招商證券再增資76億港元，中資券商國際化駛入深水區

8月17日，招商證券披露最新增資計劃——招商證券擬向子公司招商證券國際有限公司(以下簡稱“招證國際”)增資不超過76億港元(或其他等值貨幣，摺合不超過10億美元)，最終金額以監管機構審批爲準，並根據實際情況一次或分批次增資。

這已是招商證券一年內第二次向境外子公司注入資本金。而在此之前，中信證券宣佈完成規模160億元人民幣的H股定增，募集資金全額投向國際化業務；國泰海通擬向境外子公司增資90億元人民幣；華泰證券擬向華泰國際增資不超過90億港元。

全梯隊加碼境外業務

這輪國際化佈局的力度與廣度，堪稱前所未有。

頭部券商方面，中信證券160億元定增、國泰海通90億元增資、華泰證券90億港元增資、廣發證券超61億港元募資、招商證券76億港元增資……僅2026年以來，頭部券商宣佈加碼國際業務的總金額已超過500億元人民幣(含港元折算)。據上海證券報不完全統計，2025年以來，共有11家券商加碼境外業務，合計金額超過600億元人民幣。

中小券商同樣不甘落後。東吳證券向東吳香港增資不超過20億港元，華安證券向華安金控增資5億港元，山西證券獲批對在港子公司增資10億港元。東北證券、西部證券、第一創業等多家券商則選擇在香港設立全新的境外子公司。

業務版圖也在持續擴張。長城證券子公司長證國際近期獲得香港證監會頒發的第1類、第4類和第9類牌照。部分頭部券商已不再滿足於香港這一橋頭堡，開始向東南亞等新興市場縱深佈局——華泰證券與印尼券商BNI證券達成雙向戰略合作，中國銀河證券則在馬來西亞、印尼等地持續深耕。

中國銀河證券於2018年通過收購馬來西亞聯昌國際集團證券業務，將業務網絡延伸至新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國等十多個國家和地區，成爲在亞洲覆蓋範圍最廣的中資券商之一。其2025年半年報顯示，銀河海外在新加坡的經紀業務市場份額已排名第二。

從“零星試探”到“集中加碼”，從香港單點佈局到東南亞等多點開花，中資券商國際化正呈現全梯隊、多區域、深層次的推進態勢。

國際業務成必爭之地

在業內人士看來，政策驅動、市場機遇與自身發展需求三重力量交匯，共同推動中資券商集體駛向國際化“深水區”。

政策層面，頂層設計爲券商“出海”注入了強心劑。2024年3月，中國證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》，明確提出到2035年形成2至3傢俱備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。2026年3月公佈的《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》，首次將“培育一流投資銀行和投資機構”寫入國家五年規劃。中信建投非銀與前瞻研究首席分析師趙然表示，中資券商國際化是順應金融強國戰略、服務實體經濟跨境佈局的核心舉措。

市場層面，境外業務已成爲券商業績新的增長極。數據顯示，2025年14家上市券商合計實現跨境業務收入490.40億元，同比增長22.54%，增速顯著高於行業整體營收水平。中金公司(601995.SH)國際業務收入佔比已接近30%，中信證券、華泰證券等頭部機構境外營收佔比也均突破15%。2025年，中信證券國際的營收突破234億元，淨利潤同比增長超80%；中金國際淨利潤佔公司合併口徑淨利潤的比例達46.91%。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英表示：“近年來，券商境外子公司對整體營收的貢獻度不斷增長，海外業務佈局較早的頭部券商國際業務營收貢獻已高達30%。”

競爭層面，國際化已成爲券商差異化發展的關鍵突破口。隨着境內傳統經紀業務佣金率持續下行、自營業務收益波動加大，券商迫切需要尋找新的盈利支柱。盤古智庫高級研究員餘豐慧指出，當前中資券商境外業務已呈現出明顯的分層競爭格局，頭部機構憑藉先發優勢構建起業務護城河，中小機構則通過差異化路徑爭取生存空間。

中國銀河證券董事長王晟亦直言，隨着境內業務收入波動，境內外資本市場雙向開放及跨境投融資需求的增長，加快海外業務發展也成爲中資券商的必然選擇。

分層競爭格局初顯

隨着國際化進入深水區，中資券商境外業務正呈現明顯的“分層競爭”格局。

頭部券商憑藉先發優勢和大規模資金注入，正構築起業務護城河。在百億級“A+H”上市、大型跨境併購等領域，中金、中信、華泰等頭部券商已形成明顯的業務優勢。中小券商則通過設立境外子公司、獲取業務牌照等方式實現從零到一的突破。

業務結構也在發生深刻變化。當前，投行業務仍是中資券商境外服務的“基本盤”，但資本中介、衍生品及機構交易等重資本業務正在成爲券商努力拓展的新方向。王紅英指出，上述重資本業務要求母公司對境外子公司持續提供資金支持，以把握佈局窗口期、保障業務規模穩步擴大。從各家券商的表述中可以看到，境外業務已從單一的經紀服務走向FICC、資管、衍生品等綜合服務體系。

然而，國際化進入深水區，也意味着挑戰更加複雜。王晟指出，目前制約券商海外子公司經營能力的因素主要體現在資本、管理、人才、文化四個層面。與國際領先投行相比，中資券商的資本金規模仍有數量級差距。與此同時，逆全球化背景下各國資本流動管制日趨嚴格，跨境證券賬戶監管從嚴，顯著抬高了中資機構海外展業的合規風險和運營成本。

此外，國際化競爭正從牌照、業務端的比拼，切入到IT系統的較量。有頭部券商IT負責人坦言：“國際業務這塊，過去是業務落地，系統跟上；現在是系統先行，業務才能拓寬。”境外交易系統的分佈式架構升級、跨時區7×24小時運維、多地監管規則適配等，都是券商必須邁過的關卡。截至2025年底，境內證券公司已設立38家境外一級子公司，在國際化進程加速的同時，對母公司跨境風險管理能力的要求也在不斷提升。

即便是佈局較早的頭部券商，在海外拓展過程中也並非一帆風順。不同國家和地區的監管差異、文化衝突、人才儲備不足等問題，都曾讓一些券商的海外擴張付出不菲的“學費”。如何在擴張速度與風險控制之間找到平衡，仍是所有“出海”券商必須直面的課題。

儘管挑戰重重，但機遇同樣清晰。中航證券非銀首席分析師薄曉旭表示，伴隨我國資本市場雙向開放不斷縱深推進，國內頭部券商全球化佈局正式從戰略籌劃期步入資金到位、業務落地的實操階段。國金證券非銀首席分析師舒思勤也認爲，深化國際業務佈局已成爲明確趨勢，境外業務更高的槓桿及ROE是券商打開長期盈利空間的重要驅動力。

從三十餘年前申銀證券在香港設立分公司算起，中資券商出海已走過漫長曆程。如今，在政策東風、市場機遇與自身發展需求的多重驅動下，中資券商正集體駛向國際化征程的“深水區”。這既是建設一流投行的必由之路，也是中國資本市場從“參與者”蛻變爲“規則制定者”的必經之途。