大成基金陷“建滔系”持倉風波，規模狂奔下的風控防線遇考

證券之星 趙子祥

二季度規模激增近250億元的大成科技創新混合，正爲其激進的“建滔系”押注付出代價。隨着建滔積層板、建滔集團兩隻港股從高點暴跌逾70%，這隻年內一度收益翻倍的明星基金近一個月最大回撤超32%，高位進場投資者普遍浮虧。

證券之星注意到，因該產品集中持倉與大股東配售時間窗口的高度重合，更令市場質疑其風控邊界。而持倉風波背後，是大成基金權益業務長期存在的明星依賴、人才斷層與規模逆勢流失的深層困境。

“建滔系”持倉風波

2026年二季度，大成基金旗下明星產品大成科技創新混合因大手筆佈局港股“建滔系”個股，在股價暴跌後引發大量關注。

據基金二季報披露，該基金二季度新建倉建滔積層板、建滔集團兩隻港股，持倉市值合計約37.14億元，佔基金資產淨值比例達14.87%，分列第三、第六大重倉股。

而該基金一季度末規模僅約40億元，二季度受業績帶動淨申購激增，期末總規模攀升至近250億元，新增資金大量投向了上述兩隻個股。

風波的導火索來自股價的斷崖式下跌。6 月下旬“建滔系” 股價衝高後快速回落，截至8月初，兩隻個股區間累計跌幅均超70%，直接拖累基金淨值大幅回撤。

數據顯示，大成科技創新混合A近1個月最大回撤超32%，年內收益率從高點的翻倍水平大幅回落，二季度高位進場的投資者普遍浮虧。

大成科技創新的表現，在市場上引起了不小的質疑聲音。首先，兩隻個股同屬一個實際控制人，業務高度關聯、股價聯動性極強，合計近15%的持倉比例，存在通過拆分主體規避“雙十規定”單一持倉限制的嫌疑，集中度風險敞口顯著。

其次，基金建倉窗口期與“建滔系”大股東6月的百億港元配售套現時間高度重合。公開資料顯示，6月17日，建滔積層板(01888.HK)發佈自願性公告：控股股東建滔集團的全資附屬公司建滔投資，與花旗環球金融有限公司及 Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited 訂立大宗交易協議，按每股76.0港元配售1.55億股，套現金額高達117.8億港元。

其三，作爲名稱中帶有“科技創新”的主題基金，重倉週期屬性較強的電子材料個股，存在一定的風格漂移爭議。

截至目前，尚無監管部門認定該持倉操作存在違規。但該事件折射出，在規模快速擴張背景下，基金集中押注單一賽道、單一主體的模式，極易放大市場波動風險，對公司風控的約束能力提出了挑戰。

投研人事動盪

持倉風波並非孤例，其背後是大成基金長期存在的權益投研“明星依賴”與人才梯隊厚度不足的問題。

2025年11月，大成基金連發公告，基金經理魏慶國因“內部調整”卸任全部在管產品，且明確不轉任公司其他崗位。魏慶國是大成基金內部培養的成長風格基金經理，管理規模峯值超百億元，但其旗下產品近三年業績持續跑輸業績基準與滬深300指數，多隻產品任職回報爲負，最終以“清倉式”卸任離場。

魏慶國的離開，進一步凸顯了大成權益投研的集中化特徵。公開數據顯示，截至2025年末，徐彥、劉旭、韓創三位核心基金經理合計管理規模佔公司權益類總規模的55%，幾乎撐起了大成權益業務的半壁江山。

三位基金經理風格鮮明且長期堅守能力圈，但也導致公司權益業績高度綁定個人狀態，一旦出現風格錯配或人員變動，對整體業務的衝擊十分顯著。

中生代與新生代基金經理的成長不及預期，是梯隊斷層的核心表現。除三位老將外，大成基金旗下多數權益產品規模偏小、業績缺乏辨識度，難以承接規模擴張的需求。2026年公司從外部引入科技賽道基金經理張天聞，也從側面反映出內部成長股投研人才供給不足，需要通過外部招聘補全能力短板。

此外，2024年曾出現封閉期產品基金經理任職未滿即離職的情況，也反映出部分產品線的人員穩定性有待提升。

產品業績與規模雙承壓

人事動盪的背後，是權益業績的整體承壓與規模的逆勢流失，二者形成了相互強化的負向循環。

核心明星基金經理的階段性業績失速是直接誘因。週期風格的韓創2026年1月在金價高位大幅加倉黃金板塊，隨後金價持續回調，招金礦業、山東黃金等重倉股最大跌幅超30%，其管理的多隻產品近6個月最大回撤普遍超20%，管理總規模也從峯值208億元縮水至約109億元，近乎腰斬。

作爲公司首席投資官的徐彥，堅持深度價值風格並維持較高現金倉位，在2025-2026年的科技成長牛市中大幅跑輸市場。其在二季報中公開承認，二季度是其管理生涯中跑輸同類平均最多的季度之一，旗下產品年內排名普遍處於同類後段，新發產品也因建倉保守、業績平淡出現規模縮水。而深度價值風格的劉旭，旗下產品同樣階段性跑輸市場，核心產品規模半年內縮水超9億元。

單隻產品的業績波動，最終傳導爲整體權益規模的逆勢下滑。Wind數據顯示，2025年全市場股票型基金份額同比增長12.1%的行業背景下，大成基金股票型基金份額從年初的243.8億份降至年末的200.9億份，逆勢下滑17.6%，與行業增長趨勢形成鮮明反差。

從行業排名來看，大成基金公募總規模已滑落至行業20名開外，權益業務的掉隊是核心拖累因素。

除主動權益外，公司醫藥等細分賽道產品也長期表現疲軟，多隻醫藥主題基金任職回報大幅跑輸基準，未能形成多點開花的業績格局。

作爲擁有二十餘年曆史的老牌公募，大成基金在固收、指數、QDII及養老金管理等領域仍具備紮實的基礎與牌照優勢，但權益投資作爲其傳統核心標籤，當前暴露的集中度風控不足、人才梯隊斷層、風格適配性偏弱等問題，已是無法迴避的成長陣痛。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)