HANDELSTAG-Dollar-Verzweiflung nimmt zu

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 12. Jun (Reuters) - TRADING DAY

Die Kräfte, die die globalen Märkte antreiben, im Blick

Von Jamie McGeever, Kolumnist für Märkte

Ich freue mich, Ihnen mitteilen zu können, dass ich jetzt Teil von Reuters Open Interest (ROI) bin, einer wichtigen neuen Insider für datengestützte Expertenkommentare zu Markt- und Wirtschaftstrends. Sie finden ROI auf der Reuters-Website, und Sie können uns auf LinkedIn und X folgen.

Die Talfahrt des Dollars (link) beschleunigte sich am Donnerstag, als weitere Anzeichen für eine Abkühlung des Preisdrucks in den USA (link) die Renditen von Staatsanleihen belasteten und den Dollar gegenüber einem Korb der wichtigsten Währungen auf Tiefststände drückten, die seit mehr als drei Jahren nicht mehr erreicht wurden.

In meiner heutigen Kolumne werfe ich einen Blick auf die Fed-Sitzung in der nächsten Woche. Ist die Politik der Fed angesichts der sich abkühlenden Inflation, aber der noch nicht in Kraft getretenen Zölle immer noch an einem "guten Ort" (link) wie der Vorsitzende Jerome Powell letzten Monat wiederholt sagte? Mehr dazu weiter unten, doch zunächst ein Überblick über die wichtigsten Marktbewegungen.

Wenn Sie mehr Zeit zum Lesen haben, empfehle ich Ihnen hier einige Artikel, die Ihnen helfen, das heutige Geschehen an den Märkten zu verstehen.

1. Die Krone des Dollars bröckelt, und zwar schnell (link)

2. Achten Sie auf den Rückgang des Dollars am Devisenmarkt und nicht auf die "Entdollarisierung": Mike Dolan (link)

3. Die Zerstörung der Nachfrage kann dazu beitragen, Chinas Würgegriff bei den Seltenen Erden zu brechen: Andy Home (link)

4. China strebt inmitten der weltweiten Handelsspannungen eine engere Zusammenarbeit mit der EZB an (link)

5. Ehemaliger Entscheidungsträger: US-Zölle könnten BOJs Zinserhöhungszyklus beenden (link)
   
   
   

Die wichtigsten Marktbewegungen von heute

• Der Dollar-Index erreicht mit 97,60 ein Dreijahrestief, und der Euro erreicht zum ersten Mal seit November 2021 die Marke von 1,16 Dollar.

• Die Renditen von Staatsanleihen fallen nach einer soliden Auktion für 30-jährige Anleihen über die gesamte Kurve hinweg, insbesondere am langen Ende. die 30-jährige Rendite fällt um 7 Basispunkte auf 4,84 Prozent und ist damit auf dem besten Weg zum größten Wochenrückgang seit März.

• Die Wall Street (link) verzeichnet bescheidene Gewinne, wobei die drei wichtigsten Indizes um 0,2-0,4 Prozent zulegen, angeführt von den Technologiewerten.

• Oracle (link) ist mit einem Anstieg von 13 Prozent auf ein Rekordhoch der größte Aufsteiger, nachdem der Anbieter von Cloud-Diensten seine Jahresprognose für das Umsatzwachstum angehoben hat; Boeing (link) ist mit einem Rückgang von fast 5 Prozent nach dem tödlichen Absturz einer Air India-Maschine (link) der größte Absteiger.

• Edelmetalle steigen erneut stark (link). Gold steigt um fast 1 Prozent auf 3.400 $/Unze, Platin legt um 3 Prozent auf 1.300 $/Unze zu und steigert seine Gewinne in den letzten acht Sitzungen auf 25 Prozent.

Verzweiflung über den Dollar nimmt zu

Der Dollar stand am Donnerstag im Rampenlicht der Weltmärkte, und wieder einmal aus den falschen Gründen. Wenn er schon keine Unterstützung erhält, wenn die US-Anleiherenditen steigen, so trifft es ihn noch härter, wenn sie fallen. Dies war auch am Donnerstag der Fall.

Nach einer Reihe von schwachen Verbraucherinflationsdaten (link) bestätigte nun die Erzeugerpreisinflation die Ansicht, dass der Preisdruck in den USA nicht so stark ist, wie die Ökonomen angenommen hatten. Die Zölle müssen sich natürlich erst noch in vollem Umfang bemerkbar machen, aber im Moment ist die Inflation auf breiter Front ziemlich zahm.

Die Zinshändler haben den Zeitpunkt, an dem die Fed ihrer Meinung nach die Zinsen senken wird, von Oktober auf September (link) vorverlegt, und die Renditen fielen, auch unterstützt durch eine starke Auktion 30-jähriger Anleihen, über die gesamte Kurve hinweg.

