【百強透視】增收不增利！蜜雪集團（02097.HK）如何破局？

8月27日，蜜雪集團（02097.HK）午後股價大跳水，截至收盤，跌幅擴大至8.29%，報228港元/股。

該股走弱的核心誘因，是公司當日出爐的2026年中期業績不及市場預期，引發資金避險出逃。

當日午間，蜜雪集團發布2026年上半年業績。公告顯示，收入約152.16億元（單位人民幣，下同），同比增長2.3%；期內淨利為23.19億元，同比降14.7%，呈現「增收不增利」尷尬局面。綜合毛利率30.4%，同比回落1.2個百分點。

收入增長，主要來自商品及設備銷售規模抬升，及加盟相關服務收入同步提升。

利潤端承壓明顯，背後有多重因素：原材料、供應鏈升級的戰略性投入，直接拖累毛利水平，毛利率下行；此外，去年外賣補貼紅利或形成高基數，以及匯兌損失增加、品牌建設相關投入加大共同拖累盈利表現。

作為一家現製飲品龍頭，蜜雪集團門店網絡的持續擴容。截至2026年6月末，蜜雪集團全球門店總數達63987家，覆蓋中國及海外17個國家，較上年同期淨增門店10973家。

其中，中國內地門店59609家，較2025年6月末淨增門店11328家，三線及以下城市門店占比58%，下沉市場基本盤穩固。

海外布局方面，蜜雪集團通過深耕東南亞市場，並拓展中亞及美洲等新市場，穩步推進全球化布局，截至2026年6月末，合計開設4378家門店。此外，公司已在9個國家搭建本地倉儲配送體系，海外擴張從簡單開店轉向供應鏈本地化建設。

此外，蜜雪冰城推進現磨咖啡機鋪設，報告期內已落地約6000家門店，同時落地27家旗艦店新業態，探索品牌升級。

需要注意的是，蜜雪集團商業模式以向加盟商銷售物料設備為主，若後續終端消費疲軟、行業競爭加劇，導致加盟商經營承壓、閉店增加，將會反過來影響公司商品及設備銷售收入。

有謹慎觀點指出，蜜雪集團中長期經營面臨多重挑戰：國內現製茶飲賽道競爭激烈，價格戰持續壓製行業盈利；門店基數已經很大，國內門店擴張速度邊際放緩；供應鏈品質升級持續帶來成本壓力；海外拓展面臨當地消費習慣、供應鏈、合規多重不確定性；幸運咖、鮮啤福鹿家尚處在培育期，大規模盈利尚需時間。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，蜜雪集團作為全球規模領先的茶飲連鎖企業，門店網絡覆蓋廣泛，供應鏈體系強大，現金流紮實，具備消費賽道參評的突出優勢；但本期毛利率、淨利潤同比下滑，多品牌尚處投入期或將對綜合評分形成一定製約。