RPT-ROI-Japanischer Yen: Illusion des sicheren Hafens zerbricht: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 20. Nov (Reuters) - Die Bedingungen sind reif für eine starke Erholung des "sicheren Hafens" Japanischer Yen, da der weltweite Ausverkauf an den Aktienmärkten die Volatilität in allen Anlageklassen anheizt. Doch die japanische Währung fällt schnell und stellt damit ihre lange Zeit angenommene Rolle als bevorzugter Zufluchtsort für verängstigte Anleger in Frage.

Der Yen ist in dieser Woche auf ein 10-Monats-Tief gegenüber dem Dollar und auf den schwächsten Stand aller Zeiten gegenüber dem Euro gefallen. Er war in den letzten Monaten die G10-Währung mit der mit Abstand schlechtesten Performance, was die Aussicht auf ein Eingreifen der japanischen Behörden zur Stützung des Yen aufkommen ließ.

Innenpolitische Fragen sind hier der Schlüsselfaktor. Japans neue Premierministerin Sanae Takaichi scheint sich an Donald Trump zu orientieren: Sie setzt auf umfangreiche fiskalische Anreize und stützt sich auf die Zentralbank, um die Zinssätze so niedrig wie möglich zu halten, selbst wenn die Inflation hoch ist.

Es überrascht nicht, dass die Anleger trotz der weltweiten Marktunruhe keine Eile haben, in den Yen zu investieren.

Der Status des Yen als wichtige Safe-Haven-Währung, den er sich mit dem US-Dollar und dem Schweizer Franken teilt, ist auf die hohen Leistungsbilanzüberschüsse und die extrem niedrigen oder Nullzinsen zurückzuführen, die Japan jahrzehntelang hatte.

Diese Bedingungen führten zur Entstehung des Yen-Carry-Trade. Japanische Investoren investierten die Überschüsse in höher rentierliche Anlagen im Ausland und machten Japan so über viele Jahre hinweg zum größten Gläubigerland der Welt. Ende Juni hielt Japan nach Angaben des Internationalen Währungsfonds netto 3,62 Billionen Dollar in Übersee-Aktien und -Anleihen.

In früheren Zeiten globaler Marktturbulenzen konnte die Rückführung auch nur eines kleinen Teils dieses Vermögensbergs dem Yen einen schnellen, überdimensionalen Auftrieb verleihen.

Aber das ist jetzt nicht der Fall. Vielleicht sind die Beben, die die globalen Märkte erschüttern, noch nicht stark genug. Oder, um diesen gefürchteten Satz zu zitieren, vielleicht ist es diesmal anders.

DAS GEWICHT TRAGEN

Um es unverblümt zu sagen: Japans Innenpolitik ist alles andere als Yen-freundlich.

Ein Gremium der Regierungspartei, das aus Takaichi nahestehenden Gesetzgebern besteht, hat einen Nachtragshaushalt von mehr als 25 Billionen Yen ($161 Milliarden) vorgeschlagen, um das von Takaichi geplante Konjunkturpaket zu finanzieren. Das ist mehr als die jüngsten Schätzungen und viel mehr als die 92 Milliarden Dollar, die im letzten Jahr vorgesehen waren.

In der Zwischenzeit hat Takaichi auch angedeutet, dass sie es vorziehen würde, wenn die Bank of Japan die Zinssätze nicht erhöhen würde. Die Märkte haben entsprechend reagiert. Die Renditen japanischer Staatsanleihen stürzten ab und erreichten historische Höchststände, und der Swap-Markt deutet darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen durch die BOJ in den kommenden Monaten stark gesunken ist.

Man könnte argumentieren, dass in den Vereinigten Staaten ein ähnlicher politischer Druck herrscht und der Dollar deshalb niedriger notieren sollte. Das ist zwar richtig, aber diese Dynamiken sind seit Monaten im Spiel, so dass sie inzwischen sicherlich eingepreist sind. Takaichi ist erst seit knapp einem Monat an der Macht.

"Der Status eines sicheren Hafens ist eine Herausforderung, wenn so viele der negativen Schocks aus Japan kommen", sagt Steven Englander, Leiter der G10-Devisenstrategie bei Standard Chartered. "Der Yen ist sowohl real als auch nominal extrem niedrig verzinst. Es braucht viel, um das zu überwinden"

VON BEIDEN SEITEN

Der Straffungsprozess der BOJ verlief bereits langsam und schrittweise. Die letzte Anhebung des Leitzinses erfolgte im Januar mit einer Verdopplung auf 0,5 Prozent, was bedeutet, dass die inflationsbereinigten Realzinsen in Japan immer noch stark negativ sind. Dies ist ein fruchtbarer Boden für Carry Trades.

Wechselkurse sind natürlich zweiseitig, so dass es für die Yen-Bullen eine grausame Wendung ist, dass die BOJ ihren Straffungsprozess verlangsamen könnte, während die Federal Reserve mit ihren Lockerungsplänen dasselbe zu tun scheint. Da der Yen in der zweiten Jahreshälfte die schlechteste Performance der G10-Währungen aufwies, war der Dollar der größte Gewinner.

Eine tiefere Talfahrt an den US-amerikanischen und globalen Märkten in den kommenden Wochen könnte einige dieser Yen-Carry-Trades auflösen und der japanischen Währung ihre Anziehungskraft als sicherer Hafen zurückgeben.

Andererseits könnte dies angesichts des innenpolitischen Mixes in Japan diesmal eine größere Herausforderung sein.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters)

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