Vorschau auf die US-Arbeitsmarktdaten für Juli: Beschäftigungswachstum könnte niedrig bleiben; wie werden US-Aktien, Dollar und Gold reagieren?

Aus Sicht der Markterwartungen wird für die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft im Juli ein Zuwachs um 80.000 prognostiziert, nach 57.000 im Juni, während die Arbeitslosenquote voraussichtlich unverändert bei 4,2 % verharren soll. Eine Umfrage des Wall Street Journal ergab eine etwas höhere Prognose von einem Plus von 83.000 Stellen. Unterdessen erwartet der Markt, dass die durchschnittlichen Stundenlöhne im Vergleich zum Vormonat um 0,3 % und im Vorjahresvergleich um 3,5 % steigen, was darauf hindeutet, dass der Lohndruck insgesamt moderat bleibt.

Im Juni wurden außerhalb der Landwirtschaft nur 57.000 neue Stellen geschaffen, was deutlich unter den Erwartungen lag. Zudem wurden die Daten für April und Mai um insgesamt 74.000 nach unten revidiert, was darauf hindeutet, dass das US-Beschäftigungswachstum an Dynamik verliert. Obwohl die Arbeitslosenquote auf 4,2 % sank, war dies teilweise auf einen Rückgang der Erwerbsquote zurückzuführen und spiegelt eine sich festigende Arbeitsnachfrage nicht vollständig wider.

Die in dieser Woche veröffentlichten Frühindikatoren waren ebenfalls schwach. Die ADP-Daten zeigten, dass der US-Privatsektor im Juli nur 44.000 Stellen schuf, was unter den Markterwartungen von 75.000 lag. Unterdessen sank der ISM-Beschäftigungsindex für den Dienstleistungsbereich von 51,2 auf 47,4 und rutschte damit wieder in den Kontraktionsbereich. Die Auftragseingänge und die Geschäftstätigkeit im Dienstleistungssektor bleiben jedoch stark, was darauf hindeutet, dass die US-Wirtschaft eher vor einer Phase mit 'verlangsamten Neueinstellungen, aber begrenztem Stellenabbau' steht, als vor einer raschen Rezession.

Die Finanzinstitute bleiben angesichts der Datenrisiken vorsichtig. Goldman Sachs wies darauf hin, dass die US-Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft im Juli in den letzten Jahren häufig schlechter als erwartet ausgefallen sind, begleitet von deutlichen Abwärtskorrekturen der vorherigen Werte. Wells Fargo ist der Ansicht, dass eine gleichzeitige Abschwächung von Arbeitsnachfrage und -angebot die Arbeitslosenquote vorübergehend stabil hält, während die Deutsche Bank betonte, dass die Fed ihre Geldpolitik weiterhin auf die Inflation konzentrieren kann, solange sich der Arbeitsmarkt nicht erheblich verschlechtert. BMO geht davon aus, dass eine solide Nachfrage und steigender Kostendruck im Dienstleistungssektor die Fed darin bestärken könnten, die Zinsen länger auf einem hohen Niveau zu belassen.

Für US-Aktien gilt: Sollten die US-Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm Payrolls) für Juli deutlich über den Erwartungen liegen, während die Arbeitslosenquote stabil bleibt und sich das Lohnwachstum beschleunigt, könnte der Markt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im September höher einschätzen. Dies würde die Renditen von US-Staatsanleihen nach oben treiben und potenziell Tech-Aktien, KI-Aktien und andere hoch bewertete Wachstumsaktien unter Druck setzen. Liegt das Beschäftigungswachstum hingegen nahe den Markterwartungen und deutet auf eine moderate Abkühlung des Arbeitsmarktes statt einer raschen Verschlechterung hin, dürften US-Aktien weiterhin von den Erwartungen einer weichen Landung getragen werden, wobei sich der S&P 500 Index und der Dow Jones Industrial Average relativ stabil zeigen sollten. Falls das Beschäftigungswachstum nahe Null liegt oder sogar negativ ausfällt, könnte der Markt aufgrund sinkender Zinserwartungen zwar zunächst Aktien kaufen; sollte jedoch die Arbeitslosenquote deutlich steigen, dürften Sorgen vor einer Rezession und sinkenden Unternehmensgewinnen die Aktienmärkte im weiteren Verlauf belasten.

Für den US-Dollar gilt: Stärker als erwartet ausfallende Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft, eine niedrige Arbeitslosenquote und ein hohes Lohnwachstum werden die Erwartungen an eine widerstandsfähige US-Wirtschaft sowie an eine Fed, die die Zinsen hoch hält oder sogar weiter anhebt, untermauern. Dies dürfte die Renditen von US-Staatsanleihen und den US-Dollar-Index nach oben treiben. Sollten die Daten weitgehend den Erwartungen entsprechen, dürfte sich der Greenback in einer Seitwärtsspanne bewegen, während der Markt auf nachfolgende Inflationsdaten wartet, die Aufschluss über die künftige geldpolitische Richtung geben. Falls das Beschäftigungswachstum jedoch deutlich hinter den Erwartungen zurückbleibt, vorherige Zahlen erheblich nach unten korrigiert werden oder die Arbeitslosenquote auf 4,3 % oder darüber steigt, könnten Marktteilnehmer die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im September herabsetzen, was den US-Dollar im Zuge einer Abwärtskorrektur unter Druck setzen würde.

Goldpreis-Tageschart, Quelle: TradingView

Für Gold gilt: Die US-Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft beeinflussen die Preise primär über den US-Dollar und die realen Renditen von US-Staatsanleihen. Sollten die Beschäftigungs- und Lohndaten deutlich stärker als erwartet ausfallen, könnten sich die Wetten auf eine Zinserhöhung der Fed verschärfen. Dies würde den US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen gleichermaßen nach oben treiben, was Gold als zinsloses Asset belasten und potenziell zu einem Test des Unterstützungsniveaus von 4.180 bis 4.130 US-Dollar nach unten führen könnte. Entsprechen die Daten den Erwartungen und deuten auf einen sich langsam abkühlenden Arbeitsmarkt hin, dürften die Goldpreise eine volatile, aber tendenziell aufwärtsgerichtete Bewegung beibehalten. Bleiben die Beschäftigtenzahlen jedoch deutlich hinter den Erwartungen zurück, steigt die Arbeitslosenquote und werden vorherige Zahlen kräftig nach unten korrigiert, dürften die Zinssorgen am Markt nachlassen. In der Folge könnten der US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen sinken, was Gold nach oben treiben und das wichtige Widerstandsniveau bei 4.380 US-Dollar testen lassen würde.

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