HANDELSTAG-Stagflations-ISM

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 05. Aug (Reuters) - TRADING DAY

Die Kräfte, die die globalen Märkte antreiben, im Blick

Von Jamie McGeever, Kolumnist für Märkte

Die Wall Street (link) widersetzte sich dem positiven globalen Aktientrend und schloss am Dienstag überwiegend im Minus, da die Daten aus dem US-Dienstleistungssektor die Stagflationsängste (link) wieder aufflammen ließen und ein Licht auf die schwierige Lage warfen, in der sich die Federal Reserve (link) nächsten Monat befinden könnte.

Mehr dazu weiter unten. In meiner heutigen Kolumne befasse ich mich mit den Turbulenzen der letzten Tage, in denen die Welten der US-Politik, der Politik und der Unternehmensgewinne aufeinander prallten und die großen Divergenzen (link) aufzeigten, die sich durch die Aktien- und Anleihemärkte des Landes ziehen.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, die heutigen Ereignisse an den Märkten zu verstehen.

1. Trump schließt Bessent als Fed-Vorsitzenden aus (link)

2. Leicht zu verlieren, schwer wiederherzustellen: Das Vertrauen in die US-Daten steht auf dem Spiel (link)

3. EU rechnet weiterhin mit Turbulenzen in den Handelsbeziehungen mit den USA (link)

4. Die Märkte tun sich schwer mit der Bewertung von Rauch und Spiegeln: Mike Dolan (link)

5. Brasiliens Wirtschaft ist bereit, Trumps 50%ige Zölle zu überstehen (link)
   
   
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• FX: Dollar (link) Index ist flach. Der Yen ist der große Beweger unter den G10-FX und gibt um 0,3% gegenüber Dollar und Euro nach.

• AKTIEN: S&P 500, Nasdaq und Dow fallen, Russell 2000 steigt. Die asiatischen, chinesischen und europäischen Benchmark-Indizes (link) sowie die Schwellenländer-Indizes steigen alle.

• AKTIEN/SEKTOREN: Sieben S&P 500-Sektoren fallen, angeführt von Versorgern -1%; Rohstoffindex +0,8%. Palantir (link) Aktien +7,8 Prozent.

• ANLEIHEN: Die US-Renditen steigen schleichend an, am kurzen Ende um 4 Basispunkte, wodurch sich die Kurve abflacht. die 3-Jahres-Auktion zeigt sich von der schwachen Seite.

• WAREN: Öl (link) fällt um 1,7 Prozent, Brent-Rohöl-Futures erreichen ein Fünf-Wochen-Tief von 67,52 $/bbl. WTI nähert sich der Marke von 65 $/bbl.

Stagflations-ISM

Die Stagflationsdaten (link), die am Dienstag für den US-Dienstleistungssektor veröffentlicht wurden, erinnern daran, dass die größte Volkswirtschaft der Welt und die wichtigste Zentralbank in den kommenden Monaten vor großen Herausforderungen stehen.

Die Anleger orientierten sich eher am sprudelnden Preisdruck im ISM-Dienstleistungsbericht als an den Anzeichen einer nachlassenden Aktivität. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen, und die Erwartungen auf eine Zinssenkung wurden infolgedessen zurückgeschraubt.

Dennoch ist es eine merkwürdige Entwicklung. Der Einbruch der Wall Street am Freitag ging Hand in Hand mit sinkenden Renditen und einem dramatischen Anstieg der Zinssenkungswetten. Heute wurde die hawkishe Tendenz an den Anleihe- und Zinsterminkontraktmärkten von einem breit angelegten Aktienausverkauf begleitet.

Es gibt noch weitere Faktoren, die eine Rolle spielen, nicht zuletzt die Flut von Quartalsergebnissen, Schlagzeilen über Zölle und eine erneute Zunahme der politischen Unsicherheit. Diese NEUE KÖPFE erinnern jedoch daran, dass es gute und schlechte Gründe geben kann, die die Renditen nach oben oder unten treiben, und dass die Korrelation mit Aktien von einem Tag auf den anderen umschlagen kann.

Der ISM-Bericht zeigte, dass die Aktivität im Dienstleistungssektor im Juni stagnierte, während der Index der gezahlten Preise auf den höchsten Stand seit fast drei Jahren stieg. Zölle (link), Inflationsdruck und Wachstumsbefürchtungen sind allesamt mit im Spiel.

Im Gegensatz dazu stehen die am Dienstag veröffentlichten Daten zum chinesischen Dienstleistungssektor (link), die im Juli das schnellste Wachstumstempo seit 14 Monaten zeigten.