Der Dollar-Index ist im bisherigen Jahresverlauf um 10 Prozent gesunken, und der Euro ist um 12 Prozent gestiegen. Wir haben zwar erst die Hälfte des Jahres hinter uns, aber es ist erwähnenswert, dass der Dollar zuletzt 2003 in einem Kalenderjahr um mehr als 10 Prozent gefallen ist.

Ein Großteil seiner Schwäche in diesem Jahr ist darauf zurückzuführen, dass Anleger außerhalb der USA ihr Engagement in US-Vermögenswerten viel stärker absichern als bisher. Das bedeutet, dass sie Dollars verkaufen, und die europäischen Pensions- und Versicherungsfonds stehen im Mittelpunkt dieser Entwicklung.

"Unsere Analyse deutet darauf hin, dass noch viel mehr kommen wird", meinen die Analysten von BNP Paribas und empfehlen den Anlegern, den Euro mit einem Ziel von 1,20 Dollar zu kaufen.

Sie rechnen vor, dass die niederländischen und dänischen Pensionsfonds, wenn sie ihr Dollar-Engagement auf das Niveau von 2015 reduzieren, weitere 217 Milliarden Dollar verkaufen müssen. Und das sind nur die dänischen und niederländischen Fonds.

Was die Zölle anbelangt, so sind die Anleger noch dabei, die in dieser Woche von Washington am Mittwoch vorgestellte und von Peking am Donnerstag bestätigte Vereinbarung zwischen den USA und China (link) zu verdauen. (link) Nach wie vor besteht eine gewisse Unklarheit (link) über Schlüsselelemente des Abkommens, einschließlich der Exportlizenzen für Seltene Erden und der Einzelheiten der Zölle.

Die US-Wirtschaftsexperten von JPMorgan rechnen damit, dass der effektive Gesamtzollsatz der USA etwa 14 Prozent betragen wird. Auf importierte Waren im Bewertung von 3,1 Billionen Dollar erhoben, entspricht dies einer Steuer für US-Unternehmen und Verbraucher von über 400 Milliarden Dollar. Es bleibt abzuwarten, wie dieser Betrag aufgeteilt wird, aber die Geschichte zeigt, dass die Verbraucher den größten Teil der Last tragen, so die Autoren.

"Der stagflationäre Impuls der höheren Zölle hat unsere BIP-Wachstumsprognose für dieses Jahr (4Q/4Q) von 2,0 Prozent zu Beginn des Jahres auf derzeit 1,3 Prozent gesenkt", schreiben sie am Donnerstag.

Andererseits hoben die Ökonomen von Oxford Economics am Donnerstag ihre Prognose für das US-BIP 2025 von 1,3% auf 1,5% an und erklärten, die Wahrscheinlichkeit einer Rezession sei gesunken.

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Ist die Fed immer noch in einer "guten Position"?

Auf der Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank in der kommenden Woche werden die Anleger alle Mitteilungen auf Anzeichen hin untersuchen, die darauf hindeuten, dass die jüngste Abschwächung der Inflation in den USA ausreichen könnte, um die Entscheidungsträger zu einer Zinssenkung zu bewegen.

Die aktuellen Wirtschaftsdaten könnten in diese Richtung gehen, aber die Politik aus Washington könnte den Vorsitzenden Jerome Powell und seine Kollegen durchaus in einer abwartenden Haltung belassen.

Niemand erwartet, dass die Fed in der nächsten Woche die Zinsen senkt, aber Unternehmen, Haushalte und Anleger dürften durch die überarbeiteten vierteljährlichen Stabsprojektionen und Powells Pressekonferenz einen besseren Eindruck von den Zukunftsplänen der Entscheidungsträger bekommen.

Powell hat in seiner Pressekonferenz nach der Sitzung im vergangenen Monat deutlich gemacht, dass die Fed sich Zeit nehmen will, um die eingehenden Wirtschaftsdaten, insbesondere die Auswirkungen der Zölle, zu bewerten, bevor sie über ihren nächsten Schritt entscheidet.

Er sagte den Reportern nicht weniger als acht Mal, dass die Politik an einem "guten Ort" sei, und vier Mal, dass die Fed "gut positioniert" sei, um die kommenden Herausforderungen zu bewältigen. Wird er am kommenden Mittwoch seine Meinung ändern?

Die jährliche PCE-Inflation lag im April bei 2,1 Prozent und damit auf dem niedrigsten Stand seit vier Jahren und praktisch auf dem 2 %-Ziel der Fed, während die Verbraucherpreisinflation im Mai ebenfalls niedriger war als erwartet. Der Arbeitsmarkt schwächt sich ab, die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt sich, und die in letzter Zeit hochgeschraubten Inflationserwartungen der Verbraucher beginnen nun zu sinken.

