahl wird teilweise durch starke Zuflüsse rund um die US-Präsidentschaftswahlen 2024 begünstigt. Die monatlichen Nettokäufe von US-Aktien durch ausländische Privatanleger übersteigen selten die Marke von 100 Milliarden USD. Dies war jedoch im September und November letzten Jahres der Fall, als die Anleger in dem Glauben, dass die neue Trump-Regierung eine unverhohlen wachstumsfördernde, "marktfreundliche" Agenda mit Steuer- und Regulierungskürzungen verfolgen würde, Aktien aufkauften.

Diese anfängliche Welle des Optimismus verflog jedoch Anfang dieses Jahres und wurde schnell durch Unbehagen über Trumps Zölle und protektionistische Handelspolitik ersetzt.

Die Nachfrage aus dem Ausland nach US-Aktien kühlte jedoch nicht lange ab, bevor der Hype um künstliche Intelligenz sie wieder anheizte. In drei der letzten fünf Monate lagen die Nettokäufe aus dem Ausland bei über 100 Milliarden USD und in einem weiteren bei über 90 Milliarden USD.

Die fast 650 Milliarden USD, die ausländische Anleger bis September netto in die Wall Street investierten, machen etwa 40 Prozent der 1,59 Billionen USD aus, die in diesem Zeitraum in US-Anlagen flossen. Es wird gehandelt sich um den größten ausländischen Zufluss in eine einzelne US-Anlageklasse in diesem Zeitraum - in Schatzanleihen flossen 493 Milliarden Dollar, in Unternehmensanleihen 319 Milliarden Dollar und in Schuldtitel von Agenturen 127,5 Milliarden Dollar.

SCHWACHER DOLLAR STEIGERT RENDITEN AUSSERHALB DER USA

In gewisser Weise sind diese Zuflüsse aus dem Ausland nicht überraschend. Die ganze Welt hat in diesem Jahr an dem von den USA angeführten KI-Boom teilhaben wollen.

Viele wichtige Aktienmärkte in der ganzen Welt haben in diesem Jahr mit der Wall Street gleichgezogen oder sie sogar übertroffen, insbesondere seit den Tiefstständen nach dem "Befreiungstag" Anfang April.

Der S&P 500 mag im Jahr 2025 bisher um 15 Prozent gestiegen sein, aber der MSCI Asia ex-Japan Index hat um fast 25 Prozent zugelegt, während sowohl der deutsche DAX als auch der britische FTSE 100 um fast 20 Prozent gestiegen sind.

Wichtig ist, dass die Zuwächse an den Märkten außerhalb der USA in lokaler Währung erfolgen, was bedeutet, dass sie in Dollar ausgedrückt dank des Rückgangs des Dollars noch weiter gesteigert werden können. Der brasilianische Bovespa ist seit Jahresbeginn um 30 Prozent gestiegen und hat in Dollar gerechnet weitere 20 Prozentpunkte zugelegt.

Insgesamt schätzten die Analysten von JP Morgan Asset Management, dass internationale Aktien ihre US-Pendants bis Mitte November um 1.520 Basispunkte übertrafen, die größte Outperformance seit 1993.

Sie schätzen, dass der Dollar im Vergleich zum "fairen Bewertung" immer noch 10 Prozent zu teuer ist, und gehen davon aus, dass die US-Aktienprämie gegenüber internationalen Aktien 34 Prozent beträgt, was deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 19 Prozent liegt.

Hinzu kommt, dass der Anteil der USA an der globalen Aktienmarktkapitalisierung auf bis zu 65 Prozent gestiegen ist. Die Auslandsallokation in US-Aktien ist also immer noch extrem, auch wenn ein größerer Teil des Dollar-Engagements jetzt abgesichert ist.

KANN DAS SO WEITERGEHEN?

Wohin Nicht-US-Investoren ihren nächsten marginalen Dollar investieren, könnte weitgehend von den Antworten auf drei marktspezifische Fragen für 2026 abhängen: Sind US-Aktien zu teuer? Können die US-Gewinne so robust bleiben? Und ist KI eine Blase?

Drei Monate der TIC-Ströme für 2025 stehen noch aus, und es bleibt abzuwarten, wie die Stimmung der Anleger durch Gewinnmitnahmen zum Jahresende oder den rekordlangen Stillstand der US-Regierung beeinflusst wurde.

Es ist plausibel, dass die allzu bekannten Befürchtungen hinsichtlich der US-Bewertungen, der Marktkonzentration und der künftigen Renditen von KI-Ausgaben ausländische Anleger dazu zwingen könnten, ihre Käufe von US-Aktien zu bremsen. Die Wall Street wäre dann anfällig für eine völlige Korrektur, eine relative Underperformance oder beides.

Die verfügbaren Daten zeigen jedoch, dass trotz aller wirtschaftlichen, politischen und politischen Turbulenzen in den USA im Jahr 2025 der Appetit des Auslands auf US-Aktien noch nie so groß war.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)

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