KOLUMNE-Der Kupfermarkt zahlt den Preis dafür, dass er seine TACO-Absicherung vergessen hat: Andy Home

- von Andy Home

LONDON, 31. Jul (Reuters) - Der Kupfermarkt hat die Zölle richtig, aber die Produkte falsch eingeschätzt.

Die Proklamation von US-Präsident Donald Trump (link) "zur Bekämpfung der Auswirkungen von Kupferimporten auf die nationale Sicherheit Amerikas" war nicht das, was die Händler erwartet hatten.

Ab Freitag werden 50 Prozent Zölle auf Kupferimporte erhoben, allerdings nur auf Halbfertigprodukte wie Draht und Rohre. Raffiniertes Kupfer ist ausgenommen, zumindest bis Januar 2027, wenn die Zölle schrittweise eingeführt werden können, falls sie gerechtfertigt sind.

Der Handel mit Zöllen, der den Kupfermarkt seit Februar bestimmt hat, ist zusammengebrochen. Der US-Kontrakt HGcv1 der CME (link) brach nach der Nachricht um mehr als 20 Prozent ein und vernichtete den zuvor hohen Aufschlag gegenüber dem Preis der Londoner Metallbörse (LME).

Die Vereinigten Staaten sind nun mit Metall überschwemmt, das sie nicht brauchen, nachdem Händler riesige Mengen durch die gähnende Arbitragelücke verschifft haben.

Der Kupfermarkt vergaß Trumps Tendenz, von seinen extremsten Zolldrohungen abzurücken. Um ein aktuelles Anlegermemo aufzugreifen, wurde er gerade TACO (link) 'd, was für Trump Always Chickens Out steht.

KUPFERPRODUKTE IM VISIER

Die Zölle auf Kupferhalbzeuge betreffen zwischen 400.000 und 500.000 Tonnen jährlicher Einfuhren in die USA.

Amerika importiert wesentlich mehr Kupfer als raffiniertes Metall. Die Einfuhren beliefen sich im vergangenen Jahr auf knapp über 900.000 Tonnen.

Kanada ist der größte Einzellieferant von Kupferprodukten in die USA, aber die Lieferantenbasis ist sehr vielfältig. Im vergangenen Jahr stammten die Einfuhren von Kupferrohren beispielsweise aus 32 verschiedenen Ländern.

Die Zölle werden auch auf kupferintensive Folgeprodukte wie Kabel, Steckverbinder und elektrische Bauteile ausgedehnt, wodurch wahrscheinlich noch mehr Lieferländer erfasst werden.

Die neue Zollmauer dürfte den heimischen Verarbeitern Auftrieb geben, allerdings nur, wenn sie über die Kapazitäten verfügen, um die Bandbreite und Qualität der derzeit importierten Produkte abzudecken.

Die Zahl der produktspezifischen Ausnahmen, die in den kommenden Monaten gewährt werden, wird Aufschluss darüber geben.

SCHROTTKRIEGE HEIZEN SICH AUF

Die Zollmauer für Produkte wird durch Beschränkungen für die Ausfuhr von in den USA geförderten Konzentraten und recycelbarem Kupfer ergänzt werden.

Ab 2027 muss ein Viertel des im Inland produzierten "Kupfereinsatzmaterials" in den Vereinigten Staaten verkauft werden. Dieser Anteil wird 2028 auf 30 Prozent und 2029 auf 40 Prozent steigen.

Dazu sind möglicherweise mehr Kapazitäten erforderlich, als in den derzeit drei inländischen Hütten vorhanden sind, selbst wenn die Grupo Mexico GMEXICOB.MX ihr stillgelegtes Werk in Hayden (Arizona) reaktiviert (link).

für "hochwertige Kupferschrotte" wird außerdem ein Mindestabsatz von 25 Prozent im Inland vorgeschrieben, um das inländische Recycling zu fördern.

Es ist nicht klar, welche Arten von Schrott in Frage kommen oder wie eine solche Maßnahme in der Praxis funktionieren soll, aber der Schritt markiert eine Eskalation im schwelenden Schrottkrieg.

Auch die Europäische Union erwägt (link) Exportquoten für recycelbares Kupfer, um die so genannte "Schrottabwanderung" zu stoppen

Das Hauptziel ist China, der weltweit größte Abnehmer von Sekundärrohstoffen.

Das Land importierte im Jahr 2024 2,25 Millionen Tonnen Kupferschrott, die höchste Jahresmenge seit 2018, dem Jahr, bevor die Behörden die Reinheitsspezifikationen für importiertes Material verschärften.

Die Einfuhren haben sich in diesem Jahr bereits verlangsamt, da die Lieferungen aus den Vereinigten Staaten aufgrund des hohen CME-Preisaufschlags um 42 Prozent zurückgegangen sind.

Der wachsende Ressourcennationalismus auf dem globalen Schrottmarkt verspricht tief greifende strukturelle Veränderungen im Fluss der wiederverwertbaren Materialien.

KÖNNEN WIR JETZT UNSER KUPFER ZURÜCKBEKOMMEN?

Aber nicht für raffiniertes Kupfer, was alle erwartet hatten.

Die großen Handelshäuser haben mehr als eine halbe Million Tonnen Kupfer in die Vereinigten Staaten verschifft, und zwar für einen Handel, der jetzt überflüssig ist, auch wenn er für die Beteiligten ein Glücksfall war.

In den CME-Lagern lagern derzeit 232.195 Tonnen Kupfer, so viel wie seit 2004 nicht mehr. Noch immer trifft täglich neues Metall ein, weil die Händler in letzter Minute noch vor dem vermeintlichen Stichtag 1. August handeln wollten.

Die Versorgungskette im Rest der Welt kompensiert noch immer die enorme Sogwirkung, die durch die Aussicht auf Zölle entsteht.

China exportierte zwischen März und Juni fast 260.000 Tonnen raffiniertes Kupfer, verglichen mit 78.000 Tonnen im vorangegangenen Viermonatszeitraum.

Ein Teil davon wurde gegen einen Short Squeeze auf dem Londoner Markt geliefert, der durch den Überfall auf die LME-Lagerbestände für in den USA lieferbare Kupfersorten entstanden war.

Zum Teil handelte es sich um nicht-chinesisches Metall, das aus Zolllagern entnommen und direkt in die Vereinigten Staaten verschifft wurde.

Chinas steigende Exportströme haben die Bestände der Shanghai Futures Exchange aufgebraucht, die auf 73.423 Tonnen gefallen sind, den niedrigsten Stand seit Dezember.

Während der Futures-Zollhandel über Nacht zusammengebrochen ist, wird die physische Lieferkette länger brauchen, um sich wieder anzupassen.

Analysten führen bereits Berechnungen durch, um festzustellen, ob es sinnvoll ist, den Kupferfluss aus den Vereinigten Staaten umzukehren.

NÄCHSTES JAHR ZUR GLEICHEN ZEIT?

War's das mit dem Kupferzollhandel?

Wahrscheinlich nicht, denn es wird ausdrücklich auf die Möglichkeit eines gestaffelten Zolls auf Einfuhren von raffiniertem Kupfer hingewiesen, der 2027 bei 15 Prozent beginnt und 2028 auf 30 Prozent ansteigt.

Dies wird von einer für Ende Juni nächsten Jahres geplanten Aktualisierung der Lage auf dem Inlandsmarkt durch Handelsminister Howard Lutnick abhängen.

Es hängt natürlich auch davon ab, ob Trump seine Meinung bis dahin wieder ändert.

Bei Tariff Man weiß man nie.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.