Citi optimistisch für Gold bis 5.000 Dollar: Warum fallende Ölpreise zum Katalysator werden

Citi hat ihre Prognose für Rohöl der Sorte Brent für das dritte Quartal 2026 auf 86 US-Dollar pro Barrel angehoben, behielt jedoch ihre Prognose für das vierte Quartal bei 70 US-Dollar und für 2027 bei 65 US-Dollar bei. Die Bank merkte an, dass die weltweiten Gesamtpreise für Raffinerieprodukte die Marke von 120 US-Dollar pro Barrel überschritten haben, wobei diese Anomalie hauptsächlich auf stark steigende Raffineriemargen zurückzuführen ist und nicht darauf, dass Rohöl wieder auf seine Höchststände von 2022 zurückgekehrt ist.

Sollte der Schiffsverkehr durch die Seestraße wieder aufgenommen werden, könnte der globale Rohölmarkt von einem knappen Gleichgewicht in ein Überangebot übergehen. Sinkende Energiekosten würden den Inflationsdruck dämpfen und Spielraum für weitere Lockerungen der Fed schaffen; ein schwächerer US-Dollar und niedrigere Realzinsen kämen dem unverzinslichen Gold zugute. Lässt der Druck hoher Ölpreise auf die Staatsfinanzen und Außenwirtschaftsbilanzen der Schwellenländer nach, könnte auch die physische Goldnachfrage wieder anziehen.

Bemerkenswert ist, dass Citi davon ausgeht, dass der Goldpreisanstieg seit August eher durch spekulative Positionierungen und den Handel mit Papiergold getrieben wurde, während die physische Nachfrage nicht Schritt hielt. Kurzfristige Rücksetzer können daher stattdessen als Gelegenheit zum Positionsaufbau gesehen werden. Selbst wenn die Seestraße längere Zeit geschlossen bleibt, bleibt das Abwärtsrisiko für Gold begrenzt. Sollten die weltweiten Aktienmärkte jedoch eine scharfe Korrektur erleben und Anleger Gold verkaufen, um Verluste bei anderen Vermögenswerten auszugleichen, könnte der Goldpreis vorübergehend nachgeben.

Das Kursziel von Citi von 5.000 US-Dollar setzt auf die vernetzten Auswirkungen sinkender Ölpreise – sobald der Schiffsverkehr wieder aufgenommen wird – auf Inflation, Geldpolitik, den US-Dollar und die physische Nachfrage. Während kurzfristige Schwankungen nicht außer Acht gelassen werden dürfen, dienen Goldkäufe der Zentralbanken, Umschichtungen bei den Währungsreserven und Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der Staatsfinanzen weiterhin als wesentliche strukturelle Stützen für den Goldpreis.

Tony Kim, Leiter des globalen Metallhandels bei Goldman Sachs, ist der Ansicht, dass der Rücksetzer der Goldpreise von ihrem Höchststand im Januar nicht das Ende des Bullenmarktes ist, sondern eine "verlängerte Pause". Die weltweite jährliche Goldproduktion liegt bei etwa 3.500 Tonnen, während die jährlichen Goldkäufe der Zentralbanken von rund 400 bis 500 Tonnen vor dem Russland-Ukraine-Konflikt auf etwa 1.000 bis 1.100 Tonnen sprunghaft angestiegen sind. Ein verknapptes Angebot erleichtert es neuen Kapitalzuflüssen, die Goldpreise nach oben zu treiben. Er geht davon aus, dass nahe der Marke von 4.000 US-Dollar pro Unze staatliches und institutionelles Kaufinteresse besteht.

Daten der Chinesischen Volksbank zeigen, dass Chinas Goldreserven per Ende August 2026 auf 76,73 Millionen Unzen gestiegen sind, was einem Zuwachs von 650.000 Unzen gegenüber Ende Juli entspricht und den 22. Monat in Folge mit Aufstockungen markiert. Auch die Société Générale, die Deutsche Bank und mehrere Vermögensverwalter sind an den Goldmarkt zurückgekehrt. Unterdessen merkte die UBS an, dass im Zuge der Neubewertung monetärer Vermögenswerte durch Reservemanager, gepaart mit Verschiebungen bei den Anleihe-Aktien-Korrelationen und steigendem US-Fiskaldruck, die traditionelle Sensitivität von Gold gegenüber den Realzinsen abnimmt.

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