RPT-COLUMN-Turbulente Märkte beflügeln die Erholung der LME von der Nickelkrise: Andy Home

- von Andy Home

LONDON, 13. Okt (Reuters) - Krise? Welche Krise? Es ist kaum zu glauben, dass die Londoner Metallbörse (LME) vor etwas mehr als drei Jahren am Rande einer Todesspirale (link) stand, nachdem ihr Nickelkontrakt explodiert war.

Doch während die weltweite Metallindustrie zur jährlichen LME-Woche, die am Montag beginnt, nach London kommt, scheint die 148 Jahre alte Börse, die sich im Besitz von Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK befindet, bei robuster Gesundheit zu sein.

Die Handelsvolumina sind gestiegen, und selbst Nickel hat wieder das Vorkrisenniveau erreicht. In der saudi-arabischen Hafenstadt Dschidda und in Hongkong wurden neue LME-Lagerhäuser in Betrieb genommen.

Sogar der Open-Outcry-Handelsring der Börse trotzt weiterhin den Erwartungen eines unvermeidlichen Untergangs, da der US-Broker Clear Street (link) dem heiligen Kreis des roten Leders beigetreten ist.

Die turbulenten Ereignisse vom März 2022 werfen noch immer einen langen Schatten in Form des laufenden Reformprogramms der Börse und einer strengeren Durchsetzungspolitik.

Aber die LME wird durch die Turbulenzen in den physischen Metallversorgungsketten beflügelt, nicht zuletzt durch den diesjährigen besonderen Gast in London - Doctor Copper.

MUSS BESSER WERDEN

Die Finanzaufsichtsbehörde (FCA) zog Anfang des Jahres einen Schlussstrich unter die Nickelkrise, indem sie der LME eine saftige Geldbuße auferlegte, die für die Zusammenarbeit mit der britischen Aufsichtsbehörde reduziert wurde, und eine detaillierte, bisweilen vernichtende Analyse (link) darüber erstellte, was falsch gelaufen ist.

Wäre es ein Schulzeugnis gewesen, hätte es mit den Worten "muss besser werden" geendet.

Die Börse hat sich redlich bemüht, ein Marktumstrukturierungsprogramm gegen die vorhersehbare Feindseligkeit vieler ihrer Mitglieder durchzusetzen.

Nach langem Hin und Her wird die LME nun Schwellenwerte für den Blockhandel einführen, um mehr Liquidität auf ihre elektronische Plattform zu leiten. Allerdings musste sie einen größeren Spielraum für den börseninternen Handel im vorderen Teil der Kurve einräumen, um ihre industrielle Basis zu beruhigen.

Ein Versuch, die Regeln für den Blockhandel auf das außerbörsliche (OTC) Marktsegment auszudehnen, wurde nach starkem Widerstand (link) sowohl von Mitgliedern als auch von Verbänden der Futures-Industrie fallen gelassen.

Die Antwort der LME (link) ist eine Erhöhung der Gebühren für "Lookalike"-Kontrakte, ein beliebtes Instrument auf dem OTC-Markt.

Weniger umstritten dürfte der Vorschlag der Börse sein, ihre Optionskontrakte vom börslichen auf den elektronischen Handel umzustellen.

Der Londoner Markt für Metalloptionen ist im Vergleich zu anderen Börsen unterentwickelt.

Die Shanghai Futures Exchange (ShFE) hat den Optionshandel erst 2018 eingeführt, verfügt aber inzwischen über liquide Kontrakte für das gesamte Spektrum ihrer Metallpalette, darunter auch den neuen Kontrakt für Aluminiumlegierungen. Die US-Börse CME CME.O hat unterdessen ihr Angebot an Kupferoptionen um wöchentliche Kontrakte erweitert.

Der Zeitplan der LME für die Umstellung auf den elektronischen Handel hat sich verlängert, aber der niederländische Optionshändler Optiver, der soeben Nicht-Clearing-Mitglied geworden ist, hat dem Vorhaben sein Vertrauen ausgesprochen.

