興業基金：調整後性價比重現，關注興業中證全指自由現金流ETF

Wind數據顯示，中證全指自由現金流指數自2025年上漲14.29%後，2026年1月繼續上漲7.93%，並於3月13日觸及階段高位。此後指數持續回落，6月末降至階段性低點，期間最大回撤約25.51%。7月指數反彈7.70%。

該指數本輪調整首先源於市場風格的極端分化。今年上半年資金集中追逐AI算力、半導體、機器人等高景氣成長方向，市場定價重心從當期盈利和現金回報轉向遠期成長空間。中證全指自由現金流指數剔除金融、地產，行業主要分佈於有色金屬、汽車、電力設備、家電、交通運輸等實體制造和週期板塊，因此在科技主線加速上漲時相對承壓。

其次，現金流策略在2025年至2026年初連續取得較好收益，估值和交易擁擠度一度升至偏高水平，3月指數見頂後，獲利資金集中兌現。5月以來部分現金流ETF出現資金流出，形成“指數下跌—資金贖回—繼續減倉”的短期負反饋。

再次，AI產業週期改變了市場對資本開支的理解。自由現金流指標會扣除資本開支，因此指數更偏好投資支出適中、能夠穩定產生現金的成熟企業。但在新一輪技術週期中，市場普遍願意給予高資本開支、高成長公司更高估值，使現金流策略的相對優勢階段性減弱。此外，指數仍帶有一定週期屬性，需求預期偏弱、工業品價格波動也會影響相關成分股表現。

目前，該指數經歷調整後，性價比重現：一是深度調整已經明顯釋放估值和擁擠風險。截至7月31日，指數市盈率約14.83倍、市淨率約1.69倍、股息率約3.83%，安全邊際較前期有所改善。二是科技板塊估值和交易集中度處於相對高位，進入中報業績驗證期後，資金可能重新重視盈利質量、現金回報和估值性價比，現金流策略適合作爲科技資產的平衡配置。三是6月季度調樣後，指數成分股中有色金屬、汽車和電力設備等行業權重居前；如果擴大內需、製造業盈利修復及工業品價格回升逐步兌現，經營現金流改善可能帶來基本面與估值的雙重修復。

中長期看，中證全指自由現金流指數要求企業自由現金流和企業價值爲正、連續5年經營現金流爲正，並從盈利質量較好的公司中選擇自由現金流率最高的100只股票，以自由現金流加權構成。該方法兼顧低估值、真實盈利、分紅能力和內生增長，同時通過季度調樣及時剔除現金流惡化的公司，投資者可重點關注興業中證全指自由現金流ETF(563620)。

風險提示：“中證全指自由現金流指數”由中證指數有限公司(“中證”)編制和計算，其所有權歸屬中證。中證將採取一切必要措施以確保指數的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。指數的過往表現不代表興業基金相關指數基金的業績表現，更不預示指數以及相關指數基金的未來走勢。興業中證全指自由現金流交易型開放式指數證券投資基金存在跟蹤標的指數波動的風險、跟蹤偏離風險、標的指數變更等風險。

投資有風險，基金投資需謹慎。投資人購買基金時應詳細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的具體情況。文中提及產品管理人爲興業基金管理有限公司，由興業基金髮行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。基金的過往業績並不預示其未來表現，不等於產品實際收益。基金有風險，投資須謹慎。我國證券市場發展時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人與股東之間實行業務隔離制度，股東並不直接參與基金財產的投資運作。

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