隨着銅價不斷刷新歷史高點，來看看一位CEO對該行業長期前景的看法

一家北美大型銅礦開發項目的首席執行官認爲，高銅價將長期存在，而且目前供應端面臨的威脅仍然超過需求端的風險。

自疫情以來，銅價一直處於強勁的上升趨勢。本週在COMEX交易所，銅期貨價格一度觸及每磅6.87美元，今年以來累計上漲約19%。在倫敦金屬交易所（LME），銅價達到每噸14,800美元，兩者均創下歷史紀錄。美國市場的價格折算成倫敦市場價格約爲每噸15,141美元，這顯示出美國買家願意支付溢價囤積銅，以應對美國總統唐納德·特朗普威脅對銅進口徵收的關稅。

推動銅價上漲的最初核心邏輯是電氣化，即全球能源體系逐步擺脫化石燃料。但過去幾年人工智能基礎設施的快速發展進一步加速了銅需求的增長。美國亞馬遜、Alphabet、SpaceX和Meta等超大規模科技公司建設的數據中心都消耗大量銅，主要用於電力輸配系統。電力需要通過銅來傳輸，而目前並不存在物理意義上的替代材料。

總部位於溫哥華的Oroco Resource Corp首席執行官查理·克萊爾（Charlie Cryer）認爲，電氣化和人工智能這兩大敘事都屬於結構性、長期性的銅需求驅動力，短期內不太可能消退。Oroco擁有位於墨西哥西北部聖托馬斯（Santo Tomas）的大型銅礦資產，而克萊爾這家開發公司的機遇和挑戰，在很大程度上也代表了整個銅礦行業所面臨的情況。

不過，克萊爾指出，人工智能和電氣化屬於長期需求邏輯，但推動銅價升至歷史高位的還有周期性因素。

銅礦的品位，即開採礦石中純銅的含量，多年來一直在下降，因爲全球大多數品位最高、最容易開採的礦區已經逐漸枯竭。近年來，全球也很少發現規模達到或超過50萬噸銅的大型新礦牀。克萊爾補充說，銅礦企業大多已經知道全球大型銅礦儲量主要集中在哪裏，因此如今再發現大量出人意料的超大型礦牀的可能性已經很低。

更嚴重的是，資本開支長期處於下降趨勢，而礦業基礎設施正在老化。開發一座新銅礦通常需要15至20年才能正式投產，而利率上升也使超大型礦業項目的融資變得越來越困難。

此外，全球約50%的硫供應需要經過霍爾木茲海峽運往全球市場，而由此造成的硫供應短缺已經導致硫酸供應減少，進而降低了那些依賴硫酸進行生產的銅礦的產量。因此，全球銅產量已經有一段時間處於下降或停滯狀態。

克萊爾強調，銅價長期看漲的一個重要理由是：國際能源署（IEA）預計，到2040年，全球銅需求將達到每年4,200萬噸，而供應缺口可能高達1,200萬噸。Bernstein Private Wealth Management在7月份發佈的一份報告援引了這一預測。

這並不是一個離經叛道的預測：標普全球（S&P Global）同樣預計，到2040年銅供應缺口將達到24%。從2035年開始，這一供應短缺將變得越來越明顯。

近年來影響銅價的另一個關鍵因素，是地緣政治、去全球化、供應鏈中斷以及資源自主權的重要性不斷上升。

美國和中國之間的大國競爭已經導致資源市場碎片化，並引發了圍繞關鍵礦產和稀土資源的爭奪。全球許多大型銅礦，例如位於剛果民主共和國以及拉丁美洲的銅礦，都處於政治局勢難以預測的地區。

克萊爾認爲，理解本輪銅價上漲，必須將其放在這一地緣政治背景下來看。

克萊爾還指出，由於開發大型新銅礦項目需要非常漫長的時間，全球大型銅礦企業之間可能會進一步整合。今年以來，全球排名第七的銅生產商力拓曾嘗試與排名第四的嘉能可合併；與此同時，排名第八的英美資源集團則已經成功同意與泰克資源合併，該交易預計將在2027年完成。

不過，這些交易十分複雜。克萊爾認爲，更有可能出現的情況是，大型銅礦企業在確認一個項目具備經濟可行性、並且運營方面的不確定性已經得到有效控制之後，再出手收購大型優質銅礦資產。

Oroco希望其位於墨西哥的銅礦資產能夠在2032年開始生產。該項目擁有約10億噸銅礦石資源，預計運營壽命爲20年。Oroco已經在2024年完成初步經濟評估，並計劃在2027年發佈預可行性研究報告。這可能使該項目成爲那些正在尋找優質銅礦資產的大型銅企更加理想的收購目標。

克萊爾表示，目前Oroco在模型中採用的長期銅價假設爲每磅4美元，這一價格目前相當保守。雖然未來這一假設很可能會上調，但這位擁有多年礦業經驗的行業資深人士也承認，預測銅價的長期走勢遠非易事。

他警告說，如果特朗普最終撤回關稅威脅、中東恢復和平，或者人工智能交易突然遭遇重大逆轉，那麼銅價可能出現明顯下跌。

不過，就目前而言，他認爲每磅4美元的長期銅價假設仍然能夠提供相當充足的安全緩衝。