Anthropic-IPO-Vorschau: Alles, was Sie wissen müssen

Das 2021 von ehemaligen OpenAI-Mitarbeitern, darunter Dario Amodei und Daniela Amodei, gegründete Unternehmen Anthropic mit Hauptsitz in San Francisco konzentriert sich auf die Forschung und Entwicklung hochentwickelter künstlicher Intelligenz.

Mit seiner Claude-Reihe großer Modelle im Mittelpunkt erzielt das Unternehmen Umsätze durch Einzelabonnements, Unternehmensdienste und APIs, wobei Unternehmenskunden eine zentrale Umsatzquelle darstellen. Zum 30. September 2026 verzeichnete das Unternehmen mehr als 11.900 Unternehmenskunden, die in den vorangegangenen 12 Monaten einen Umsatz von 100.000 US-Dollar oder mehr generierten, darunter mehr als 1.900 Kunden mit einem Umsatz von 1 Million US-Dollar oder mehr.

Stand 4. November hat das Unternehmen den endgültigen Angebotspreis, die Anzahl der auszugebenden Aktien sowie das Emissionsvolumen noch nicht festgelegt.

Einem Bericht des Wall Street Journal vom 3. November zufolge plant Anthropic, bereits in der nächsten Woche seine Investor Roadshow zu starten, mit dem Ziel, den Börsengang in der Woche vor Thanksgiving (26. November) abzuschließen, wobei der genaue Zeitplan noch angepasst werden kann.

Unterdessen könnte das Unternehmen nach Berechnungen von Yahoo Finance gemäß den einschlägigen SEC-Vorschriften bereits am 16. November den Handel aufnehmen; zieht man den früheren Zeitraum von 23 Tagen bei SpaceX (SPCX) von der öffentlichen Einreichung bis zum ersten Handelstag als Referenz heran, könnte das Erstnotierungsdatum der 18. November sein.

Was die Bewertung betrifft, so wurde am Markt zuvor über die Möglichkeit eines Börsengangs mit einer Bewertung von rund 2 Billionen US-Dollar diskutiert. Berichten zufolge haben einige institutionelle Anleger vorgeschlagen, die Bewertung auf 1,5 bis 1,6 Billionen US-Dollar zu deckeln; die endgültige Angebotsbewertung steht noch nicht fest.

Basierend auf dem Umsatz der letzten zwölf Monate von rund 35,282 Milliarden US-Dollar für den am 30. September 2026 endenden Zeitraum entspricht eine Bewertung zwischen 1,5 Billionen und 2 Billionen US-Dollar einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 42,5 bis 56,7. Selbst bei einer Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar müsste der Markt nach wie vor hohe Erwartungen an das künftige Wachstum des Unternehmens einpreisen.

Laut den S-1-Unterlagen halten Amazon (AMZN) und die Google-Muttergesellschaft Alphabet (GOOGL) jeweils mehr als 5 % der Anteile an Anthropic und sind damit deren wesentliche institutionelle Aktionäre.

Davon hält Amazon nicht gewandelte Wandelschuldverschreibungen im Wert von rund 6,2 Milliarden US-Dollar, wobei die Beteiligung nach der Wandlung auf maximal 12 % begrenzt ist; die Beteiligungsobergrenze für Alphabet liegt bei 14,99 %, wobei das Unternehmen eine Ausnahmegenehmigung beantragen kann. Der Prospekt hat die endgültigen tatsächlichen Beteiligungsquoten der beiden Unternehmen bislang noch nicht offengelegt.

Darüber hinaus halten auch Risikokapitalgesellschaften wie Spark Capital, Menlo Ventures, Coatue Management und Lightspeed Venture Partners sowie von Fidelity und Blackstone verwaltete Fonds Anteile an Anthropic.

Einige Aktionäre haben bereits vor dem Börsengang Kasse gemacht. Im April dieses Jahres schloss Anthropic ein Übernahmeangebot für eigene Aktien im Wert von rund 4,66 Milliarden US-Dollar ab, wobei zu den teilnehmenden Verkäufern CEO Dario Amodei, Präsidentin Daniela Amodei und weitere Führungskräfte gehörten.

In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 erzielte Anthropic einen Umsatz von 33,242 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 1.206 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Im selben Zeitraum beliefen sich die Ausgaben für Rechenkapazitäten und Infrastruktur auf 18,808 Milliarden US-Dollar, was etwa 56,6 % des Umsatzes ausmachte.

