Kein Einstieg bei Anthropic möglich, was wird der Markt kaufen? KI-Aktien, die vor dem Anthropic-IPO einen Kauf wert sind

Rückblickend auf den Kapitalisierungsprozess von Anthropic hat dieses KI-Unicorn seit seiner Gründung erfolgreich sieben Finanzierungsrunden von der Serie A bis zur Serie G abgeschlossen. Nach dem Abschluss seiner Serie-G-Runde ist seine Post-Money-Bewertung auf rund 380 Milliarden US-Dollar gestiegen, was zu einer hochkarätigen Riege von Aktionären geführt hat.

Die genaue Eigentümerstruktur zeigt, dass Amazon die Tech-Giganten mit einer Beteiligung von 9 % anführt, dicht gefolgt von GIC (8 %), Microsoft (7 %), Coatue (6 %), Google (6 %) und Nvidia (5 %), während das Gründerteam und der Mitarbeiter-Optionspool 21 % bzw. 19 % ausmachen. Diese diversifizierte Kapitalbasis ebnet nicht nur den Weg für den Börsengang, sondern hat auch eine Reihe von hochbewerteten „Schattenaktien“ am Sekundärmarkt hervorgebracht.

Als der Tech-Gigant mit der größten Beteiligung an Anthropic ist Amazon ( AMZN) zweifellos einer der größten Profiteure dieses Börsengangs. Neben der direkten Beteiligung von 9 % an Anthropic hat Amazon über AWS (Amazon Web Services) eine tiefe Partnerschaft mit Anthropic aufgebaut.

Dies bedeutet, dass Amazon unabhängig davon, wie Anthropic im Rennen um die Modelle abschneidet, über AWS und seine maßgeschneiderten KI-Chips (Trainium) stabile und enorme Cashflows generieren kann. Dieses Geschäftsmodell der „Offensive durch Wertsteigerung des Eigenkapitals und Defensive durch ein Monopol bei der Recheninfrastruktur“ bietet eine Risikominderung, die von keinem reinen KI-Unternehmen übertroffen wird.

Im erbitterten Wettbewerb um große KI-Sprachmodelle birgt die Wette auf ein einzelnes Unternehmen ein extrem hohes Risiko. Google ( GOOGL) bietet Anlegern ein raffiniertes Konzept der „zweigleisigen Arbitrage“.

Eine investition in Anthropic ist eine eingleisige Wette, wohingegen der Kauf von Google dem Erwerb eines Engagements sowohl in Anthropic-Anteile (6 %) als auch in die Wachstumsoption des eigenen Gemini-Großmodells zum Preis eines einzigen Vermögenswerts entspricht.

Ebenfalls erwähnenswert ist Zoom ( ZM)s Investition in Anthropic, die zwar nicht besonders groß war, aber selbst nach nachfolgenden Verwässerungsrunden hat der Buchwert dieser Beteiligung die Dimension von Milliarden US-Dollar erreicht.

Gemessen an der eigenen Marktkapitalisierung von Zoom von rund 29 Milliarden US-Dollar macht diese einzige Investition 7 % bis 15 % – oder sogar noch mehr – seines Marktwerts aus. Für Riesen wie Amazon und Google sind nicht realisierte Gewinne in Milliardenhöhe lediglich ein Posten außerhalb des Kerngeschäfts in den Finanzberichten, der ihre Bewertungsmodelle kaum bewegt.

Für Zoom reicht dies jedoch aus, um zu einer Schlüsselvariable für den Markt bei der Neubewertung seines Vermögens zu werden – wenn Anthropic mit einer Bewertung von nahezu einer Billion US-Dollar an die Börse geht, wird die lange übersehene Kapitalbeteiligung in der Bilanz von Zoom plötzlich unmöglich zu ignorieren sein.

