AI泡沫恐慌下，CoreWeave爲何成爲華爾街拋售焦點？一週暴跌逾25%、500億美元債務壓頂，英偉達支持的算力巨頭面臨融資考驗

隨着華爾街對AI泡沫的擔憂持續升溫， 英偉達支持的AI雲計算公司 CoreWeave, Inc.成爲本輪拋售的焦點。該公司股價本週累計暴跌逾25%，其2030年到期債券收益率更是飆升約500個基點，逼近16%。

市場擔憂，這家長期虧損、高度依賴債務融資的AI基礎設施企業，可能成爲AI產業鏈潛在風險的集中爆發點。

路透社指出，CoreWeave的市值約390億美元，但其股債市場的劇烈波動，可能對整個AI產業產生遠超公司規模的影響。

AI雲計算公司遭集中拋售，CoreWeave債務風險浮現

本輪拋售發生在多家大型雲計算企業公佈第三季度業績之後。相關財報顯示，部分數據中心建設項目面臨延期，資本開支增長速度也出現放緩跡象，引發投資者對AI基礎設施投資回報的重新評估。

市場尤其擔憂CoreWeave、 NEBIUS、 APPLIED DIGITAL CORP、 IREN Ltd及 TeraWulf Inc.等新興AI雲計算企業。

這些企業通過大量舉債購買GPU、土地及能源資源，建設高耗能數據中心，再將算力出租給OpenAI等AI模型開發商。然而，項目建設需要鉅額前期投入，收入往往要等到數據中心投入運營、租賃合同開始執行後才能逐步兌現。

在融資成本上升、AI資本開支預期降溫的背景下，這種高度依賴債務融資的商業模式正面臨嚴峻考驗。

Marlborough固定收益投資組合經理James Athey指出，AI產業面臨的風險不僅來自循環融資，更在於產業鏈高度關聯，相關資產往往集中在相同機構、相同投資組合以及同一類型投資者手中。

他警告，槓桿可能將原本有限的市場波動放大爲更嚴重的金融風險。

500億美元債務壓頂，資本開支最高達390億美元

CoreWeave的財務狀況成爲投資者關注的核心。

根據路透社報道，CoreWeave目前債務規模約500億美元，且公司自成立以來尚未實現盈利。

2025年，CoreWeave實現營收51億美元，淨虧損12億美元。儘管市場預計其今年營收有望翻倍，但資本開支預計將增長至原來的四倍，達到350億至390億美元，意味着公司現金消耗可能進一步加劇。

與此同時，監管文件顯示，自2025年3月上市以來，CoreWeave首席執行官Mike Intrator及其關聯實體累計出售了近10億美元公司股票，其中大部分交易依據預先制定的交易計劃執行。

這一消息進一步加劇了投資者的不安。

對沖基金Andromeda Capital創始人Alberto Gallo表示，CoreWeave顯然需要新的資本注入或外部救助。

他指出：“這些公司正在不斷消耗資本，而資本已經不再是免費的。”

Gallo認爲，對於債券投資者而言，更理想的投資對象應當是擁有清晰、可預測現金流的企業，而非依靠持續資本開支、寄望未來需求增長來償還債務的公司。

據悉，Andromeda Capital目前持有針對CoreWeave債券的看空頭寸。

Gartner警告：2030年前80%的新興AI雲服務商或失去獨立運營能力

CoreWeave的困境並非個例。

研究機構Gartner指出，全球約有100家新興AI雲服務商，這類企業面臨的最大風險是收入增長與資本開支之間的嚴重失衡。

Gartner預計，到2030年，約80%的新興AI雲服務商將停止獨立運營。

對沖基金Index & Cie首席投資官Tommaso Leodari表示，當前AI行業對未來收入增長抱有極高預期，但支撐這些增長的資本結構存在問題。

他指出，部分企業主要依賴債務而非股權融資推動擴張。一旦數據中心利用率不及預期，或建設進度放緩，相關企業便可能面臨償債壓力。

以CoreWeave爲例，其商業模式高度依賴未來算力租賃收入。如果客戶需求、項目交付或GPU利用率出現變化，公司的現金流和債務償付能力都可能受到衝擊。

與此同時，微軟（MSFT）、甲骨文（ORCL）等大型科技企業此前陸續提及數據中心建設延期、電力及零部件供應瓶頸等問題。

此外，高端芯片供應過剩的潛在風險，以及Meta（META）、微軟等科技巨頭推進自研AI芯片的計劃，也令市場擔憂新興雲服務商未來的競爭力。

儘管OpenAI和Anthropic等AI企業收入仍在快速增長，但增長速度已有所放緩。

Frazis Capital Partners的Michael Frazis指出，即使CoreWeave年收入達到100億美元，仍可能虧損25億美元，說明該行業尚未展現出明確的規模經濟效應。

英偉達提供算力採購保障，但市場仍擔憂債務違約

面對市場拋售，CoreWeave首席執行官Mike Intrator在一份內部備忘錄中表示，金融市場有時會誤解企業價值，並作出非理性反應。

他強調，公司擁有強勁的客戶需求儲備，現有訂單足以覆蓋債務義務。

截至第二季度末，CoreWeave的未來收入合同儲備達到1,042億美元，第三季度初又新增超過250億美元的合同承諾。

此外，英偉達也爲CoreWeave提供了重要支持。

根據雙方協議，英偉達承諾在2032年4月之前購買CoreWeave未能向其他客戶售出的算力容量，爲其提供一定程度的需求保障。

穆迪評級副總裁Sean Cray指出，CoreWeave並非在沒有客戶需求的情況下盲目採購芯片，而且公司仍擁有多種融資渠道。

不過，信用市場的風險信號正在持續升溫。

目前，評級機構將CoreWeave債務評爲投機級。其債券因收益率較高而受到部分對沖基金青睞，但近期債券價格大幅下跌，債務違約保險成本也迅速攀升。

本週，CoreWeave信用違約互換（CDS）利差升至約1,200個基點，反映市場對其信用風險的擔憂明顯加劇。

研究機構Gimme Credit分析師Saurav Sen警告，CoreWeave債券遭遇的拋售可能形成一種“自我實現的預言”。

隨着債券價格下跌、融資成本上升，公司未來獲取資金的難度可能進一步增加，從而加劇投資者原本擔憂的財務壓力。

他指出，市場真正擔心的並非客戶是否需要CoreWeave提供的算力，而是公司是否有足夠資金完成數據中心建設並交付這些算力。

AI投資邏輯正在轉變：市場開始關注誰能真正賺到錢

CoreWeave本輪股債雙殺，反映出華爾街對AI產業的關注重點正在發生變化。

此前，投資者更關注AI算力需求、GPU採購規模以及數據中心建設速度，並願意爲未來收入增長支付較高估值。

如今，隨着融資成本上升、資本開支增速放緩及AI投資回報受到審視，市場開始更加關注企業的自由現金流、債務償付能力以及商業模式的可持續性。

對於CoreWeave及其他新興AI雲服務商而言，即使擁有龐大的客戶訂單和強勁的算力需求，也不意味着能夠順利度過融資壓力期。

這場調整所揭示的核心問題是：AI算力需求或許依然旺盛，但高度依賴舉債擴張的企業，能否在收入真正兌現之前，承擔不斷攀升的資金成本？

一旦融資環境持續收緊，CoreWeave面臨的挑戰可能不再只是股價下跌，而是整個AI基礎設施行業的融資模式能否經受住市場考驗。