WTI-Rohöl unter 90 $ ändert nichts an der hartnäckigen Inflation, Zinserhöhungswahrscheinlichkeit erreicht weiterhin 60 %. Warum setzt der Markt weiterhin auf eine Fed-Zinserhöhung?

TradingKey - Seit dem Ausbruch des Konflikts im Iran sind die internationalen Rohölpreise rapide gestiegen. In den letzten Monaten haben die US-Wirtschaftsdaten durchweg gezeigt, dass der durch steigende Ölpreise ausgelöste Inflationsdruck auf die gesamte Industriekette übergreift. Vor diesem Hintergrund hat der Markt die Erwartungen an eine Zinserhöhung der Federal Reserve vorweggenommen und die Renditen von US-Staatsanleihen auf neue periodische Höchststände getrieben.

Die jüngste geopolitische Lage hat jedoch eine bedeutende Wende genommen, da die Hoffnungen auf eine friedliche Beilegung des US-Iran-Konflikts gestiegen sind. Infolgedessen fielen die WTI-Rohöl-Futures heute zum ersten Mal seit dem 7. Mai unter die psychologische Marke von 90 USD pro Barrel. Diese Verschiebung hat Unsicherheit in die zuvor vom Markt als „in Stein gemeißelt“ geltenden Zinserhöhungserwartungen gebracht.

Unabhängig davon wird Kevin Warsh, der 17. Vorsitzende der Federal Reserve, am 16. und 17. Juni seine erste Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) leiten. Der Markt blickt auf dieses Treffen, um seinen politischen Kurs und seinen Entscheidungsrahmen zu beobachten. Analysten sind allgemein der Ansicht, dass Warsh sein Amt inmitten des komplexesten politischen Umfelds der Fed in den letzten Jahren antritt: Einerseits hat der Nahostkonflikt die internationalen Ölpreise nach oben getrieben, und die Energieinflation hat sich über die gesamte Industriekette ausgebreitet, wobei der US-Verbraucherpreisindex im April im Jahresvergleich auf 3,8 % stieg und eine deutlich stärkere Resilienz als erwartet zeigte. Andererseits weist die Dynamik des US-Wirtschaftswachstums Anzeichen einer marginalen Verlangsamung auf, während Präsident Trump die Fed weiterhin unter Druck setzt, so bald wie möglich einen Zinssenkungszyklus einzuleiten.

Der jüngste Research-Bericht von BlackRock vertritt ebenfalls eine Ansicht, die dem Marktkonsens widerspricht: Unter der Führung des neuen Fed-Vorsitzenden Warsh verfüge die Federal Reserve bereits über ausreichend geldpolitischen Spielraum und Entscheidungsgrundlagen, um einen Zinssenkungspfad zu favorisieren, statt der zuvor vom Markt weitgehend erwarteten weiteren Anhebungen.

Navin Saigal, Leiter Global Fixed Income für den asiatisch-pazifischen Raum bei BlackRock, analysierte, dass die US-Wirtschaft zwar derzeit eine über den Erwartungen liegende Resilienz zeige, diese Leistung jedoch weitgehend durch einen massiven Investitionsboom im Bereich der künstlichen Intelligenz getrieben werde. Er sprach zudem eine kritische Warnung aus: Die Kernlogik dieser Runde von KI-Investitionsausgaben sei der systematische Ersatz menschlicher Arbeitskraft durch Maschinen und Software, was den US-Arbeitsmarkt künftig unter strukturellen Druck setzen werde.

Saigal wies ferner darauf hin, dass sich der Markt derzeit in einem zweiphasigen Kampf zwischen der anhaltenden Ausschüttung von KI-Investitionsdividenden und dem noch nicht vollständig abgeklungenen geopolitischen Inflationsdruck befinde. Ob die US-Wirtschaft ihr starkes Wachstum fortsetzen oder im kommenden Jahr in eine Rezession abgleiten wird, bleibt höchst ungewiss.

Vor diesem Hintergrund ist die umsichtigste und stabilste geldpolitische Entscheidung für die Federal Reserve, die aktuellen Zinssätze beizubehalten und eine neutrale abwartende Haltung einzunehmen. Wenn eine klare Wahl zwischen Zinserhöhungen oder -senkungen getroffen werden muss, reichen die aktuellen Wirtschaftsdaten – zusammen mit potenziellen Sorgen am Arbeitsmarkt – aus, um einen Schwenk hin zu einer Zinssenkung oder zumindest die Beibehaltung der aktuellen Sätze zu stützen.

Während die Einschätzung von BlackRock bezüglich eines Kurswechsels der Fed eine gewisse logische Grundlage hat, wurden die Markterwartungen für eine Zinserhöhung in diesem Jahr nach dem starken Rückgang der Ölpreise infolge des US-Iran-Friedensabkommens nicht signifikant nach unten korrigiert.

Den neuesten „FedWatch“-Daten der Chicago Mercantile Exchange (CME) zufolge bleibt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed im Jahr 2026 mit 59,94 % hoch und sank nur um etwa 10 Prozentpunkte gegenüber dem Niveau von 70 % vor dem Entwurf des US-Iran-Friedensabkommens. Unterdessen bleibt die am Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung in diesem Jahr bei 0 %.

Dies deutet darauf hin, dass die vorübergehende Entspannung der geopolitischen Risiken im Nahen Osten zwar die überhitzten Inflationserwartungen gedämpft hat, die Markterwartungen für einen Schwenk in der Geldpolitik der Federal Reserve jedoch fast keine substanzielle Änderung erfahren haben. Das Narrativ der „höheren Zinsen für längere Zeit“ dominiert weiterhin.

Der Grund dafür ist, dass der Rückgang der Ölpreise infolge des US-Iran-Friedensabkommens noch immer nicht ausreicht, um den Inflationstrend für die kommenden Monate umzukehren. Jüngste Wirtschaftsberichte haben deutlich bestätigt, dass der durch frühere Ölpreissteigerungen ausgelöste Inflationsdruck vollständig auf mehrere Sektoren übergegriffen hat und eine hartnäckige strukturelle Inflation bildet. Diese Auswirkung ist irreversibel und wird die Inflationswerte nicht einfach aufgrund eines kurzfristigen Ölpreisrückgangs verändern.

Mit anderen Worten: Der kurzfristige Rückgang der Ölpreise hat nur begrenzte Auswirkungen auf den „datenabhängigen“ Entscheidungsrahmen der Fed. In diesem Zusammenhang fehlen der Federal Reserve weiterhin ausreichende Gründe, um vorzeitig einen Zinssenkungszyklus einzuleiten, und sie wird bei den nächsten FOMC-Sitzungen wahrscheinlich „stillhalten“.