爲什麼摩根士丹利將 Quantinuum 視爲其“量子計算領域首選標的”？IonQ 和 Infleqtion 則遜色一籌

要點

• 摩根士丹利將 Quantinuum 的股票評級從“與大盤持平”（Equal-Weight）上調至“增持”（Overweight），並稱該公司是其量子計算領域的首選標的。

• 摩根士丹利將 Quantinuum 的目標股價從 78 美元下調至 62 美元，反映了該公司自 6 月上市以來整體股價下跌的影響。

• 分析師指出，Quantinuum 在量子糾錯領域的領先地位以及已公開發表的技術成果，是其看好該公司的關鍵原因。

一家大型銀行正逐漸看好 Quantinuum（QNT）的股票，儘管公開市場投資者似乎尚未充分認識到這家公司的價值。

週四，摩根士丹利（Morgan Stanley）將這家量子計算公司的股票評級從“與大盤持平”上調至“增持”，並稱 Quantinuum 是其“量子計算領域的首選標的”。

這一看漲觀點建立在該公司的執行能力之上。除了持續推進技術路線圖外，該公司還在量子糾錯領域處於領先地位。量子糾錯是構建實用量子計算系統的關鍵步驟，只有實現這一目標，量子計算機才能真正展現出相較於傳統計算機的顯著優勢。

然而，分析師指出，令人費解的是，Quantinuum 的估值倍數反而是同業中最低的。摩根士丹利將該股目標價從 78 美元下調至 62 美元，反映了該公司自 6 月上市以來整體股價下跌的影響。週四，該股上漲 2.9%，報 34 美元。

在分析師看來，“市場對 Quantinuum 的信心最低”。這可能與該公司表現不及預期的首次公開募股（IPO）有關。

儘管 Quantinuum 的上市開創了量子計算行業的先例，但未能維持上市後的上漲勢頭。公司目前仍在努力擺脫 6 月 IPO 帶來的後續影響。

不過，一味沉溺於市場的懷疑情緒，會讓投資者忽視該公司取得的真實進展。分析師將 Quantinuum 描述爲公開發表技術成果方面的行業領先者。在其他同業誇大自身系統的能力和性能之際，Quantinuum 提供了令人欣慰的清晰、可驗證的技術信息。

儘管 IonQ（IONQ）在收購 SkyWater Technology、將生產環節納入內部之後，在製造可行性方面略佔優勢，但分析師寫道：“我們自身的判斷與市場對 Quantinuum 的看法之間，存在着大得多的差距。”

此次評級上調之後，Quantinuum 成爲摩根士丹利研究覆蓋範圍內唯一獲得“買入”評級的量子計算股票。摩根士丹利對 IonQ、Infleqtion（INFQ）以及 Xanadu Quantum Technologies 的評級均爲“與大盤持平”。

分析師寫道，IonQ“在其擴展計劃方面獲得了最有力的外部驗證”，部分原因在於該公司參與了一項聯邦政府基準測試計劃，但“在技術方面，它仍落後於 Quantinuum”。

關鍵問題在於，IonQ 尚未證明自己能夠在其最新的量子計算機 Superion 上，重現上一代系統取得的量子糾錯成果。Superion 採用了截然不同的硬件架構。

摩根士丹利將 IonQ 的目標股價從 49 美元下調至 43 美元。不過，以週四 30.73 美元的股價計算，這一目標價仍意味着近 40% 的上漲空間。

摩根士丹利對 Infleqtion 和 Xanadu 也維持了類似的謹慎態度，主要原因是對兩家公司能否按計劃執行技術路線圖存在疑慮。

不過，如果 Infleqtion 能夠按照計劃，在 2027 年及時交付其下一代系統，那麼這一進展可能成爲推動股價上漲的重要催化劑。該公司也是聯邦政府的合作伙伴。

與此同時，摩根士丹利指出，Xanadu 的股價走勢存在“廣泛的可能結果區間”，股價可能升至 9 美元，也可能跌至 1 美元。週四，該股交易價格約爲 3 美元。

分析師指出，儘管 Xanadu 的基於芯片的光子計算技術路線可能更容易實現規模化，但在四種技術路線中，它的成熟度最低。這意味着，Xanadu 可能需要額外融資，才能將其產品推向市場。

在分析師研究覆蓋的所有純量子計算公司中，他們認爲，Quantinuum 在 2030 年擁有最大的收入機會。當時，量子計算市場規模預計爲 100 億美元，而隨着整個行業不斷擴張，該公司未來的增長空間還可能進一步擴大。

摩根士丹利預計，到 2040 年，量子計算市場規模將達到 1,000 億美元。不過，該行同時提醒：“不同的硬件技術路線使各家公司難以直接比較，而且目前各公司的收入規模仍然太小，尚不足以將它們明顯區分開來。”

這一市場規模預測可能顯得過於樂觀，但與其他機構的預測基本一致。

波士頓諮詢集團（Boston Consulting Group）預計，到 2040 年，量子計算將創造最高達 8,500 億美元的經濟價值。

麥肯錫（McKinsey）的預測則更爲樂觀，許多業內人士認爲其估計過於激進。麥肯錫預計，到 2035 年，量子計算創造的經濟價值將達到 1.3 萬億至 2.7 萬億美元。

Quantinuum 正在爲從這一龐大市場中獲取一部分份額做準備。

在最近接受《巴倫週刊》（Barron's）採訪時，Quantinuum 首席執行官拉吉布·哈茲拉（Rajeeb Hazra）詳細介紹了公司如何在既有技術版本的基礎上持續改進，從而打造規模越來越大、性能越來越強的系統。

Quantinuum 最新的量子計算系統 Helios 於 2025 年底發佈時，打破了當時的多項紀錄。

該系統實現了 48 個經過完整糾錯的邏輯量子比特，物理量子比特與邏輯量子比特的編碼比例爲 2:1。也就是說，大約兩個物理量子比特——即實際的硬件組件——共同構建並保護一個邏輯量子比特。

正如摩根士丹利所說：“邏輯量子比特纔是關鍵指標。”

Quantinuum 預計，在計劃分別於 2027 年和 2029 年推出的下一代 Sol 和 Apollo 系統中，經過糾錯的邏輯量子比特數量將擴大至數百個。

哈茲拉告訴《巴倫週刊》：“這並不是每次都要重新開始。我們現在正在實施的是一種架構。我們不再只專注於某一代產品，而是專注於讓整個技術路線圖成爲現實。”

未來一年將成爲純量子計算公司能否兌現承諾的關鍵考驗期，而 Sol 有望成爲 Quantinuum 下一項重要的增長催化劑。

主要風險在於 Apollo 的發佈時間。如果無法按計劃推出，任何延期都可能破壞公司目前正在形成的發展勢頭。

哈茲拉則認爲，整個行業正在發生轉變。隨着行業不斷努力降低這項技術的使用門檻，商業化進程正在加速。這些變化爲 Quantinuum 創造了有利的發展條件，同時也帶來了必要的壓力，促使公司按計劃推進各項工作。

哈茲拉表示：“如今最困難的挑戰是工程技術方面的挑戰。我認爲，行業中的領先者與落後者，將根據經過驗證、可由第三方覈實的成果，與各種未經證實的說法或預測之間的差異，逐漸拉開距離。”