KOLUMNE-London Metal Exchange erntet die Früchte der Zollturbulenzen: Andy Home

- von Andy Home

LONDON, 07. Jul (Reuters) - Die London Metal Exchange (LME) hat dank der Marktturbulenzen, die auf die "Befreiungstag"-Zölle von US-Präsident Donald Trump folgten, das höchste Quartalsvolumen seit 2014 verzeichnet.

Der LME-Index für Basismetalle .LMEX stürzte nach der Ankündigung der pauschalen Zölle am 2. April um 11 Prozent ab, da die Metallmärkte vor der Aussicht auf einen ausgewachsenen Handelskrieg zurückschreckten.

Die Auflösung von Positionen auf breiter Front und der anschließende Wiedereinstieg, als sich die Preise teilweise erholten, führten am 7. April zu einem Tagesrekordvolumen und zu einem Allzeithoch im monatlichen Handel.

Chaos ist in der Regel ein gutes Geschäft für den 148 Jahre alten Londoner Markt, der sich seit 2012 im Besitz von Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK befindet. Die Aktivität stieg zuletzt im April 2024 sprunghaft an, als die Vereinigten Staaten und das Vereinigte Königreich Sanktionen (link) gegen russisches Metall ankündigten.

Eine nuanciertere Auswirkung der Zölle auf die CME CME.O-Börse in den Vereinigten Staaten deutet darauf hin, dass die verstärkte Handelsaktivität eher von der physischen Lieferkette als von den Fonds angetrieben wurde.

ZURÜCK VOM ABGRUND

Trumps Zölle haben die Erholung der LME von der Nickelkrise im Jahr 2022 beschleunigt. Damals drohte das, was der damalige Leiter der LME Clear Adrian Farnham als "Todesspirale" bezeichnete (link).

Es dauerte fast ein Jahr, bis sich die Volumina nach der Entscheidung der Börse, ihren Nickelkontrakt auszusetzen und den Handel zu stornieren, wieder erholten - eine Entscheidung, die schließlich vor dem Londoner High Court bestätigt wurde (link).

Im letzten Jahr erreichten die Nickelmengen wieder das Vorkrisenniveau, und in der ersten Hälfte dieses Jahres stiegen die durchschnittlichen Tagesmengen um weitere 25 Prozent, obwohl sich der Preis CMNI3 die meiste Zeit über auf einem Vierjahrestief bewegte.

Dazu trägt bei, dass es eine Menge Nickel zu finanzieren gibt. Die LME-Bestände sind von 34.000 Tonnen Mitte 2023 auf über 200.000 Tonnen gestiegen, und weitere 71.000 Tonnen lagern in den LME-Lagern ohne Warrant.

Niedrige Preise und ein Überangebot auf dem Markt haben auch dazu geführt, dass der ruhende Kobaltkontrakt der LME wiederbelebt wurde.

Das Volumen des ersten Halbjahres war mit 6.089 Lots das höchste seit 2019, und in den LME-Lagerhäusern befinden sich derzeit über 1.000 Tonnen des Batteriemetalls, die meisten davon ohne Optionsschein.

Die LME holt jedoch immer noch gegenüber ihrem US-Pendant im Bereich der Batteriemetalle auf. Das Kobaltvolumen der CME stieg im ersten Halbjahr im Vergleich zum Vorjahr um 86 Prozent und das von Lithiumhydroxid um 76 Prozent.

WER HAT ANGST VOR DOKTOR KUPFER?

Der Kupfermarkt war besonders turbulent, seit die Trump-Administration im Februar eine Untersuchung der US-Importe ankündigte.

Der Schwerpunkt liegt auf der Arbitrage zwischen dem US-Kontrakt der CME und dem internationalen Preis an der LME.

Dies spiegelte sich jedoch nicht in den Handelsvolumina des CME-Futures wider, die im ersten Halbjahr 2025 im Vergleich zum Vorjahr um 40 Prozent zurückgingen.

Es wird gehandelt sich um einen äußerst volatilen Handel, der von physischen Händlern dominiert wird, die Metall in die Vereinigten Staaten verbringen, um der möglichen Einführung von Einfuhrzöllen zu entgehen.

Die Anlegergemeinschaft, die normalerweise den CME-Kupferkontrakt bevölkert, ist offensichtlich abgeschreckt worden.

Die Positionierung der Geldverwalter ist historisch gering, wobei die reinen Long-Positionen seit Anfang April stagnieren und die reinen Short-Positionen auf ein Dreijahrestief gefallen sind.

Auch die chinesischen Anleger sind risikoscheu geworden, und die Kupferaktivitäten an der Shanghai Futures Exchange sind im Mai und Juni stark zurückgegangen. In der ersten Jahreshälfte schrumpfte der Kupferhandel um 14 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

BOOM BEI PHYSISCHEM ALUMINIUM

Bei den physischen Aluminium-Premiumkontrakten der CME hingegen stieg die Aktivität sprunghaft an, nachdem Trump die US-Importzölle im März auf 25 Prozent angehoben und dann im Juni auf 50 Prozent verdoppelt hatte.

Da der Futures-Kontrakt der CME das internationale Produkt der LME widerspiegelt, wurde die Arbitrage in der US-Midwest-Prämie AUPc1 gehandelt, die, was nicht überrascht, auf Rekordhöhen geklettert ist.

Dies gilt auch für die Mengen, die im Zeitraum Januar-Juni im Vergleich zum Vorjahr um 69 Prozent auf über 1,7 Mio. Tonnen gestiegen sind.

Das andere Standbein der physischen Arbitrage ist offensichtlich der europäische zollpflichtige Kontrakt EPDc1 der CME. Das Volumen hat sich in der ersten Jahreshälfte 2025 mit 48.142 Kontrakten mehr als verdoppelt und entspricht damit fast dem Gesamtwert des letzten Jahres für 12 Monate.

Diese Kontrakte zielen naturgemäß darauf ab, den Bedarf der physischen Lieferkette zu decken, und es ist klar, dass industrielle Absicherer sie aktiv genutzt haben, um das Risiko zu mindern, während sich die globalen Metallströme auf die US-Zölle einstellen.

DAS KLEINE ZINN HAT NEUE FREUNDE

Zinn war in der Vergangenheit der kleinste und am wenigsten liquide der LME-Kontrakte für die wichtigsten Basismetalle, hat aber in den letzten Jahren immer mehr Interesse auf sich gezogen.

Die LME-Volumina stiegen in den Jahren 2023 und 2024 um jeweils 16 Prozent und in der ersten Hälfte dieses Jahres um weitere 17 Prozent.

Von Januar bis Juni wurden insgesamt 902.965 Lose gehandelt, was viereinhalb Millionen Tonnen entspricht. Das ist die höchste Aktivität in der ersten Hälfte eines Jahres seit 2014.

Damals wies der LME-Markt hohe Bestände von über 12.000 Tonnen auf. Die aktuellen Bestände belaufen sich auf etwa ein Drittel dieser Menge, aufgeteilt in Bestände auf und außerhalb der Lieferfrist.

Die Fondsbeteiligung ist jedoch gestiegen, und die Anleger hielten im März rekordverdächtige (link) Long-Positionen im LME-Kontrakt.

Sie wurden mit einem Preiseinbruch im April belohnt. Aber die Kombination aus einer positiven Entwicklung der Elektroniknachfrage und einer strukturell herausfordernden Versorgungskette hat Zinn fest auf dem Anlageradar platziert.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.