英偉達爲何敢回購1500億美元，谷歌、Meta卻按下暫停鍵？

英偉達正坐擁充裕現金流，最新宣佈的1500億美元股票回購計劃更是創下紀錄；但與之形成鮮明對比的是，其客戶的財務狀況正在承受另一種壓力。

DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas在週二的報告中指出，英偉達新的回購授權凸顯了這家芯片巨頭與其他科技公司之間不斷擴大的差距。作爲AI浪潮中芯片和服務器的核心供應商，英偉達在旺盛需求下持續擴大自由現金流。若加上此前回購授權中尚未使用的額度，英偉達計劃在2028年1月前累計回購價值2350億美元的股票。

Colas表示：“英偉達是唯一一家真正有能力增加股票回購的美國大型科技公司，這既是好消息，也是壞消息。積極的一面是，這家全球市值最高的公司正釋放對未來現金流充滿信心的信號；但消極的一面是，它的客戶無法展現出同等信心。”

公司在公開市場回購股票，會減少流通股數量，從而有助於提升每股盈利。

有時，管理層會在認爲股價被低估時啓動回購，但Colas認爲，這並不是理解回購策略的核心。英偉達目前的預期市盈率約爲17倍，估值並不高，但這並非其大額回購的主要原因。

他指出：“管理層和董事會的職責，是爲股東託付的資本進行配置。當投資機會的回報高於資本成本時，公司應當投資；當這類機會減少後，才應回購股票。”

英偉達已經識別並把握了足夠高回報的投資機會。它在AI產業鏈中扮演了類似風險投資人的角色，策略性投資客戶及業務合作伙伴。在投入核心業務及周邊生態後，英偉達依然保有大量現金，這也促成了最新的1500億美元回購授權。

另一邊，谷歌A和Meta Platforms, Inc.等大型科技公司，則將數據中心和AI基礎設施視爲必須重金投入的領域。

因此，這兩家公司近幾個季度均縮減了股票回購。根據FactSet數據，在截至2024年12月31日的季度中，Alphabet回購股票超過150億美元；一年後，這一金額降至55億美元，並在2026年初暫停股票回購。最近一個截至6月30日的季度，Alphabet錄得負自由現金流，意味着其AI基礎設施和數據中心的投入已經超過核心業務產生的現金。

Meta的股票回購計劃雖然不及Alphabet規模龐大，也同樣陷入停滯。該公司一年前回購金額超過100億美元，但過去三個季度均未進行股票回購。

不過，這些鉅額資金是否得到合理配置，仍是市場需要回答的問題。預計Alphabet在2026年的基礎設施投資最高可達2050億美元，Meta則可能投入高達1450億美元。

Colas認爲，企業管理層通常會把資金投向預期回報高於資本成本的項目，但在技術變革中，他們也必須確保公司不會掉隊。

他說：“因此，即使潛在回報尚不明確，企業也會投資競爭對手正在佈局的所有領域。理論上，落後的代價會越來越高，最終可能是失去競爭力，甚至走向破產。”

當然，並非所有大型科技公司都在削減回購、轉而加碼AI。微軟在發展Azure雲業務的同時，仍維持相對穩定的資本配置策略； 蘋果也持續進行股票回購，最近一個季度向股東回購了250億美元股票。

這些公司能否在持續加大AI投入的同時，維持當前的回購力度，仍有待觀察。