Warum SpaceX-Aktien um 7 % fielen, nachdem der Umsatz im ersten Bericht nach dem Börsengang um 92 % stieg und die Schätzungen übertraf?

Der Umsatz von SpaceX belief sich im zweiten Quartal auf 7,81 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 92 % im Jahresvergleich und damit deutlich mehr als die Erwartungen der Wall Street von rund 6,8 bis 6,9 Milliarden US-Dollar. Das bereinigte EBITDA lag bei 3,5 Milliarden US-Dollar, was einem Zuwachs von rund 191 % im Jahresvergleich entspricht und ebenfalls die Marktprognosen übertraf.

Das Unternehmen meldete einen Verlust je Aktie von 0,09 US-Dollar, der damit geringer ausfiel als der vom Markt erwartete Verlust von 0,26 US-Dollar. Der Nettoverlust verringerte sich von rund 1 Milliarde US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 541 Millionen US-Dollar, während der operative Gesamtverlust ebenfalls von 970 Millionen auf 143 Millionen US-Dollar sank. Dies zeigt, dass das Umsatzwachstum eine gewisse operative Hebelwirkung entfaltet.

Die Umsätze in allen drei Hauptgeschäftsbereichen von SpaceX übertrafen die Erwartungen. Der Umsatz im Bereich Konnektivität belief sich auf 4,29 Milliarden US-Dollar, der KI-Umsatz lag bei 2,56 Milliarden US-Dollar und die Erlöse aus der Raumfahrt erreichten 962 Millionen US-Dollar. Starlink und KI trugen zusammen fast 90 % zum Umsatz des Unternehmens bei, was verdeutlicht, dass SpaceX kein Unternehmen mehr ist, das ausschließlich von Raketenstarts abhängt.

Quelle: SpaceX

Das Management geht davon aus, dass der hochgerechnete Jahresumsatz des Unternehmens basierend auf dem Geschäftsvolumen zum Jahresende 100 Milliarden US-Dollar erreichen könnte. Musk hob zudem das langfristige Umsatzziel für das Ende dieses Jahrzehnts auf 1 Billion US-Dollar an. Diese Prognosen setzen jedoch eine rasche Expansion von Starlink, KI-Rechenleistung und dem Satellitennetzwerk der nächsten Generation voraus; der tatsächliche Fortschritt hängt weiterhin von Produktionskapazitäten, Kundenverträgen und der technologischen Umsetzung ab.

Die beeindruckenden Umsatz- und Gewinnzahlen konnten die Sorgen des Marktes jedoch nicht vollständig zerstreuen. Die gesamten Investitionsausgaben von SpaceX stiegen im zweiten Quartal sprunghaft auf rund 18,4 Milliarden US-Dollar an, verglichen mit 2,83 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Davon entfielen 15,83 Milliarden US-Dollar auf die KI-Infrastruktur, was 86 % der Gesamtausgaben entspricht. Das Management geht davon aus, dass die Investitionen in den nächsten zwei Quartalen auf diesem Niveau bleiben werden. Dies bedeutet, dass sich das Unternehmen weiterhin in einer investitionsintensiven Phase befindet und sich der Cash Burn in naher Zukunft kaum merklich verlangsamen dürfte.

Musk ist davon überzeugt, dass sich die Investitionen in neue KI-Rechenleistung innerhalb eines Jahres amortisieren dürften, doch der Markt bleibt vorsichtig. Sollte SpaceX langfristig primär auf die Anmietung von Rechenzentrumskapazitäten setzen, könnte das Unternehmen zwar den Umsatz schnell skalieren, sich jedoch Herausforderungen wie einem intensiven Wettbewerb in der Cloud-Computing-Branche und begrenzten Gewinnmargen gegenübersehen.

Das Konnektivitätsgeschäft, einschließlich Starlink, ist weiterhin der wichtigste Gewinnbringer von SpaceX. Im zweiten Quartal wuchs der Umsatz in diesem Geschäftsbereich im Jahresvergleich um rund 66 % auf 4,29 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Markterwartungen von 3,83 Milliarden US-Dollar. Der operative Gewinn stieg im Jahresvergleich um 79 % auf 1,66 Milliarden US-Dollar, bei einer Gewinnmarge von fast 39 %.

Zum Quartalsende verdoppelte sich die Nutzerbasis von Starlink im Jahresvergleich auf 12 Millionen und umfasste Privatverbraucher, Unternehmen sowie Kunden aus den Bereichen Luftfahrt, Schifffahrt, Mobilfunk und Behörden. Aufgrund des beschleunigten Markteintritts des Unternehmens in internationale Märkte und der Einführung günstigerer Tarife sank der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer (ARPU) im Jahresvergleich um 22 %, doch der Zuwachs an Abonnenten trieb dennoch das rasche Wachstum des Gesamtumsatzes und des Gewinns voran.