Die Unternehmensgewinne in den USA waren im Allgemeinen gut. Von den 330 Unternehmen im S&P 500, die bis zum vergangenen Freitag Bericht erstatteten, meldeten 80,6 Prozent Gewinne, die den Konsens übertrafen, verglichen mit dem langfristigen Durchschnitt von 67,1 Prozent, so die LSEG-Daten. Caterpillar (link) warnte jedoch am Dienstag, dass die Zölle eine große Herausforderung darstellen und das Unternehmen in diesem Jahr bis zu 1,5 Milliarden Dollar kosten könnten.

Unterdessen erklärte US-Präsident Donald Trump (link) am Dienstag gegenüber CNBC, dass er Finanzminister Scott Bessent (link) nicht für einen Posten im Gouverneursrat der US-Notenbank nominieren werde und ihn damit als Kandidaten für den Vorsitz der Fed ausschließe. Trump sagte, er werde die Nachfolge von Gouverneurin Adriana Kugler "sehr bald" bekannt geben

Trump sagte auch, dass die USA "sehr nahe" an einem Handelsabkommen mit China (link) seien und dass er seinen chinesischen Amtskollegen Xi Jinping vor Ende des Jahres treffen werde, falls ein Abkommen zustande komme.

Am Mittwoch stehen zwei Höhepunkte im asiatischen Kalender an, auf die sich die Anleger konzentrieren sollten: die neuesten chinesischen Handelszahlen und die Zinsentscheidung der Reserve Bank of India (link).

Es wird erwartet, dass die RBI ihren Leitzins bei 5,50 Prozent belässt. Angesichts der hohen Zölle (link), die die USA kürzlich auf indische Exporte erhoben haben, rechnen Händler mit einer Wahrscheinlichkeit von fast eins zu sechs für eine Zinssenkung. Die wahrscheinliche Intervention der RBI (link) verhinderte am Dienstag, dass die Rupie einen neuen Tiefstand von 88,00 pro Dollar erreichte.

Die Handelszahlen Chinas werden unterdessen genau beobachtet, nachdem offizielle US-Daten am Dienstag gezeigt haben, dass das Handelsdefizit der USA mit ihrem asiatischen Rivalen im Juni auf den niedrigsten Stand seit mehr als 21 Jahren gesunken ist (link). In Anbetracht der gegensätzlichen PMI-Zahlen vom Dienstag wird es sich lohnen, ein Auge darauf zu werfen.

Die gespaltenen Persönlichkeiten der US-Märkte navigieren

Während dieser außergewöhnlichen Tage, in denen die Welten der US-Politik, der Politik, der Wirtschaft und der Unternehmensgewinne aufeinander prallten, wurden die Divergenzen, die sich durch die Aktien- und Anleihemärkte des Landes ziehen, besonders deutlich.

Am Anleihemarkt trennt die Spaltung zwischen kurzlaufenden Staatsanleihen, deren Preis von den Leitzinsen der US-Notenbank abhängt, und längeren Laufzeiten, die empfindlicher auf die Schulden- und Defizitsorgen der USA reagieren.

Bei der Benchmark S&P 500 verläuft diese Linie zwischen den "Magnificent Seven" und einigen anderen auf Technologie und künstliche Intelligenz fokussierten Megacaps und allen anderen.

Diese Art von Trennlinien hat es in gewissem Maße schon immer gegeben, aber in diesem Jahr sind sie angesichts der historischen Konzentration an der Wall Street und der rapiden Verschlechterung der fiskalischen Aussichten in den USA noch deutlicher geworden.

Die dramatischen NEUE KÖPFE bei den US-Vermögenswerten in den letzten Tagen dienen als Mikrokosmos dieser tieferen Divergenzen.

LANG UND KURZ GESAGT

Die Spaltung des Anleihemarktes brach am Freitag auf.

Ausgelöst durch überraschend schwache Arbeitsmarktzahlen und Trumps schockierende Entscheidung, einen hochrangigen Beamten der für die Erhebung der Daten zuständigen Behörde zu entlassen, stürzte die Rendite zweijähriger Staatsanleihen um 25 Basispunkte ab, und die Renditekurve der 2s/30s-Anleihen wurde um 20 Basispunkte steiler. Dies waren die größten Ausschläge seit einem Jahr bzw. zweieinhalb Jahren.

Der Einbruch der Renditen, insbesondere am kurzen Ende der Kurve, zeigt, dass die vermeintlichen Bedenken der Anleger über die fiskalische Disziplinlosigkeit schnell verfliegen, sobald sich wachstumsgefährdende Risse auf dem Arbeitsmarkt zeigen. So viel zu den Wächtern der Anleihen.

