Vorschau auf die Nvidia-Hauptversammlung 2026: Kann der Aktienkurs neue Höchststände erreichen? Wie die Produktionshochläufe von Blackwell und Vera den zukünftigen Umsatz bestimmen werden?

Die Blackwell-Serie ist die aktuelle Flaggschiff-KI-Chip-Produktlinie von Nvidia, deren Hauptvorteil in der herausragenden GPU-Matrix-Rechenleistung liegt. Das Produkt ist die Kernrechenplattform, die das Unternehmen für 2024–2025 auf den Markt bringt, und dient als die am weitesten verbreitete und leistungsstärkste Hardware für KI-Training und -Inferenz, die von Tech-Giganten weltweit eingesetzt wird. Aufgrund von Kapazitätsengpässen ist die Blackwell-Serie jedoch weiterhin Mangelware; obwohl sich Nvidia von TSMC (TSM) fast 60 % seiner Packaging-Kapazitäten gesichert hat, kann dies das Bestellvolumen von Nvidia immer noch nicht vollständig decken.

Im Gegensatz zu Blackwell handelt es sich bei Vera um einen selbst entwickelten Rechenzentrums-CPU-Chip. Was den Forschungs- und Entwicklungsfortschritt betrifft, befindet er sich derzeit erst in der Phase des umfassenden Produktionshochlaufs und der Testproduktion, wobei die ersten Auslieferungen an die erste Gruppe von Kernkunden für die zweite Hälfte des Jahres 2026 erwartet werden. Jensen Huang merkte zuvor auf der Computex-Konferenz an, dass die Vera-CPU von Nvidia aufgrund ihrer entscheidenden Rolle bei der Informationsverarbeitung noch beliebter sein wird als seine GPU, und erklärte: „Die Vera-CPU wird unser neuer großer Wachstumstreiber sein.“

Diese beiden Chips werden zweifellos die kurzfristigen Aussichten von Nvidia für die nächsten Jahre bestimmen. Jensen Huang prognostizierte auf der GTC-Entwicklerkonferenz, dass allein Blackwell und Rubin in den Jahren 2026 und 2027 voraussichtlich einen Umsatz von 1 Billion US-Dollar generieren werden. Derzeit ist Blackwell die absolute Stütze für den Umsatz von Nvidia. Die Ergebnisse des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2027 zeigten, dass der Umsatz im Segment Rechenzentren 75,2 Milliarden US-Dollar erreichte, was einem Anstieg von 92 % im Jahresvergleich und 21 % im Quartalsvergleich entspricht. Dieses Wachstum wurde primär durch die breite Akzeptanz von Blackwell-300-Produkten, InfiniBand und Nvidia Spectrum-X Ethernet (mit NVLink-Unterstützung) getrieben. Daher sollte angesichts der Kapazitätsengpässe der Produktionshochlauf beider Chips genau beobachtet werden.

Nvidia-Finanzvorstand Colette Kress erklärte während der Telefonkonferenz zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027, dass trotz der extrem robusten Nachfrage physische Engpässe in der gesamten Lieferkette – wie bei HBM und Advanced Packaging – die Kernbeschränkung bleiben werden, mit der die gesamte Branche in den nächsten 18 Monaten konfrontiert sein wird. Folglich hängt der aktuelle Umsatz von Nvidia vollständig von der Geschwindigkeit des Kapazitätsausbaus der vorgelagerten Zulieferer ab. Neben den Engpässen bei HBM und Advanced Packaging sind die aktuellen Kapazitätsbeschränkungen von Nvidia zum Teil auch auf den Mangel an anderen Schlüsselkomponenten wie optischen Elementen und Flüssigkeitskühlsystemen zurückzuführen.

Achten Sie auf dieser Hauptversammlung auf mehrere Signale, die auf potenzielle Kapazitätsverbesserungen hindeuten könnten: ob sich die Ausbeute (Yield) beim CoWoS-L-Advanced-Packaging von TSMC stabilisiert hat; die anfängliche Wafer-Testausbeute für Vera und Rubin im 3-nm-Prozess; ob sich die Wartezeit von der Bestellung bis zur Lieferung verkürzt hat; und ob Nvidia Partnerschaften mit Lieferanten über TSMC und SK Hynix hinaus in Erwägung zieht oder bereits gesichert hat, wie beispielsweise die Vergabe einiger Aufträge an andere Packaging- und Testbetriebe in Taiwan.

Die KI-Kommerzialisierung von Nvidia hängt im Wesentlichen vollständig von den Investitionsausgaben seiner Kunden ab, insbesondere von Hyperscale-Cloud-Anbietern. Betrachtet man die einzelnen Geschäftssegmente, sollte die Aufmerksamkeit angesichts der Erwartungen, dass das Umsatzwachstum von Nvidia in den nächsten Jahren primär durch Blackwell und Rubin getrieben wird, auf dem potenziellen Umsatzwachstum liegen, das dieses Segment generieren kann.

KI-Rechenleistung wird für Modelltraining und Inferenz genutzt, und der Markt muss sich nun auf die Umsatzprognose für das Inferenzgeschäft konzentrieren. Obwohl die beiden Kernprodukte von Nvidia auch für das Training verwendet werden können, sind sie in erster Linie für die Inferenz konzipiert. Training lässt sich vereinfacht als der Prozess verstehen, bei dem KI-Unternehmen Modelle entwickeln, während sich Inferenz auf die Phase bezieht, in der die Modelle tatsächlich von den Kunden bereitgestellt und genutzt werden – Ersteres stellt einen kontinuierlichen Kostenfaktor dar, während Letzteres Umsätze generiert.

Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2024 gab das Management des Unternehmens bekannt, dass im vergangenen Jahr rund 40 % der Rechenzentrumsumsätze von Nvidia aus der KI-Inferenz stammten. Das bedeutet, dass 40 % des gesamten Rechenzentrumsumsatzes von Kunden generiert wurden, die Hardware und Software für die KI-Inferenz kauften, während die restlichen 60 % auf das KI-Training entfielen.

Sollte der Anteil der Inferenzumsätze zu gering sein, könnte dies darauf hindeuten, dass sich die Kunden in einem KI-Wettrüsten befinden, ohne dass letztendlich Verbraucher dafür bezahlen. Dies ist kein nachhaltiges Geschäftsmodell und würde beweisen, dass KI eine riesige Blase ist, was letztendlich auf Nvidia zurückfallen würde. Umgekehrt würde ein hoher Anteil an Inferenzumsätzen darauf hindeuten, dass die Kunden von Nvidia einen kommerziellen geschlossenen Kreislauf in der KI-Branche etabliert haben, was Nvidia nachhaltige Umsätze bringen würde.

Über die Hardware hinaus werden auch die reinen Softwareangebote von Nvidia eine Schlüsselrolle im Prozess seiner KI-Kommerzialisierung spielen. Das Software-Ökosystem von Nvidia ist im CUDA-Software-Stack, den NIM-Inferenz-Microservices und der Industrieplattform Omniverse verankert. Obwohl Software nur einen kleinen Teil des Gesamtumsatzes ausmacht, tragen ihre hohen Bruttomargen ebenfalls zur KI-Kommerzialisierung des Unternehmens bei.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.