SpaceX plant, im kommenden Jahr mindestens 1.000 V3-Satelliten der nächsten Generation zu starten, um die Netzkapazität zu erhöhen und die Servicequalität zu verbessern. Unternehmenspräsidentin Gwynne Shotwell erklärte zudem, dass SpaceX den Bau weiterer Bodenkommunikationsanlagen plant. Dies soll es Starlink ermöglichen, umfassendere Mobilfunkdienste anzubieten und mit traditionellen Anbietern wie T-Mobile, AT&T und Verizon um Kunden zu konkurrieren.

Unterdessen war der Bereich KI in diesem Quartal das am schnellsten wachsende, aber auch das ausgabenintensivste Geschäft. Im zweiten Quartal erreichte der KI-Umsatz 2,56 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von rund 247 % im Jahresvergleich entspricht, und übertraf damit die Markterwartungen von 2,18 Milliarden US-Dollar. Das Wachstum wurde primär durch Cloud-Dienstleistungsverträge zur Bereitstellung von Rechenleistung für Anthropic, Google und andere KI-Unternehmen sowie durch Abonnements im Zusammenhang mit Grok und X getrieben.

Der operative Verlust der KI-Sparte belief sich auf 1,26 Milliarden US-Dollar und fiel damit geringer aus als zuvor vom Markt befürchtet. Dies deutet darauf hin, dass das Geschäft begonnen hat, gewisse kommerzielle Erträge zu erwirtschaften. In absoluten Zahlen bleibt KI jedoch eine der größten Verlustquellen von SpaceX.

Während der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen kündigte Musk an, dass die zukünftige KI-Infrastruktur von SpaceX ausschließlich Nvidia-Systeme nutzen wird. Er ist überzeugt, dass Vera Rubin derzeit die wettbewerbsfähigste KI-Rechenarchitektur ist, und erklärte, dass beide Parteien ihre Zusammenarbeit bei terrestrischen Rechenzentren und im Bereich des orbitalen Computings vertiefen werden.

SpaceX und Nvidia ( NVDA) werden zudem gemeinsam die Rechen-Nutzlasten für die Starmind-AI1-Satelliten entwickeln. Die Satelliten sollen mit Vera-CPUs und Rubin-GPUs ausgestattet werden, um KI-Rechenleistung auf Rechenzentrumsniveau in der erdnahen Umlaufbahn bereitzustellen. Musk erwartet, dass der Start der ersten Tranche von Starmind-Satelliten bereits 2027 beginnen wird.

Im Vergleich zu terrestrischen Rechenzentren erfordern orbitale Anlagen keinen Erwerb großer Landflächen und können kontinuierlich Solarenergie nutzen. Allerdings stellen der Transport von Servern ins All, die Wärmeableitung der Geräte, die Wartung im Orbit sowie die Kommunikation zwischen den Satelliten nach wie vor komplexe ingenieurtechnische Herausforderungen dar. Bevor diese Technologien den großflächigen kommerziellen Betrieb aufnehmen, bleiben orbitale Rechenzentren eher eine langfristige Wachstumsoption als eine aktuelle Gewinnquelle.

Der Aktienkurs von SpaceX stieg im regulären Handel vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen um 9,4 %, was darauf hindeutet, dass einige Marktteilnehmer bereits im Vorfeld darauf gesetzt hatten, dass die Ergebnisse die Erwartungen übertreffen würden. Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts legte die Aktie zunächst kurzzeitig zu, drehte dann jedoch ins Minus und verlor im nachbörslichen Handel zeitweise rund 8 %.

Die Sorgen des Marktes rühren nicht daher, dass Umsatz oder Gewinn die Erwartungen verfehlt hätten. Vielmehr geht es darum, dass das Unternehmen weiterhin auf die Gewinne von Starlink angewiesen ist, um den Ausbau seiner KI- und Raumfahrtsparten zu finanzieren. Obwohl sich der Nettoverlust im zweiten Quartal deutlich verringerte, blieb die Konnektivitätssparte das einzige der drei Geschäftssegmente, das einen operativen Gewinn erzielen konnte.

Die Investitionsausgaben haben diese Bedenken weiter verstärkt. Die KI-Umsätze wuchsen zwar schneller als erwartet, haben jedoch noch nicht genügend Gewinn generiert, um die vierteljährlichen Investitionen in Höhe von 15,8 Milliarden US-Dollar zu decken. Darüber hinaus geht das Management davon aus, dass es die Ausgaben in den kommenden zwei Quartalen auf einem ähnlichen Niveau halten wird, sodass der Markt vorerst keine Anzeichen für einen Wendepunkt beim Cash-Burn erkennen kann.

Zudem läuft am Donnerstag die Haltefrist für die erste Tranche gesperrter Aktien seit dem Börsengang von SpaceX ab, womit Insider und frühe Investoren berechtigt sind, ihre Aktien zu verkaufen. Unter dem gemeinsamen Druck aus hohen Bewertungen, Kurssteigerungen im Vorfeld und dem zusätzlichen Aktienangebot wird es schwierig sein, den Aktienkurs unmittelbar und nachhaltig nach oben zu treiben – selbst wenn die Finanzdaten die Erwartungen übertreffen.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.