Vor diesem Hintergrund mag es überraschen, dass die Märkte eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt erst im Oktober voll einpreisen.

"Die bevorstehende Sitzung bietet eine Gelegenheit (für die Fed-Vertreter) zu signalisieren, dass die jüngste Mischung aus gedämpfter Inflation und schwächerem Konsumwachstum eine vorsichtige 'Rekalibrierung' der Zinssätze nach unten rechtfertigt, während sie gleichzeitig sehr vorsichtig bleiben, was als nächstes kommt", schrieb der Ökonom Phil Suttle am Mittwoch.

Es gibt jedoch zwei bekannte Hindernisse, die die Fed davon abhalten könnten, sich schnell wieder in die Riege der zinssenkenden Zentralbanken einzureihen: Zölle und die fiskalischen Aussichten der USA.

WASHINGTONER WILD CARD

Die Zölle müssen sich noch in den Verbraucherpreisen niederschlagen, insbesondere bei Waren, und niemand weiß, wie inflationär sie sein werden. Sie könnten lediglich zu einem einmaligen Preisanstieg führen, sie könnten länger anhaltende Preisspitzen auslösen, oder die inflationären Auswirkungen könnten sich in Grenzen halten, wenn die Unternehmen einen Großteil der Preissteigerungen auffangen. Mit anderen Worten: Alles ist möglich.

Die Aktienanleger scheinen dem Ganzen recht zuversichtlich gegenüberzustehen, was den S&P 500 wieder in die Nähe seines Allzeithochs getrieben hat. Aber Powell und seine Kollegen werden sich vielleicht nicht so schnell beruhigen, und das aus gutem Grund.

Obwohl die Einfuhrzölle auf Waren aus China niedriger ausfallen werden als noch vor einigen Monaten befürchtet und Washington in den kommenden Wochen voraussichtlich weitere Handelsabkommen abschließen wird, werden die Zölle insgesamt immer noch deutlich höher ausfallen als Ende letzten Jahres, wahrscheinlich die höchsten seit den 1930er Jahren.

Die Ökonomen von Goldman Sachs gehen davon aus, dass die Inflation in den USA im Laufe des Jahres auf fast 4 Prozent steigen wird, wobei die Zölle etwa die Hälfte davon ausmachen. Dies macht die USA zu einer "wichtigen Ausnahme" unter den Industrieländern, erklärte die OECD letzte Woche.

Die andere große Sorge gilt den öffentlichen Finanzen der USA. Präsident Trumps "großes, schönes Gesetz", über das im Kongress debattiert wird, dürfte die Staatsverschuldung in den nächsten zehn Jahren um 2,4 Billionen Dollar erhöhen, und viele Wirtschaftswissenschaftler gehen davon aus, dass das Haushaltsdefizit noch jahrelang bei 7 Prozent des BIP liegen wird.

Bei einer so lockeren Finanzpolitik könnten die Fed-Vertreter zögern, ihre Bereitschaft zu einer Lockerung der Geldpolitik zu signalisieren, insbesondere wenn keine dringende Notwendigkeit dafür besteht.

Die Mitglieder des FOMC änderten zuletzt im Dezember ihre Medianprognosen für den Leitzins der Zentralbank und erhöhten ihn in diesem und im nächsten Jahr um satte 50 Basispunkte auf 3,9 Prozent bzw. 3,4 Prozent. Im März hatten sie ihre Prognosen inmitten des Zollnebels unverändert gelassen.

Das bedeutet, dass die Zinssätze in diesem Jahr um 50 Basispunkte und im nächsten Jahr um weitere 50 Basispunkte gesenkt werden, was ziemlich genau mit den derzeitigen Zinsterminkursen übereinstimmt. Vielleicht ist die Fed-Politik also immer noch an einem "guten Ort", aber angesichts der sich schnell ändernden Wirtschaftserwartungen ist unklar, wie lange das noch der Fall sein wird.

Was könnte die Märkte morgen bewegen?

• Japanische Industrieproduktion (April, revidiert)

• Japan: Index der tertiären Aktivitäten (April)

• Inflation im deutschen Großhandel (Mai)

• Handel der Eurozone (April)

• Industrieproduktion der Eurozone (April)

• EZB-Direktoriumsmitglieder Patrick Montagner und Frank Elderson sprechen auf getrennten Veranstaltungen

• Kanada Handel (April)

• US University of Michigan Verbraucherstimmung, Inflationserwartungen (Juni, prelim)

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Die geäußerten Meinungen sind die des Autors. Sie spiegeln nicht die Ansichten von Reuters News wider, das sich gemäß den Vertrauensgrundsätzen (link) zu Integrität, Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit verpflichtet hat.