MEHR MUSKEL

Die LME hat, zweifellos unter dem wachsamen Auge der FCA, ihren Umgang mit übergroßen Positionen verschärft, indem sie ihre Regeln für die Kreditvergabe (link) über das Kassadatum hinaus auf den nächsten monatlichen Termin ausgedehnt hat.

Die Regeln verlangen, dass ein Unternehmen mit einer dominanten Long-Position zu einem gedeckelten Zinssatz leihen muss, wodurch das Potenzial für eine Marktecke verwässert wird.

Als die LME die WDHLG im Juni ankündigte, erklärte sie, dass sie die Marktteilnehmer bereits "zeitweise" angewiesen habe, "eine Reihe von Maßnahmen zu ergreifen, um große Positionen an der Börse im Verhältnis zu den vorherrschenden Lagerbeständen zu reduzieren"

Die neuen Regeln für die Kreditvergabe wurden als Reaktion auf niedrige Börsenbestände, insbesondere bei Aluminium und Kupfer, vorgestellt, Märkte, in denen die physischen Lieferketten durch die Sanktionen gegen russisches Metall bzw. den US-Zollhandel verzerrt wurden.

Diese Maßnahmen erfolgen jedoch auch vor dem Hintergrund des seit Mai anhaltenden Drucks auf den Aluminiumkontrakt. Selbst die FCA will wissen, warum (link) Schweizer Händler Mercuria so viel Metall hält.

Ungeachtet dieses speziellen Streits ist es klar, dass die Börse eine aktivere und robustere Rolle bei dem Versuch übernimmt, ihre widerspenstigen Märkte zu managen.

VIELEN DANK, HERR PRÄSIDENT

Steigende Volumina sind eine gute Nachricht für die LME-Exekutive und die Mitglieder gleichermaßen. Das durchschnittliche Tagesvolumen ist im vergangenen Jahr um 18 Prozent gestiegen und hat in den ersten neun Monaten dieses Jahres um weitere 3 Prozent zugenommen.

Die LME wird dies natürlich als Bestätigung ihrer Reformkampagne darstellen, aber die Börse hat auch von den Turbulenzen in den Lieferketten für physische Metalle profitiert.

Die später aufgeschobene Drohung von US-Präsident Donald Trump, einen Einfuhrzoll auf raffiniertes Kupfer zu erheben, löste eine tektonische Verschiebung (link) der weltweiten Lagerbestände in die Vereinigten Staaten aus.

Dies erwies sich als gute Nachricht für die LME mit ihrer internationalen und industriellen Nutzerbasis und als weniger gute Nachricht für den eher fondsgesteuerten CME-Kontrakt. Das Volumen der LME-Kupferfutures und -optionen stieg bis September im Jahresvergleich um 2,4 Prozent, während die CME-Aktivität im gleichen Zeitraum um 39 Prozent zurückging.

In der Zwischenzeit ist das Überangebot an den Blei- und Nickelmärkten in die LME-Lagerhäuser geschwemmt worden, was die Börsenbestände auf Mehrjahreshochs ansteigen ließ und die Finanzierungsaktivitäten für die LME-Kontrakte ankurbelte.

Sogar der seit langem ruhende LME-Kobaltkontrakt wurde neu belebt und verzeichnete mit 1.755 Tonnen Metall, die in das LME-Lagersystem gelangten, eine Rekordaktivität.

Der besondere Gast der diesjährigen LME-Woche ist jedoch "Doctor Copper", der im Jahr 2025 eine turbulente Zeit hinter sich hat, aber wieder voll im Bullenmodus ist.

Der 3-Monats-Kupferpreis CMCU3 an der LME hat in dieser Woche die Marke von 11.000 Dollar pro metrische Tonne erreicht und ist damit in Schlagdistanz zu seinem Allzeithoch von 11.104,50 Dollar, das im Mai 2024 erreicht wurde.

Wenn Doktor Kupfer in einer solchen Stimmung ist, bedeutet das wahrscheinlich, dass es eine richtige LME-Wochenparty geben wird. Hoffen wir nur, dass der Kater nicht allzu groß ist.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.