【券商聚焦】國泰海通：油價波動如何影響下半年PPI

金吾財訊 | 國泰海通證券研報指出，今年國內PPI走勢基本由國際油價主導。7月國際油價經歷6月下跌後強勢反彈，布油一度突破100美元/桶，現於90美元/桶附近高位震盪，地緣成爲原油定價核心變量，油價波動將對下半年PPI形成關鍵影響。

測算顯示，布倫特油價環比每上漲10%，推升國內PPI環比約0.4個百分點，近六成壓力將在次月釋放。7月PPI環比降幅擴大至‑0.7%，主要是6月油價大跌的滯後影響；7月油價反彈將在8月PPI集中顯現。當前全球原油庫存處於歷史低位，油價對供給衝擊敏感度提升，下行空間受限。除原油外，AI產業鏈結構性漲價貢獻當前PPI同比約2.3個百分點；專項債、超長期特別國債落地後，基建拖累有望9月至四季度邊際緩解。

報告判斷，7月PPI明顯回落之後，下行趨勢確定性並不高。若布油在85‑95美元/桶區間震盪，8‑9月PPI存在階段性反彈壓力，四季度隨基數回落；若油價有序回落，PPI 8月企穩後逐步走低。高頻數據顯示當前內需偏弱、生產放緩。

報告提示風險：地緣局勢存在不確定性，國內需求修復不及預期。