非農爆表後CPI接棒！9月加息迎“決勝局”，華爾街卻押出兩套相反劇本？高盛稱黃金或迎“入場窗口”
華盛資訊9月9日消息，美聯儲9月議息前的最後一場“大考”即將到來！北京時間本週五（9月11日）20:30，美國將公佈8月消費者物價指數（CPI）。距離9月15日至16日舉行的聯儲局議息會議僅剩數日，這份報告也將成爲會議前最受關注的重磅經濟數據之一。
從“小非農”降溫到大非農爆表！加息預期一波三折
上週美國就業數據先弱後強，市場對9月政策路徑的預期亦明顯反覆。ADP數據顯示，8月私人部門僅新增3.8萬個職位，不及預期；但隨後公佈的非農就業大增16.2萬人，接近市場預期5.6萬人的三倍，失業率維持4.1%，6月及7月就業人數亦合計上修5.5萬人，顯示勞動力市場韌性仍在。
強勁非農公佈後，美聯儲9月加息25個基點的概率由數據公佈前的49.4%升至58.4%，截至發稿仍維持在約六成附近。就業市場暫未出現明顯惡化，也意味着其對美聯儲進一步收緊政策的制約有所減弱。
而在非農公佈前一天，聯儲局理事沃勒已經明確將8月通脹數據列爲9月議息的重要判斷依據。他表示，如果通脹繼續向2%的目標取得進展，將傾向於維持利率不變；但若通脹再次偏熱，則會考慮支持加息。沃勒同時指出，目前經濟活動及勞動力市場整體狀況良好，政策對總需求的限制程度僅“略微偏緊”。
換言之，在就業市場仍具韌性的背景下，9月是否需要進一步加息，政策焦點正進一步集中到通脹。本週五公佈的8月CPI，也因此成爲議息前最關鍵的數據之一。
CPI週五登場！核心通脹成勝負手
從上一份數據來看，美國通脹的確出現了明顯降溫跡象。美國7月CPI環比僅上漲0.1%，較6月的下降0.4%有所回升，但同比增速由3.5%降至3.4%；剔除食品及能源的核心CPI環比上漲0.2%，同比則由2.6%進一步放緩至2.5%。其中，7月能源價格環比下降1.5%，住房成本僅上漲0.1%，後者貢獻了當月整體CPI約三分之二的漲幅。
而對於即將公佈的8月數據，目前市場普遍預計：美國8月CPI環比或上漲約0.4%，明顯高於7月的0.1%；核心CPI環比則預計維持在0.2%左右。同比來看，經濟學家預計整體CPI維持在3.4%，核心CPI則可能進一步由2.5%下降至2.4%。
在能源價格擾動下，整體CPI出現反彈本身並不令人意外，真正決定美聯儲政策判斷的，或是剔除食品和能源之後，核心價格壓力是否重新抬頭。沃勒此前也特別強調，在能源價格持續波動的情況下，他更關注核心通脹趨勢。因此，如果8月核心CPI繼續維持約0.2%的溫和環比增速，美聯儲仍可以認爲近期的通脹降溫趨勢沒有被打斷；反之，一旦核心CPI重新明顯加速，則可能直接強化加息預期。
- 拿出相反劇本！美銀押加息，花旗押暫停
美銀證券預測8月核心CPI環比上漲0.22%，對應核心PCE約0.24%，年率將升至3.4%，認爲這一水平足以說服美聯儲主席沃什通脹尚未得到充分控制，從而支持再度加息。美銀認爲，8月CPI將是9月加息的“關鍵一戰”。
花旗則預測核心CPI環比僅增0.184%，年率降至2.3%——若成真，將是2021年4月核心CPI突破2%以來的最低年率讀數，足以令大多數官員選擇維持利率不變。
- 高盛、大摩齊聲：核心通脹未見明顯再升溫！
高盛預計8月整體CPI環比上漲0.39%、核心CPI上漲0.23%，認爲能源價格反彈將推高整體通脹，但住房等核心分項仍較溫和；摩根士丹利則預計核心CPI環比上漲0.22%，若預測兌現，核心PCE六個月年化增速有望由3.46%降至3.02%。整體來看，兩家大行均判斷核心通脹仍處於溫和降溫軌道，暫未指向明顯的二次通脹壓力。
值得留意的是，美國還將在CPI公佈前一日發佈8月PPI數據，可率先提供部分上游價格壓力線索，但相比之下，週五CPI對9月議息決定的指向意義無疑更強。
這些利率敏感資產值得關注！
8月CPI將直接影響美聯儲9月利率決議預期，若數據低於預期，加息憂慮或會降溫，美債收益率及美元可能回落，科技股、黃金、加密貨幣及成長股或相對受益。若數據高於預期，上述資產走勢或會相反。
