德銀天下「新能源+車聯網」敘事撐起中線值博率

文章來源：香港經濟通

德銀天下(02418.HK)早前公佈2026年中期業績，收入14.35億元（人民幣．下同），按年大增26.2%，三大板塊同步推進，明顯跑贏大市。在商用車行業由傳統燃油轉向新能源、由單一賣車轉向「金融+數據+後市場」綜合服務的週期下，德銀天下不僅規模在擴，更重要是產業結構越疊越厚——這隻股是中線故事，開始值得投資者認真擺入watch list。

物流供應鏈成主引擎，車聯網數據構築護城河

細分來看，物流及供應鏈服務收入10.55億元，同比增長36.4%，佔總收入73.5%，是拉動增長的核心。整車業務同步實現放量，整車銷售1,179輛，銷售收入3.69億元。其中新能源車353輛，新能源銷量同比增長36.3%。供應鏈金融同步發力，收入2.44億元，按年增7.5%。上半年新增融資租賃投放35.68億元、保理投放13.99億元，併成功發行兩期ABS合計9.3億元，融資管道與風控能力同步提升。這說明公司並非依賴單一金融業務，而是把「車」的流量做大，向後市場和服務端要增量。

德銀天下正由規模擴張轉向生態升維。旗下天行健車聯網平臺入網重型商用車約131.73萬輛，擁有41項專利及142項版權。更關鍵是產品化進度：上半年圍繞TMS、安全託管、AI節油、新能源三電分析、快遞快運高級輔助駕駛等場景持續迭代。車聯網及數據服務收入佔比雖僅9.5%，但其技術壁壘和數據沉澱，正是物流、金融兩大板塊提升風控精度與運營效率的底層變量。公司賣的不只是融資租賃和物流服務，而是一套「數據—金融—物流—車輛」閉環的商用車全生命週期解決方案，生態協同價值難以用單一板塊市盈率衡量。

新能源交付與出海雙線提速

2026年新能源重卡是商用車最確定賽道，政策面有老舊貨車報廢更新補貼、充換電站建設規劃，主機廠側陝汽、質子汽車產品線齊備，德銀天下夾在「車廠—金融—數據—後市場」中間，受惠路徑最短。公司正在做的是TaaS運力服務模式——正好卡位新能源重卡區別於傳統燃油車的商業模式轉換。

近期經營動態印證戰略加速落地。下半年以來，德銀租賃依託「銷融協同」模式，在內蒙古、寧夏完成50臺X5000危運牽引車、60臺M3000E新能源牽引車及50臺M5000燃氣子母車批量交付；新疆區域完成25臺新能源電卡交付；山西遠行籤30臺重卡訂單、 西北市場接連批量交付新能源牽引車。海外方面，集團與永青集團簽署戰略合作，爲印尼莫羅瓦利工業園區提供數智化運力管理方案，香港及印尼子公司已正式運營，海外庫存融產品同步上線，「銷售+金融+本地化服務」的立體出海模式開始成型。

中線收集，候回吐建倉

公司資本管理方面，上半年回購2,903.81萬股H股，總代價約1.14億港元；截至6月底現金及現金等價物約8.37億元，流動性充裕。德銀天下非純物流股，而是「商用車全產業鏈服務商」的稀有標的。車聯網同新能源重卡就是往後重估的兩隻引擎。是典型的中線值博修復股，可逢回吐分段吸納。《國農證券投資經理　方澤翹》