美光年內暴漲275%後還能漲？瑞銀：明年DRAM僅能滿足約60%需求，存儲缺口或進一步擴大
美光科技週三收跌2.2%，但年內累計漲幅仍高達275%。隨着股價大幅上漲，市場關注焦點正從AI帶來的短期業績爆發，逐漸轉向存儲芯片需求高景氣究竟能夠維持多久。
瑞銀分析師Timothy Arcuri表示，美光目前正處於“動量與持續性”的多空博弈之中。不過，從基本面來看，存儲芯片供需缺口預計將在明年繼續擴大，因此其對美光前景仍持樂觀看法。
Arcuri預計，明年美光的DRAM供應能力只能滿足約60%的市場需求，而服務器DDR內存的位元需求同期可能增長約80%。與此同時，服務器及存儲SSD的位元需求到2027年有望增長超過一倍，顯示AI數據中心帶來的存儲需求仍有較強支撐。
不過，隨着美光與客戶簽訂的長期供應協議逐步增加，產品價格及銷量帶來的營收超預期空間可能受到一定限制。Arcuri認爲，在這種情況下，投資者接下來更應該關注兩個核心變量：需求週期能夠持續多久，以及美光未來的資本回報力度。
其中，股份回購可能成爲新的催化劑。由於此前接受美國《芯片與科學法案》（CHIPS and Science Act）資金支持，美光一度受到股份回購限制，相關限制預計將在今年12月解除。
Arcuri預計，美光最快可能從明年2月所在財季重新啓動股份回購，季度回購規模初期或達到約200億美元，隨後可能進一步提升至每季度400億至500億美元。不過，美光將在下週公佈業績，他預計公司可能暫時不會在業績會上詳細討論回購計劃。
Wolfe Research分析師Chris Caso亦持類似觀點。他認爲，美光與客戶簽訂的長期協議提高了投資者對本輪存儲上行週期持續時間的信心。從更長期來看，美光持續擴大產能以及增加潔淨室製造空間，將成爲推動公司增長的重要動力。
在AI資本開支持續擴張的背景下，美光當前面臨的核心問題已經不再只是“需求是否強勁”，而是這輪由AI服務器、DRAM及SSD需求共同推動的存儲上行週期究竟能夠持續多久。瑞銀認爲，目前供需數據仍指向2027年存儲市場維持偏緊格局。