Die zugrunde liegende Lieferkette für Rechenleistung, die Claude unterstützt, ins Visier zu nehmen, ist möglicherweise eine robustere Kapitalallokationsstrategie als die direkte Teilnahme an dessen Börsengang. Denn ganz gleich, wie sehr sich die technologischen Pfade großer KI-Modelle weiterentwickeln, bleibt der enorme Bedarf an Rechenleistung ein unvermeidbarer, starrer Kostenfaktor.

Broadcom ( AVGO) ist einzigartig, da es an der Schnittstelle der sich vertiefenden Partnerschaft von Anthropic mit Google steht. Im Rahmen der jüngsten Vereinbarung wird Anthropic ab 2027 weitreichende Unterstützung bei der KI-Rechenleistung erhalten, die auf den TPU-Prozessoren von Google basiert und von Broadcom bereitgestellt wird; diese Chips werden direkt für das Training und die Inferenz des Claude-Modells verwendet.

Als wichtiger Chip- und Netzwerkausrüster hinter dem TPU-Ökosystem von Google weisen die zusätzlichen Umsätze, die Broadcom aus diesem Auftrag erzielt, im Verhältnis zur eigenen Umsatzgröße eine weitaus größere Elastizität auf als die Elastizität, die Nvidia durch GPU-Aufträge gewinnt – Nvidias Umsatzbasis ist bereits so gigantisch, dass Aufträge eines einzelnen Kunden dessen Wachstumsrate kaum noch nennenswert beeinflussen können.

Unterdessen befindet sich das Geschäft mit kundenspezifischen Chips von Broadcom in einer rasanten Hochlaufphase, und die TPU-Nachfrage von Anthropic fügt sich perfekt in diese Wachstumskurve ein.

Gleichzeitig bietet CoreWeave ( CRWV) als Vertreter der „Neo-Cloud“ kein vollständiges Spektrum an Cloud-Diensten wie AWS und Azure an, sondern konzentriert sich stattdessen stark auf die Vermietung hochdichter Rechenleistung speziell für KI-Trainings- und Inferenzszenarien.

Die im April 2026 mit Anthropic geschlossene mehrjährige Vereinbarung bedeutet, dass Claudes produktive Workloads direkt auf der Plattform von CoreWeave ausgeführt werden. Im Vergleich zu herkömmlichen Cloud-Anbietern ist CoreWeave weitaus kleiner, sodass der Umsatzschub durch die Rechenaufträge von Anthropic deutlich stärker ins Gewicht fallen wird.

Was noch wichtiger ist: Die enge Beziehung von CoreWeave zu Nvidia ermöglicht dem Unternehmen einen bevorzugten Zugang zu den neuesten GPUs – ein angebotsseitiger Vorteil, der angesichts des anhaltenden Mangels an KI-Rechenleistung an sich schon einen Burggraben darstellt. Da Claudes Inferenzbedarf mit der Expansion von Unternehmenskunden weiter steigt, verfügt CoreWeave als direkter Hoster über eine weitaus größere Sicherheit beim Gewinnwachstum als Chip-Foundries, die nur indirekt profitieren.

Die Wertlogik von Plattformen für Unternehmenssoftware unterscheidet sich grundlegend von der von Schattenaktien oder Aktien aus dem Rechenleistungs-Ökosystem – sie hängt davon ab, ob Claude in die täglichen Arbeitsabläufe von Unternehmen integriert werden kann, um so die Modellfähigkeiten in den plattformeigenen Wachstumsmotor zu verwandeln.

Der Vorteil von Salesforce ( CRM ) liegt darin, sowohl die „Aktien-Neubewertung“ als auch „Geschäftssynergien“ zu nutzen. Es hält über seinen Venture-Capital-Arm eine Beteiligung an Anthropic und hat Claude seit Langem tief in sein eigenes CRM-Ökosystem integriert, was Kernszenarien wie Vertriebsautomatisierung, Kundenservice und Datenanalyse abdeckt.