華盛資訊系統梳理中金、小摩等主流機構分析師總結的幾大利率敏感型資產，供投資者參考：
| 資產 | ETF | 核心成分股 | 關注理由 |
| 地產 | $XLRE 、 $ITB | 霍頓房屋、萊納建築 | 降息降低抵押貸款利率，刺激購房需求 |
| 金融 | $XLF 、$KBWB | 摩根大通、Visa | 淨息差壓力緩解，信貸需求回升 |
| 公共事業 | $XLU 、 $VPU | 新紀元能源、美國南方公司 | 股息收益率優勢凸顯，資金配置偏好強化 |
| 生物技術 | $XBI 、 $IBB | 阿里拉姆製藥、吉利德科學 | 行業依賴外部融資，貼現率下行直接推高估值 |
| 科技 | $QQQ 、 $XLK | 英偉達、微軟 | 融資成本下降令企業盈利預期回暖；投資風險偏好增加，科技賽道長期增長動能增強 |
| 成長 | $VUG | 特斯拉、 $META | 對利率及貼現率高度敏感，利率預期回落有利於遠期盈利估值擴張 |
| 小盤 | $IWM 、 $IJR | $CRDO 、Fabrinet | 小型公司融資成本降低，美國經濟前景改善 |
| 新興市場 | $EEM | 臺積電、騰訊控股 | 新興市場債務壓力減輕，美元資本流入、股市吸引力增強 |
| 避險資產 | 黃金 $GLD | $MSTR 、紐曼礦業 | 美元走弱和流動性改善提高大宗商品價格，通脹推動避險資產需求 |
| 美債 $TLT | |||
| 比特幣 $IBIT | |||
| 白銀 $SLV | |||
| 數據資料來源：Wind、中金公司、摩根大通等；華盛資訊整理 | |||
從資產表現來看，高盛仍然堅定看多黃金，並認爲本週CPI可能成爲金價下一階段走勢的重要催化劑。該行表示，央行持續購金這一核心資金流並未消失。若CPI及其後的美聯儲政策預期再度引發金價回調，高盛認爲4000美元/盎司附近具備較強支撐，可考慮逐步建立多頭倉位。
拉長時間來看，高盛研究部仍預計，在全球央行持續推動外匯儲備多元化的背景下，金價到2026年底有望升至4900美元/盎司。該行同時指出，財政可持續性擔憂正在削弱“長端利率上升必然利空黃金”的傳統邏輯，若市場開始將高收益率本身視作財政風險的體現，反而可能進一步強化黃金的配置價值。
相比之下，高估值美股對本次CPI的敏感度可能更高。目前標普500指數席勒市盈率已升至42倍以上，若通脹超預期升溫，推動市場進一步押注美聯儲加息甚至更激進的緊縮路徑，高利率環境或重新觸發估值壓縮，尤其對AI及其他高估值成長板塊構成更大壓力。
CPI重磅來襲！美股核心指數ETF可關注：
| 指數名稱 | 相關ETF名稱 | 代碼 | 槓桿/方向 |
| 標普500 | SPDR標普500指數ETF | $SPY | 1倍做多 |
| 標普500ETF-Vanguard | $VOO | 1倍做多 | |
| 納指 | 納指100ETF-Invesco QQQ Trust | $QQQ | 1倍做多 |
| 3倍做多納指ETF-ProShares | $TQQQ | 3倍做多 | |
| 3倍做空納指ETF-ProShares | $SQQQ | 3倍做空 | |
| 道指 | SPDR道瓊斯指數ETF | $DIA | 1倍做多 |
| ProShares三倍做空道指30ETF | $SDOW | 3倍做空 | |
| 恐慌指數 | 做多恐慌指數ETF | $VXX | 1倍做多 |
| 1.5倍做多恐慌指數ETF | $UVXY | 1.5倍做多 | |
| 0.5做空恐慌指數ETF | $SVXY | 0.5倍做空 |
各位發友認爲8月CPI會逆轉加息預期嗎？
以上哪些資產將更受歡迎？
歡迎大家留言討論~
風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。