Es ist bezeichnend, dass es am Montag keinen Rückzug gab. Die Preise für Staatsanleihen kletterten sogar noch höher und drückten die zweijährige Rendite auf 3,66 Prozent, ihren Tiefststand seit Mai.

Die langfristigen Renditen sind ebenfalls gesunken, allerdings nicht so stark, was am Freitag zu einer dramatischen Versteilerung der 2s/30s-Kurve auf ein Niveau führte, das mit Ausnahme der kurzen Zollturbulenzen im April seit mehr als drei Jahren nicht mehr erreicht wurde.

Die Anleger mögen angesichts des Umfangs der Bundesverschuldung und des Finanzierungsbedarfs des Finanzministeriums zusammenzucken, wollen sich aber dennoch mit zweijährigen Anleihen eindecken, wenn sie Zinssenkungen erwarten. Dieses parallele Denken ist nicht neu, aber der krasse Unterschied in den Erzählungen, die das vordere und das hintere Ende der Kurve bestimmen, ist bemerkenswert.

BLEIBEN SIE NIMBEL

Die Geschichte der Konzentration an den US-Aktienmärkten ist mittlerweile jedem bekannt, aber die letzten Tage unterstreichen, wie verblüffend - und scheinbar fest verankert - sie ist.

Die bahnbrechenden Gewinnmeldungen der "Mag 7"-Konstituenten Meta META.O, Microsoft MSFT.O und Apple AAPL.O lösten eine weitere Welle der Outperformance bei den Big-Tech-Aktien aus und ließen die Debatte über Konzentrationsrisiken, Blasen und die langfristigen Vorteile der künstlichen Intelligenz wieder aufleben.

Nach einigen Maßstäben machen einige wenige Big-Tech-Firmen inzwischen bis zu 40 Prozent der gesamten US-Börsenkapitalisierung aus. Der Bank of America zufolge sind Tech-Unternehmen im Vergleich zum breiteren S&P 500-Index teurer als je zuvor, selbst im Vergleich zur Dotcom-Blase.

Die durchschnittlichen Bewertungen und das Gewinnwachstum an der Wall Street werden daher zunehmend von Big Tech bestimmt. Zieht man die 10 größten Unternehmen ab, so hat der S&P 490 in den letzten drei Jahren kaum ein Gewinnwachstum verzeichnet, so Andrew Lapthorne von SocGen.

Auch hier gibt es mehrere Erklärungsansätze, die zum Tragen kommen. Es mag zutreffen, dass ausländische Anleger ihr Engagement in US-Aktien reduzieren wollen, aber sie wollen sich den Big-Tech-Boom nicht entgehen lassen. Selbst wenn ausländische Anleger anfangen, sich von einigen US-Anlagen zu trennen - und das ist fraglich -, werden sie sich nicht von Unternehmen wie Nvidia NVDA.O und Microsoft trennen.

Dies ist eine heikle Situation für die Anleger. Die Wall Street befindet sich auf einem Rekordhoch, aber auch das Konzentrationsrisiko ist so hoch wie selten zuvor. Die Aussichten für langlaufende Anleihen sind angesichts der aktuellen Haushalts- und Inflationsdynamik besorgniserregend, doch das kurze Ende sieht viel attraktiver aus, obwohl selbst das durch den wirtschaftlichen und einzigartigen politischen Druck, der auf der Fed lastet, kompliziert ist.

Die Divergenzen an den US-Märkten können sich allmählich oder plötzlich verringern, oder sie können für einige Zeit unvermindert anhalten. Ohne Kristallkugel ist es schwierig, genau zu wissen, was der Katalysator für die Umkehr der Mittelwerte sein wird.

Eines dürfte jedoch sicher sein: In diesem Umfeld wird es sich auszahlen, flexibel zu sein.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Chinas Handel (Juli)

• Indien (link) Zinssatzentscheidung

• Taiwan Inflation (Juli)

• Britischer Einkaufsmanagerindex (Juli)

• Deutschland Industrieproduktion (Juni)

• Einzelhandelsumsätze der Eurozone (Juni)

• US-Finanzministerium versteigert 10-jährige Anleihen im Bewertung von 42 Milliarden Dollar

• US-Ergebnisse, darunter McDonald's, Disney, Uber, DoorDash

• Vertreter der US-Notenbank sprechen: Gouverneurin Lisa Cook und die Präsidentin der Boston Fed, Susan Collins, bei derselben Veranstaltung; die Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.