Das bedeutet, dass Salesforce sich bei der Weiterentwicklung der Fähigkeiten von Claude nicht von Grund auf neu anpassen muss. Seine Unternehmenskunden können leistungsstärkere KI-Funktionen direkt in ihren bestehenden Workflows aufrufen – ein „Integration-as-Delivery“-Modell, das dem Unternehmen einen schnelleren Weg zur Monetarisierung ermöglicht als SAP oder ServiceNow.

Andererseits liegt der Wert von Palantir ( PLTR ) nicht in Szenarien des klassischen Büroumfelds, sondern in der Bereitstellung auf hohem Sicherheitsniveau in den Bereichen Regierung, Geheimdienste und Verteidigung. Im Jahr 2024 sind Palantir, Anthropic und AWS eine dreiseitige Partnerschaft eingegangen, um das Claude-Modell in die AIP-Plattform von Palantir zu integrieren und damit US-Geheimdienste und -Verteidigungsbehörden direkt zu bedienen. In der Folge schloss sich Anthropic dem FedStart-Programm von Palantir an, was Claude dabei half, in Regierungsbehörden unter den Standards FedRAMP High und DoD IL5 Einzug zu erhalten.

Die Eintrittsbarrieren für diesen Kanal sind extrem hoch – die Compliance-Hürden und Wechselkosten für staatliche Kunden sind weitaus höher als jene für Unternehmenskunden. Sobald Claude über die Plattform von Palantir in Verteidigungs- und Geheimdienst-Workflows eingebettet ist, besteht sein Burggraben in diesem Szenario nicht nur aus einer „benutzerfreundlichen Funktionalität“ wie beim Vorteil von Salesforce, sondern aus einem Lock-in-Effekt auf der Ebene, die „einzige konforme Option“ zu sein.

Innerhalb der gesamten Vertriebslandschaft von Anthropic für Unternehmen ist das von Palantir repräsentierte Behördensegment für andere Plattformen nahezu unmöglich zu replizieren.

Während der Börsengang von Anthropic zweifellos ein wegweisendes Ereignis des Jahrhunderts im KI-Sektor ist, stellt eine direkte Wette auf dieses Ein-Modell-Unternehmen mit einer Bewertung von fast einer Billion Dollar für Anleger, die stabile Renditen anstreben, nicht die optimale Strategie dar. Eine übermäßig hohe IPO-Bewertung preist nicht nur zukünftige Wachstumserwartungen vorzeitig ein, sondern zwingt Anleger auch dazu, die massiven Unsicherheiten des sich verschärfenden Wettbewerbs und des kontinuierlichen Cash-Burns im Rennen um große Sprachmodelle im Alleingang zu tragen.

Im Gegensatz dazu bietet die Investition in Schlüsselpositionen seiner Wertschöpfungskette ein überlegenes Risiko-Rendite-Profil. Der Kauf von Unternehmen wie Amazon, Broadcom und Salesforce ist eine Wette auf die Gewissheit der breiteren KI-Branche – unabhängig davon, ob Claude letztendlich die Erwartungen erfüllt, wird die Nachfrage nach Rechenkapazitäten nicht versiegen und der Übergang zu intelligenter Unternehmenssoftware sich nicht verlangsamen. Die erstgenannte Strategie erfordert es, gleichzeitig die technologische Roadmap, die Profitabilität und die Bewertungslogik richtig vorherzusagen, während die Letztere lediglich den Glauben an einen Trend voraussetzt. Die langfristigen Zinseszins-Vorteile des KI-Zeitalters bei geringerem Risiko und einem besser vorhersehbaren Weg zur Rentabilität zu nutzen, ist das, was Privatanleger wirklich brauchen. Im Spiel der Kapitalmärkte wird Gewissheit an sich mit einem Aufschlag bewertet.

Dieser Inhalt wurde KI-übersetzt und von Menschen überprüft. Er dient nur zu Referenz- und Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.