Im dritten Quartal belief sich der Umsatz von Anthropic auf 16,956 Milliarden US-Dollar, was einem Zuwachs von 47 % gegenüber dem Vorquartal entspricht, womit sich das Wachstum nach rund 144 % im zweiten Quartal verlangsamte. Im selben Zeitraum verzeichnete das Unternehmen einen operativen Verlust nach GAAP von 567 Millionen US-Dollar, während der bereinigte operative Gewinn bei 2,463 Milliarden US-Dollar lag. Die bereinigte operative Marge fiel dabei von 19 % im zweiten Quartal auf 15 %.

Das Unternehmen gab an, dass rund 5 Milliarden US-Dollar an kurzfristigen Ausgaben für die Beschaffung von Rechenleistung sowie 2 Milliarden US-Dollar an nicht zahlungswirksamen Ausgaben für Spendenaufstockungen die Gewinnmargen im dritten Quartal belasteten.

Vom Nettoverlust nach GAAP in den ersten neun Monaten stammten rund 94,324 Milliarden US-Dollar aus Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts von Wandelanleihen, derivativen Verbindlichkeiten und SAFE-bezogenen Finanzinstrumenten, wobei es sich primär um nicht zahlungswirksame Buchverluste und nicht um tatsächliche Barabflüsse handelte.

Laut aktualisierten Angebotsunterlagen beliefen sich die gesamten Beschaffungs- und Leasingverpflichtungen von Anthropic per 30. September 2026 und darüber hinaus auf rund 895,4 Milliarden US-Dollar. Davon fallen voraussichtlich 447,5 Milliarden US-Dollar bis Ende 2030 an, während sich die in den nächsten 12 Monaten fälligen Verpflichtungen auf rund 69,8 Milliarden US-Dollar belaufen.

Nicht alle dieser Verpflichtungen erfordern eine sofortige Zahlung; einige Vereinbarungen enthalten Kündigungsrechte oder Leistungsbedingungen, und bestimmte Leasingverträge haben noch nicht begonnen.

Zum 30. September verfügte das Unternehmen über 95,6 Milliarden US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, 36,3 Milliarden US-Dollar an kurzfristigen Finanzanlagen sowie eine verfügbare Kreditlinie von 14,8 Milliarden US-Dollar. Damit beläuft sich die Gesamtliquidität auf rund 146,6 Milliarden US-Dollar, was hinter den offengelegten langfristigen Beschaffungs- und Leasingverpflichtungen zurückbleibt.

Sollte die KI-Nachfrage hinter den Erwartungen zurückbleiben, könnte ein Rückgang der Auslastung der Rechenkapazitäten den Finanz- und Cashflow-Druck auf das Unternehmen weiter verstärken.

Nach seinem Börsengang sieht sich Anthropic im Wesentlichen drei Hauptrisiken gegenüber.

Zunehmender Wettbewerb in der KI-Branche. Konkurrenten wie OpenAI und Google bringen kontinuierlich neue Modelle und KI-Produkte für Unternehmen auf den Markt. Dies könnte den Preiskampf verschärfen und Anthropic API-Preissenkungen, Kundenabwanderung sowie Margendruck aussetzen.

Unsicherheit bei der Nachfrage von Unternehmenskunden. Obwohl der Kundenstamm von Anthropic im Unternehmensbereich rasch wächst, hängen die Umsätze weiterhin vom Beschaffungsvolumen der Kunden, der Modellnutzung und von Vertragsverlängerungen ab. In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 trugen die fünf größten Kunden etwa 25 % zum Umsatz bei, sodass Kundenkonzentration und Veränderungen im Kaufverhalten wichtige zu beobachtende Faktoren sind.

Spezielle Eigenkapitalstruktur schränkt Einfluss der Stammaktionäre ein. Anthropic nutzt die Struktur einer Public Benefit Corporation (PBC) sowie ein Mehrstimmrechtsaktiensystem. Die von der Founder LLC gehaltenen Sonderaktien der Klasse F verfügen über 50,1 % der gesamten Stimmrechte, während der Long-Term Benefit Trust (LTBT) die Befugnis besitzt, die Mehrheit der Verwaltungsratsmitglieder zu ernennen und abzuberufen.

Nach dem Börsengang müssen sich Anleger auf das Umsatzwachstum, die bereinigte operative Marge, die Rechenkosten und den operativen Cashflow konzentrieren. Ob das Unternehmen seine massiven Investitionen in Rechenkapazitäten in nachhaltige Umsätze und Gewinne ummünzen kann und ob seine IPO-Bewertung angemessen ist, wird für Anleger bei der Beurteilung des Investitionswerts von entscheidender Bedeutung sein.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.