美債收益率持續走高，華爾街開始擔心科技股還能承受多少壓力

主要要點

• 週一，美國國債收益率飆升至多年及數十年來的新高，對主要股指形成下行壓力。

• 美國10年期國債收益率盤中一度升至 5.27%，爲2007年以來最高水平；30年期國債收益率則升至 5.56%，創24年來新高。

• 由於美國政府大量發行債券、經濟增長強勁，以及特朗普拒絕伊朗停火提議後油價上漲，美債收益率持續走高。

經歷了又一個艱難的一週之後，債券市場這個“糟糕的9月”在週一繼續延續，美國國債市場即將錄得多年來表現最差的月份之一。

美國國債收益率繼續大幅走高，進一步給股票市場施加壓力。股市在本週第一個交易日表現艱難。

週一，各大主要股指的跌幅表現尤爲一致，這與此前市場不斷收窄、越來越集中於少數科技股以及其他人工智能基礎設施建設受益股的趨勢形成了明顯不同。

週一，交易員大舉拋售各種類型的美國政府債券，推動整個收益率曲線上的收益率升至多年乃至數十年來的高位。

債券市場的狀況影響遠遠超出華爾街，因爲長期美國國債收益率，尤其是基準性的10年期國債收益率，有助於決定美國消費者和企業借款的成本，從抵押貸款、汽車貸款到信用卡債務，都會受到影響。

美國10年期國債收益率週一上漲 6個基點，最終收於 5.241%，爲2007年6月以來最高水平。

30年期美國國債收益率同樣上漲 6個基點，達到 5.561%，創下24年來新高。

根據 FactSet 數據，兩種期限的收益率均已經連續 5個交易日上漲。

截至9月份，10年期國債收益率累計上漲近 48個基點，而30年期國債收益率本月迄今上漲 31個基點。

美國國債收益率最新一輪上漲，是在週末有報道稱美國總統特朗普 拒絕伊朗提出的停火方案之後出現的。據報道，特朗普預計將在美國11月中期選舉之後恢復對伊朗的轟炸。

這一消息推動美國和全球油價在上週回調之後小幅上漲。

油價與利率同步上升

近期國債收益率上漲是多種因素共同作用的結果，其中包括美國政府以及資金需求旺盛的 AI 公司大量發行債券。

強勁的經濟增長——其中一部分由 AI 基礎設施建設推動——也抑制了債券需求。與此同時，目前投資者資金之間的競爭尤其激烈。

持續不斷的伊朗衝突以及仍明顯高於戰前水平的能源價格，使長期債券持有人要求更高的收益率，以補償他們承擔的額外不確定性。

與此同時，市場對美聯儲進一步加息的預期，也正在給短期債券帶來壓力。

油價上漲進一步加劇了市場對通脹的擔憂，並強化了市場對於更緊縮貨幣政策的押注。

而就在兩週前，美聯儲才啓動了本輪加息週期。

根據 CME FedWatch Tool，聯邦基金期貨交易員目前認爲10月份再次加息25個基點的概率接近 75%，隨後12月份再次加息的概率約爲 60%。

近期，收益率上漲對小盤股造成了尤其嚴重的衝擊，同時也打擊了股票市場中其他對利率高度敏感的板塊，例如：

• 公用事業

• 住宅建築商

甚至連黃金——這一在不確定時期的經典避險資產——在近期快速上漲之後，也開始出現回落。

還能持續多久？

投資者已經注意到，債券市場波動率不斷上升，而股票市場相對平靜，兩者之間出現了明顯背離——儘管週一股市已經出現下跌。

不斷上升的收益率促使股票投資者轉向 AI 交易，以尋求相對安全的資產。

投資者在 2023年初硅谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉期間也曾看到過類似的市場動態。

因此，在第三季度後半段，科技股已經成爲支撐整個市場的關鍵支柱。

現在，一些投資者開始思考：科技股究竟還能承受多大的壓力？

當然，就目前而言，市場似乎仍認爲科技股可以承受相當大的壓力。

週一，納斯達克綜合指數僅略低於其歷史收盤高點。

但一些市場人士擔心，這可能只是時間問題，科技股最終也可能受到債券收益率持續上漲的衝擊。

Clark Capital Management Group 固定收益部門負責人 Oliver Chambers 在接受 MarketWatch 電話採訪時表示：

“我們應該開始進入一個股票必須對此作出反應的階段。每當收益率上漲50個基點時，都應該開始對股票市場形成壓力。”

他還表示：

“目前來看，它們並不一定處於同一個節奏上。”

企業債市場可能先受到壓力

甚至在股票市場感受到明顯痛苦之前，企業信用債市場可能就會因爲債券發行潮而承壓。

根據 Glenmede 彙編的數據，預計 2026年美國國債和企業債發行規模將接近創紀錄的8萬億美元。

與此同時，AI 超大規模數據中心運營商（AI hyperscalers）今年已經發行了約 2470億美元債務，較2024年增長超過 12倍。

Glenmede 首席投資策略與研究負責人 Jason Pride 和投資策略副總裁 Michael Reynolds 表示：

“隨着政府和企業尋求融資，市場正在吸收前所未有的債券發行量，這增加了對稀缺資本的競爭。”

Glenmede 的策略師指出，雖然融資需求已經大幅增長，但能夠用於滿足這些融資需求的儲蓄資金池增長速度要慢得多。

因此，金融資產的供應增長速度正在超過能夠吸收這些資產的資本增長速度。

其結果是，投資者可能要求獲得更高的回報，才能願意向市場提供資本。

他們補充稱：

“這種更高的資本回報要求，可能轉化爲更低的資產價格以及更高的未來預期收益率。”

美國股市週一收低

美國股市週一收盤下跌。根據 FactSet 數據：

• 標普500指數下跌 0.8%；

• 納斯達克綜合指數下跌 0.9%；

• 道瓊斯工業平均指數下跌 0.7%。

與此同時，美國國債收益率繼續向上攀升，進一步加大了股票市場，尤其是高估值科技股所面臨的壓力。